Москва, 25.06.2026

«Эксперт РА» присвоил ожидаемый кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигациям класса «AP2», планируемым к выпуску ООО «СФО «СБ Секьюритизация 5», на уровне ruAAA.sf (EXP). Ожидаемый рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к закрепленной эмиссионной документацией дате погашения.

Параметры выпуска:

Тип ценной бумаги	Неконвертируемые бездокументарные процентные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями класса «AP2»
Полное наименование объекта рейтинга	Облигации СФО СБ Секьюритизация 5 класса AP2
Идентификационный номер выпуска и дата его присвоения	4-02-00780-R от 09.06.2026
ISIN	RU000A10FEQ5
Объем эмиссии	до 9 млрд руб.
Дата начала размещения	14.07.2026
Дата ближайшей оферты	-
Дата погашения	26.06.2035

Эмитент

Эмитент имеет ограниченную правоспособность с учетом статуса специализированного финансового общества в соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и положений его Устава. Исключительными целями и предметом деятельности эмитента является приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Учредителем эмитента является некоммерческая организация (фонд), созданная в соответствии с законодательством Российской Федерации. Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента обеспечивают отсутствие юридического контроля над эмитентом со стороны оригинатора.

Оригинатор

Оригинатором портфеля является ПАО Сбербанк (далее – банк). Доля секьюритизируемого портфеля составляет 2,8% от совокупного портфеля потребительских кредитов банка по состоянию на 31.12.2025. Начиная с 2016 года реализовано 19 выпусков облигаций, размещенных в рамках сделок ипотечной секьюритизации по программе ПАО «ДОМ.РФ», общая сумма эмиссии по которым на момент размещения облигаций составляла более 1,6 трлн руб. Рейтингуемый выпуск размещается в рамках пятой сделки секьюритизации потребительских кредитов банка. С 01.08.2024 по 31.03.2026 ПАО Сбербанк в качестве оригинатора секьюритизировал портфель потребительских кредитов в рамках четырех сделок совокупным номиналом размещенных в рынок облигаций в размере 64 млрд рублей. Агентство позитивно оценивает опыт участия банка в сделках секьюритизации.

ПАО Сбербанк занимает первое место по размеру розничного кредитного портфеля в РФ. Временной горизонт кредитования дает достаточную статистику для оценки качества кредитной политики. Банк располагает обширной филиальной сетью, географически соответствующей местам проживания заемщиков. Бизнес-процессы по выдаче и обслуживанию кредитов, а также взысканию просроченной и дефолтной задолженности оцениваются агентством как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры обслуживания заемщиков, кредиты которых вошли в секьюритизируемый портфель, не отличаются от процедур обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов банка. Информационные системы банка позволяют вести раздельный учет задолженности по собственному и секьюритизируемому портфелю и автоматически строить необходимые для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки отчеты. При моделировании денежных потоков по сделке агентство не применяло негативных корректировок к поступлениям от портфеля, связанных с процессами сервисного агента.

Обеспечение

Предметом залога по облигациям будут выступать уступаемые эмитенту денежные требования по кредитным договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного кредитования, заключенным с физическими лицами (далее – потребительские кредиты), в том числе денежные требования по уплате суммы непогашенного основного долга и начисленных процентов за пользование кредитом и денежные требования по договору банковского (залогового) счета. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам. В сделке не предусмотрен револьверный период, предполагающий восполнение активов эмитента за счет продажи новых потребительских кредитов после первичной уступки.

Для присвоения кредитного рейтинга банком был предоставлен детальный реестр потребительских кредитов с задолженностью по основному долгу в размере 78,7 млрд руб. по состоянию на 14.06.2026 (далее соответственно – предварительный портфель, дата анализа), из которого агентство с целью моделирования денежных потоков случайным образом отобрало кредиты на общую сумму остатка основного долга в размере 70 млрд руб.  (далее – секьюритизируемый портфель). Весь секьюритизируемый портфель по состоянию на дату анализа соответствовал критериям отбора кредитов, указанным в эмиссионной документации. С учетом проведенного аудита данных из реестра относительно первичной кредитной документации агентство рассматривает предоставленные данные по кредитам как достоверные для осуществления рейтингового анализа. Результаты проведенного аудита портфеля были учтены в моделировании денежных потоков по сделке. Кроме того, банк предоставил агентству подробные исторические данные по совокупному портфелю потребительских кредитов за период с 01.01.2019 по 31.12.2025 в формате винтажного отчета, исторические данные по реструктуризации кредитов и предоставленным кредитным каникулам, а также статистику взыскания просроченной и дефолтной задолженности.

Планируется, что эмитент перед размещением приобретет портфель потребительских кредитов банка на общую сумму не более 71,9 млрд руб., в том числе задолженность по основному долгу – около 70 млрд руб., задолженность по начисленным на дату уступки процентам – около 1,9 млрд руб. Оплата уступки будет произведена за счет средств, которые эмитент привлечет при размещении облигаций класса «AP1», класса «АР2» и класса «AC», а также младшего субординированного класса «Б», выкупаемого банком.

Общие характеристики портфеля секьюритизируемых активов

Предварительный портфель характеризуется высокой гранулярностью. На долю 50 крупнейших кредитов приходится 0,3% совокупного остатка основного долга, на долю топ-100 – 0,6%. Средний остаток основного долга по кредитам составляет 357 тыс. руб., общее количество кредитов в секьюритизируемом портфеле превышает 220 тыс. Критерии отбора портфеля не позволяют включать в портфель кредиты, первоначальная сумма основного долга по которым превышает 5,1 млн руб. Высокий уровень гранулярности портфеля оценивается агентством позитивно.

Средневзвешенная текущая ставка кредитов в предварительном портфеле составляет 31,4% годовых, что выше средневзвешенных значений для выдач банка соответствующих винтажей. При снижении средневзвешенной ставки по портфелю менее 24% годовых начинается ускоренная амортизация, предполагающая приостановку выплаты переменного купона по облигациям класса «Б» и направление свободных денежных средств на погашение номинала облигаций класса «AP1», класса «АР2» (с купонной выплаты, когда по классу «АР2» начинает действовать фиксированный график амортизации в соответствии с условиями эмиссионной документации) и класса «AC». Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи составляет около 4 месяцев по состоянию на дату анализа, средневзвешенный текущий срок до погашения – более 54 месяцев.

В региональной структуре пула крупнейшую долю в остатке непогашенного основного долга занимают заемщики, проживающие в Московской области (6,4%) и г. Москве (6,2%). На 5 крупнейших регионов приходится 24% текущего остатка задолженности, на 10 регионов – 38%. Агентство не вводило дополнительных корректировок на корреляцию вероятности дефолта заемщиков по региональному признаку.

Кредитное качество портфеля

Текущее кредитное качество предварительного портфеля секьюритизируемых активов оценивается как высокое: у 96,9% заемщиков, включенных в портфель, на дату выдачи кредита никогда не было исторической просроченной задолженности в течение последних 5 лет, превышающей 30 дней, по любым кредитным продуктам, включая продукты банка. Кроме того, в портфеле отсутствуют кредиты, по которым когда-либо допускалась просроченная задолженность, превышающая 30 дней. Также в портфеле будут отсутствовать кредиты с неоконченным на момент уступки льготным периодом выплаты задолженности (кредитными каникулами) или иной реструктуризацией задолженности.

Кредитная нагрузка заемщиков оценивается агентством как умеренная – средневзвешенное соотношение показателя долговой нагрузки (ПДН) в секьюритизируемом портфеле составляет 44%.

В случае превышения доли реструктуризаций за вычетом дефолтных кредитов уровня в 10% от остатка основного долга секьюритизированого портфеля без учета дефолтных кредитов по облигациям классов «AP1», «АР2» и «AC» начинается ускоренная амортизация. Кроме того, дополнительно предусмотрено, что ускоренная амортизация также наступает в случае, если более чем у 3% кредитов по остатку основного долга после предоставления кредитных каникул или проведения иных реструктуризаций плановая дата погашения долга будет наступать позднее даты погашения облигаций классов «AP1», «АР2» и «AC».

По расчетам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта кредитов, входящих в залоговый портфель, на годовом горизонте с даты выдачи кредитов без учета корректировки на макрофазу, не превышает 11,9%. Также агентство проводило расчеты с учетом двукратного роста значений дефолтности в период кризиса в соответствии с методологией. При расчете вероятности дефолта потребительских кредитов агентство использовало консервативные предпосылки, учитывающие возможное ухудшение кредитного качества портфеля, и предпосылки, учитывающие данные худших винтажей с 2019 года.

Меры кредитного усиления

Облигации класса «AP2» имеют единое залоговое обеспечение с облигациями классов «АР1», «AC» и младшими облигациями класса «Б». Согласно эмиссионной документации, амортизация классов «AP2» (после погашения класса «АР1») и «AC» будут происходить одновременно (при условии, что класс «АС» не погашен), но в рамках одного купонного периода предусматривается очерёдность, в соответствии с которой платежи распределяются сначала в отношении облигаций класса «AP2», имеющего фиксированный график амортизации, и после в отношении облигаций класса «AC». При этом, нарушение графика амортизации класса «AP2», вызванное отклонением фактической скорости погашения базовых активов от прогнозных параметров, не будет приводить к дефолтному событию.

Покупная цена младших субординированных облигаций класса «Б», планируемых к выкупу банком, формируется исходя из 20% от остатка основного долга секьюритизируемого портфеля, а также суммы начисленных на дату уступки процентов по приобретаемым оригинатором потребительским кредитам и величины первоначальных операционных расходов на организацию сделки. По условиям сделки не допускается досрочное погашение младшего класса «Б» из поступлений по основному долгу кредитов до погашения облигаций классов «AP1», «АР2» и «AC», за счет чего уровень кредитной поддержки увеличивается по мере амортизации портфеля базовых активов. Перепокрытие обеспечением класса «AP2» позволяет абсорбировать дефолты кредитов в пуле, поддерживая денежный поток как процентных поступлений, так и поступлений по основному долгу по портфелю.

Залоговый счет эмитента, на который будут поступать средства от заемщиков, открыт в ПАО Сбербанк. Резервный фонд по сделке сформирован безотзывной возобновляемой кредитной линией (далее – ВКЛ), предоставленной эмитенту от ПАО Сбербанк с лимитом задолженности в размере 10% от непогашенного номинала классов «AP1», «АР2» и «AC», но не менее 35 млн рублей. Обслуживание ВКЛ имеет более низкий приоритет по сравнению с выплатой купона по классам «AP1», «АР2» и «AC», а также выборка в рамках лимита возможна даже при наличии просрочки по ранее выбранным траншам. В случае снижения минимального из рейтингов от национальных кредитных рейтинговых агентств оригинатора ниже уровня ruA+ дополнительно за счет избыточного процентного спреда между средневзвешенной ставкой по секьюритизируемому портфелю и купоном по облигациям классов «AP1», «АР2 и «AC» на залоговом счете начнет формироваться резервный фонд, целевой размер которого также составит 10% от непогашенного номинала классов «АP1», «АР2» и «AC», но не менее 35 млн рублей.

Суммарная доля кредитного усиления класса «АP2» без учета избыточного спреда составит 68% от секьюритизируемого портфеля, что оценивается агентством как высокий уровень кредитной поддержки сделки и оказывает положительное влияние на уровень кредитного рейтинга.

Агентство оценивает номинальное превышение процентных поступлений по секьюритизируемому портфелю (без учета влияния стоимости риска и досрочных погашений кредитов) над купонными платежами по классам «AP1», «АР2» и «AC» и операционными расходами эмитента на уровне свыше 18% годовых от остатка основного долга по портфелю. При этом агентство ожидает, что показатель может снизиться в случае снижения средневзвешенной ставки по портфелю из-за более высокого темпа досрочного погашения для кредитов с высокими ставками, а также оформления кредитных каникул, что учитывалось в моделировании. Величина превышения процентных доходов над процентными расходами оказывает положительное влияние на уровень кредитного рейтинга.

По состоянию на дату настоящего пресс-релиза в сделке отсутствует резервный сервисный агент, при этом эмиссионной документацией предусмотрена необходимость заключения договора резервного обслуживания портфеля при снижении минимального из рейтингов национальных кредитных рейтинговых агентств первоначального сервисного агента ниже уровня ruA+ (или соответствующего ему уровня любого из российских аккредитованных рейтинговых агентств) или его отзыве. Отсутствие заключенного договора с резервным сервисным агентом в течение 3-х месяцев после понижения рейтинга приведет к началу ускоренной амортизации сделки.

По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.

Результаты моделирования

С учетом обозначенных выше основных предпосылок агентство провело с помощью метода Монте-Карло имитационное моделирование денежных потоков по сделке и получило следующие результаты:

Вероятность дефолта, накопленная к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов, – 0,25%;

Вероятность дефолта по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,19%;

Ожидаемые потери, накопленные к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов, – 0,05%;

Ожидаемые потери по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,04%.

Результаты стресс-тестирования

Ожидаемый кредитный рейтинг облигаций ООО «СФО «СБ Секьюритизация 5» класса «AP2» показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. Агентство исходит из предпосылки, что в период кризиса происходит увеличение вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижение темпов оборачиваемости ссуд.

Кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО «СБ Секьюритизация 5» класса «АР2» может отличаться от настоящего ожидаемого кредитного рейтинга в случаях:

• внесения агентством изменений в методологию присвоения кредитных рейтингов, непосредственно относящуюся к инструменту структурированного финансирования;
• отличия фактических параметров размещения облигаций ООО «СФО «СБ Секьюритизация 5» класса «АР2» от заявленных агентству планов на этапе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга;
• прочих существенных изменений, способных привести к изменению кредитного рейтинга в соответствии с методологией присвоения кредитных рейтингов, относящейся к инструменту структурированного финансирования.

Решение о рейтинговом действии принято с отступлением от действующей методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам структурированного финансирования. Методология агентства предусматривает проведение моделирования денежных потоков на уровне отдельных активов в составе пула. В связи с тем, что анализируемый пул активов состоит из 220,3 тыс. кредитных договоров, агентство проводило моделирование по отобранной выборке кредитов с сохранением неизменными ключевых средневзвешенных характеристик общего портфеля. Ключевые характеристики сокращенного портфеля отличаются от соответствующих им характеристик секьюритизируемого портфеля менее чем на 1%. При этом для оценки кредитного качества портфеля агентство определяло вероятности дефолта по всем кредитам, включенным в секьюритизируемый портфель, на индивидуальной основе в соответствии с методологией. Из предоставленного портфеля в 220,3 тыс. кредитных договоров агентство с целью моделирования денежных потоков случайным образом отобрало 30 тыс. кредитных траншей на общую сумму остатка основного долга 10,7 млрд руб., увеличив затем пропорционально по всем кредитным траншам задолженность до 70 млрд руб., что соответствует плановому значению секьюритизируемого портфеля. Портфель, использованный в моделировании, сохраняет характеристики высокой гранулярности: на топ-100 приходится 2,7%.

Регуляторное раскрытие