Москва, 30.06.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ОАО «Российские железные дороги» на уровне ruAAА, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ОАО «Российские железные дороги» присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры, Российской Федерации, без применения корректировок.

Оценка собственной кредитоспособности ОАО «Российские железные дороги» обусловлена сильной оценкой бизнес-профиля, приемлемой долговой нагрузкой при низком уровне процентного покрытия, умеренной оценкой ликвидности, приемлемым уровнем рентабельности и высоким уровнем корпоративного управления.

ОАО «Российские железные дороги» (далее – компания, ОАО «РЖД» или РЖД) является компанией-субъектом естественной монополии, владеющей и управляющей железными дорогами общего пользования, находящимися на территории Российской Федерации, общей протяженностью более 85,5 тыс. км. Компания является фактическим монополистом на рынке предоставления услуг локомотивной тяги, контролируя порядка 99% эксплуатационного парка локомотивов в сети, а также занимает существенные позиции в транспортно-логистическом бизнеса. Дочерние компании РЖД являются крупнейшими игроками на рынке оперирования грузовым подвижным составом и логистических услуг, пассажирских перевозок дальнего и пригородного следования.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ОАО «РЖД» присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (далее – государство), без применения корректировок, по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокое влияние государства на операционную деятельность компании. Тарифы, сборы и плата на железнодорожном транспорте контролируются государством в соответствии с антимонопольным законодательством и являются основным источником финансирования операционной деятельности. По мнению агентства, органы власти готовы оперативно предоставить поддержку компании в случае необходимости;
• В части оценки ограничений поддержки агентство принимает во внимание, что в рамках регулирования деятельности ОАО «РЖД» действуют определенные законодательные нормы и процедуры на федеральном уровне при принятии решений в отношении компании. Ограничения юридического, экономического и иного характера отсутствуют;
• Контроль со стороны государства осуществляется в том числе через Совет Директоров, в который входят представители Правительства Российской Федерации;
• В оценке системной и социальной значимости компании агентство принимает во внимание, что компания обладает высокой системной значимостью для российской экономики и высокой степенью влияния государства на деятельность компании. Оценка системной значимости обусловлена статусом РЖД как системообразующей организации, критической важностью компании для обеспечения транспортной связанности регионов страны и обеспечения функционирования производственных цепочек. Компания является одним из крупнейших налогоплательщиков и вместе с дочерними компаниями является крупнейшим работодателем в стране со штатом более 800 тыс. человек. Совокупность факторов обусловила максимальную оценку по фактору системной и социальной значимости по методологии;
• В оценке фактора методологии «поддержка бюджета» агентство отмечает, что компания регулярно получает субсидии от федеральных, региональных и муниципальных органов власти для компенсации эффектов тарифного регулирования в области пассажирских перевозок и на перевозку некоторых видов грузов. Активно финансируются проекты развития железнодорожной инфраструктуры, что также отражено в ФЗ "О федеральном бюджете". ОАО «РЖД» получает вклады единственного акционера компании в уставный капитал, которые являются бюджетными инвестициями, порядок предоставления и использования которых регулируются положениями Бюджетного кодекса Российской Федерации.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ОАО «РЖД».

Сильная оценка бизнес-профиля. Монопольное владение инфраструктурой, на которую по итогам 2025 года приходилось 83% грузооборота России без учёта трубопроводного транспорта, и доминирование на рынке локомотивной тяги во многом свидетельствуют о сильных конкурентных позициях. Фундаментальная потребность субъектов экономики в услугах РЖД при любых экономических условиях, а также сильное влияние государства делают компанию устойчивой к внешним шокам, позволяя агентству позитивно оценивать фактор риск-профиля отрасли. Грузовые перевозки и предоставление доступа к железнодорожной инфраструктуре, которые являются основным источником выручки компании, в отдельных сегментах грузов подвержены определенной конкуренции со стороны автомобильного и трубопроводного транспорта. Оценка рыночных и конкурентных позиций сдерживается умеренным износом основных средств компании и ограниченными возможностями текущей тарифной системы финансировать растущие капитальные затраты компании за счёт средств от операционной деятельности.

Приемлемый уровень долговой нагрузки при низком уровне процентного покрытия. Отношение чистого долга на 31.03.2026 (далее - «отчетная дата») к EBITDA за период 31.03.2025 - 31.03.2026 (далее – «отчетный период»»), рассчитанное в соответствии с методологией агентства, увеличилось до 3,9х против 3,5х годом ранее, что обусловлено сохранением высокой инвестиционной активности (на 31.03.2026 LTM и 31.03.2025 LTM агентство включило в состав долговой нагрузки гарантии, обязательства по соглашениям о финансировании поставок, а также задолженность по капитальным вложениям на условиях отсрочки / рассрочки платежа). Высокий уровень ключевой ставки продолжает оказывать негативное влияние на стоимость обслуживания как существующего, так и нового долга, что оказало давление на показатель EBITDA к чистым процентным платежам (включая капитализированные проценты), который по расчетам агентства, снизился с 2,3х до 1,7х. В соответствии с бенчмарками агентства для отрасли транспортной инфраструктуры такое значение оценивается как низкое (против умеренно низкого годом ранее), что оказало негативное влияние на оценку собственной кредитоспособности компании. Тем не менее, агентство не ожидает реализации кредитных рисков в среднесрочной перспективе, учитывая статус РЖД как системно значимой инфраструктурной компании с подтвержденной государственной поддержкой, в том числе через участие государства в капитале, регулируемый характер бизнеса, доступ к долгосрочному финансированию и наличие масштабной инвестиционной программы, одобренной государственными органами.

Умеренный уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность оценивается на умеренном уровне: на горизонте года от отчетной даты, имеющихся денежных средств, невыбранных лимитов кредитных линий и поступлений от операционной деятельности, по оценкам агентства, будет достаточно для своевременного обслуживания долговых обязательств и финансирования инвестиционной программы. Вместе с тем, агентство отмечает снижение масштаба утвержденной инвестпрограммы и незначительное снижение невыбранных кредитных линий по сравнению с прошлым годом и полагает, что в случае недостаточности банковской ликвидности, компания будет привлекать дополнительное долгосрочное финансирование за счет иных доступных источников. В целом действующая система управления ликвидностью не создает значимых рисков ее дефицита с учетом текущего кредитного профиля РЖД. Качественная оценка ликвидности оценивается агентством на максимальном уровне.

Приемлемый уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA (31.03.2026 LTM - 28%) оценивается как приемлемая в соответствии с бенчмарками агентства для отрасли транспортной инфраструктуры. Агентство ожидает, что продолжение роста тарифов и реализации мер по оптимизации затрат будут способствовать сохранению показателя в будущем. В то же время, рост процентных расходов оказал сдерживающее влияние на рентабельность по свободному денежному потоку (FCF margin), которая по расчетам агентства, за отчетный период сократилась до 11,3% против 15,4% годом ранее. В среднесрочной перспективе агентство ожидает постепенное восстановление данного показателя за счет роста операционного потока, в том числе на фоне поэтапного эффекта от реализуемой инвестиционной программы, нормализации процентных ставок за счет смягчения денежно-кредитной политики и дальнейшего повышения эффективности затрат.  

Агентство отмечает низкие валютные риски компании ввиду того, что практически весь долг сформирован рублевыми заимствованиями, а валютная составляющая в структуре доходов и расходов нематериальна.

Высокое качество корпоративного управления. В рамках оценки корпоративных рисков агентство отмечает высокую эффективность деятельности совета директоров и органов операционного управления. Качество риск-менеджмент оценивается позитивно ввиду наличия отдельного подразделения по управлению рисками и высокого уровня страхового покрытия. Агентство также отмечает высокий уровень информационной прозрачности бизнеса. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие