Москва, 13.07.2026

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности ПАО «ФАБРИКА ПО» на уровне ruA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ФАБРИКА ПО» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, комфортными показателями рентабельности, умеренно низкой долговой нагрузкой, умеренно высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «ФАБРИКА ПО» (далее – «ФАБРИКА ПО», «Компания», «Группа» совместно с дочерними организациями) – является крупным игроком на российском ИТ-рынке и предлагает клиентам уникальное ценностное предложение сервисов и продуктов, покрывающее все потребности компаний в цифровой трансформации, с особым фокусом на технологиях ИИ, и позволяющее значительно повысить эффективность традиционных программных продуктов, а также открыть широкий спектр новых функциональных возможностей. Группа работает с диверсифицированной клиентской базой крупнейших российских компаний, а также обладает глубокой отраслевой и технологической экспертизой.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ПАО «ФАБРИКА ПО» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне. Существенную долю в обороте Компании составляют услуги по заказной разработке, услуги по тестированию качества программного обеспечения и приложений, услуги по обслуживанию и технической поддержке наиболее критически важного и коммерчески чувствительного программного обеспечения (далее – «ПО»). В 2022 - 2024 гг. рынок покинули глобальные поставщики подобных услуг, что в т.ч. открыло новые возможности для развития Компании в занимаемых нишах. Сегмент тиражного ПО при этом был вынужден адаптироваться к новым реалиям. Благодаря эффекту импортозамещения у ряда отечественных разработчиков произошел существенный рост доходов. Это затронуло сегменты системного ПО, офисного ПО, систем управления базами данных (СУБД) и ПО для управления данными. Компания работает в обоих сегментах — заказной разработке и тиражном ПО. В 2025 году (далее – «отчетный период») сегмент промышленного ПО показал самый большой прирост по выручке Группы (+115% г/г). Компания развивает собственные ИТ-решения, в т.ч. за счет M&A сделок. На конкурентном рынке, где присутствуют игроки со схожими решениями, преимуществом Компании является комплексный портфель продуктов и сервисов, закрывающий полный цикл цифровой трансформации клиента. Компания наращивает долю «возобновляемой выручки» (стабильный и прогнозируемый доход, который Группа получает на постоянной основе, включая выручку от предоставления услуг в течение 3-х и более лет одному заказчику, продление лицензий и техподдержки ПО, повторные продажи услуг по обучению), видит существенный потенциал ее роста и ставит перед собой стратегическую цель увеличения показателя до 50%. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности. Барьеры для входа для представителей IT-отрасли оцениваются умеренно негативно по причине низкой капиталоемкости при высокой конкуренции на рынке, при этом масштабы деятельности и накопленная экспертиза обеспечивают устойчивость Компании на фрагментированном рынке.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. ПАО «ФАБРИКА ПО» входит в инвестиционно-технологический холдинг «Софтлайн» с фокусом на инновации и сконцентрировала в себе основные активы Группы в области разработки ПО. Цифровизация бизнеса, спрос на решения, связанные с машинным обучением и искусственным интеллектом (далее – «ИИ»), поддерживают рост продаж Компании. Компания входит в рейтинг крупнейших компаний в ИТ-секторе и является лидером на российском рынке заказной разработки ПО. Компании, входящие в состав Группы, реализуют технологические и коммерческие синергии и формируют комплексный портфель сервисов и продуктов для бизнеса в различных отраслях, сочетающий полный цикл услуг по заказной разработке с созданием тиражного и индустриального ПО и оказанием услуг консалтинга. Линейка прикладного ПО включает более 50 продуктов. При этом на долю разработки в структуре выручки приходится не более 70% в отчетном периоде. По результатам на конец 2026 года ожидается повышение диверсификации выручки, в том числе за счет расширения консультационного направления деятельности, что подтверждается результатами 1-го квартала 2026 года. Группа сфокусирована на разработке ПО с активным применением ИИ, что выгодно отличают Компанию от конкурентов, предлагающих технологически базовые решения. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы: Компания обладает устойчивой клиентской базой, насчитывающей порядка 1100 клиентов из различных секторов российской экономики, среди которых крупнейшие российские частные и государственные компании со значительными ИТ-бюджетами. Наиболее значительную долю выручки формируют компании финансового сектора, при этом Компания последовательно увеличивает присутствие в промышленности, IT-секторе и ритейле. На текущий момент риски концентрации на поставщике отсутствуют. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Умеренно низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, отношение скорректированного долга к показателю EBITDA за 2025 год составило 5,3х (3,3х годом ранее). В расчете EBITDA за отчетный период агентство учитывало полученный убыток по прекращенным видам деятельности, в связи с принятым решением об отказе в дальнейшем их развитии и деконсолидации соответствующих активов, что оказало влияние на уровень показателя в 2025 году. Однако Компания планирует поддержание комфортного уровня долговой нагрузки в среднесрочной перспективе: агентство ожидает снижение показателя до значений менее 1,0х уже по результатам 2026 года, что соответствует максимальной оценке фактора и будет обусловлено дальнейшим ростом масштабов бизнеса.

Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода находился на уровне 4,1х (10,7х – годом ранее), что соответствует средней оценке по бенчмаркам агентства. Снижение показателя процентной нагрузки обусловлено падением EBITDA в отчетном периоде из-за убытка по прекращенным видам деятельности. В среднесрочной перспективе прогнозируется восстановление показателя ввиду роста EBITDA и реализуемого курса по смягчению денежно-кредитной политики Банка России, что оказывает поддержку итоговой оценке процентной нагрузки. Агентство отмечает умеренно низкие рыночные риски Компании ввиду того, что долг полностью сформирован рублевыми заимствованиями. На 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») большая часть портфеля обязательств была привлечена под плавающие процентные ставки. После размещения планируемого выпуска облигаций во 2 п/г 2026 года структура кредитного портфеля в разрезе типов процентных ставок может измениться.

Умеренно высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток Компании в совокупности с остатком денежных средств достаточны для покрытия потребностей Компании в погашении и обслуживании долга, капитальных расходах и возможных дивидендных выплатах. Качественная оценка ликвидности определяется на умеренно высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и комфортной структуры погашения обязательств при комфортной долговой нагрузке.

Комфортная рентабельность. В отчетном периоде выручка Фабрики ПО составила 20,9 млрд руб. (+14,9% г/г). С учётом потенциального влияния интегрированных в контур Группы в 1 квартале 2026 года компаний показатель составил бы 25,5 млрд руб. (+40,5% г/г). Рентабельность по EBITDA за весь период наблюдения оценивается нейтрально относительно бенчмарков агентства: в отчетном периоде, по расчетам агентства, показатель составил 11% с учетом результата от прекращенной в 2025 году деятельности. В прогнозных периодах ожидается увеличение выручки, EBITDA и рентабельности по EBITDA за счет эффекта от оптимизации продуктового портфеля, развития собственных решений Компании и эффекта отдачи от совершенных M&A сделок.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, сильным стратегическим обеспечением и риск-менеджментом, умеренно высокой степенью информационной прозрачности. Качество корпоративного управления также оценивается позитивно. У Компании действует Совет директоров, включающий в себя независимых членов. Отсутствие коллегиального исполнительного органа в лице Правления несколько сдерживает оценку качества управления.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие