«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «Павлик» на уровне ruA

Москва, 27.08.2026

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности АО «Павлик» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Павлик» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки и комфортной оценкой ликвидности, высокой рентабельностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Павлик» (далее – Павлик, Компания) – одно из крупнейших золотодобывающих предприятий Дальнего Востока, которое входит в десятку ведущих золотодобытчиков России. Компания с 2006 года владеет лицензией на разработку месторождения «Павлик» в Тенькинском районе Магаданской области, в 2015 году была запущена первая золотоизвлекательная фабрика. В 2024 году введена в эксплуатацию вторая золотоизвлекательная фабрика. В 2025 году мощность предприятия по переработке руды достигла 13,7 млн тонн в год, произведено 11,8 тонн золота.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Павлик».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Компании к внешним шокам на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры. В 2025 году средняя цена золота достигла 3 432 долл. США за унцию, а в январе 2026 года обновила абсолютный максимум в 5 627 долл. США за унцию. Несмотря на коррекцию во II квартале 2026 года, текущие котировки в диапазоне

4 400–4 700 долл. США за унцию остаются комфортными для рентабельной добычи. Устойчивый спрос на золото со стороны мировых центральных банков, продолжающих политику диверсификации золотовалютных резервов, сохранение интереса со стороны глобальных инвесторов в условиях возросших геополитических и финансовых рисков продолжают поддерживать цены на драгоценный металл. Барьеры для входа в отрасль, в которой работает Компания, оцениваются как умеренно высокие в связи с необходимостью получения лицензий, сложностью технологий извлечения золота из руды и высокой капиталоемкостью.

Средняя оценка рыночных и конкурентных позиций. Позиции Компании на рынках сбыта оцениваются на умеренно высоком уровне – Павлик является одной из крупнейших золотодобывающих Компаний России по объему производства за 2025 г. Негативное влияние на рейтинг оказывает оценка ресурсной базы: обеспеченность запасами Компании менее 15 лет. Компания активно ведет геологоразведочные работы, что в будущем может позволить пересмотреть оценку по методологии Агентства в случае расширения ресурсной базы на месторождении. Фактор себестоимости оценивается на умеренном уровне. По итогам 2025 года совокупные затраты с учетом поддержания (AISC) Компании составили 1 674 долл. США за унцию. Рост AISC к уровню 2024 года составил 54% и связан с повышением налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), инфляцией затрат, а также с укреплением рубля.

У Компании отсутствует зависимость от покупателей: золото – универсальный товар на ликвидном биржевом рынке. Также у Компании отсутствуют труднозаменимые поставщики. Сдерживающее влияние на оценку оказывает максимальная концентрация золотодобывающих активов, сосредоточенных на ГОК «Павлик», что создает потенциальный риск существенных финансовых потерь в случае приостановки работ вследствие внешних обстоятельств, вероятность которых оценивается Компанией как незначительная. В то же время, достаточный уровень страхового покрытия в страховых компаниях (с высоким рейтингом финансовой надежности) минимизирует вышеуказанный риск.

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2025 (далее – отчетная дата) показатель долговой нагрузки, рассчитанный в терминах чистый долг / EBITDA, согласно расчетам агентства, составил 1,6х, на 31.12.2024 – 1,7х. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA выросло до 3,3х (годом ранее – 2,6х) в связи со стабильными показателями совокупного долга и снижением стоимости фондирования на фоне смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). В прогнозных периодах Агентство ожидает улучшения долговых метрик, что обусловлено благоприятной конъюнктурой, намерениями Компании снизить долговую нагрузку и дальнейшим смягчением ДКП.

Комфортная оценка ликвидности. Согласно расчетам Агентства, на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и доступных лимитов кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. В Компании не утверждена дивидендная политика, что обуславливает нейтральный уровень качественной оценки ликвидности. Подверженность Компании рыночным рискам оценивается умеренно позитивно. Большая часть расходов Компании выражена в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к иностранным валютам может оказать определенное отрицательное воздействие на финансовые показатели Компании.

Высокая маржинальность. Рентабельность Компании по EBITDA стабильно высокая, чему способствуют как ценовые условия на рынке, так и комфортный уровень общих денежных затрат (TCC) и AISC. Рентабельность EBITDA, согласно расчетам Агентства, снизилась до 59% (годом ранее – 63%), однако существенно превышает максимальные бенчмарки Агентства в 30%. Снижение рентабельности обусловлено повышением налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), ростом основных операционных расходов и укреплением рубля.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Отмечается умеренно высокое качество корпоративного управления и стратегического обеспечения. В Компании сформирован Совет директоров. Правление в Компании не формализовано. Оценка степени транспарентности Компании сдерживается отсутствием раскрытия финансовой отчётности и иной необязательной к раскрытию информации в открытом доступе. Качество риск-менеджмента оценивается умеренно позитивно: несмотря на недостаток формализации, все основные компоненты риск-менеджмента функционируют. Ключевые производственные активы Компании застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Полное наименование объекта рейтинга	Акционерное Общество «Золоторудная компания ПАВЛИК»
Сокращенное наименование объекта рейтинга (при наличии)	АО «ПАВЛИК»
Вид объекта рейтинга	Нефинансовая компания
Страна регистрации объекта рейтинга в соответствии с Общероссийским классификатором стран мира	Россия
Идентификационный номер налогоплательщика рейтингуемого лица	4900000681
Дата первого опубликования кредитного рейтинга	Кредитный рейтинг присвоен впервые
Дата последнего опубликования кредитного рейтинга/рейтингового действия	–
Рейтинговая шкала	Российская национальная рейтинговая шкала
Запрошенность рейтинга	Да
Ключевые источники информации	Данные объекта рейтинга/рейтингуемого лица, а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников
Имеющиеся ограничения кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, в том числе в отношении качества имеющейся в распоряжении кредитного рейтингового агентства информации об объекте рейтинга	Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими
Сведения о стандартах составления бухгалтерской (финансовой) отчетности, использованной АО «Эксперт РА» в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия, а также о дате составления последней такой отчетности	МСФО 31.12.2025
Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему	Не позднее года с даты последнего рейтингового действия
Сведения обо всех методологиях, применявшихся при определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов внешнего влияния	При определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица, применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 26.01.2026), а также документы, ссылки на которые содержит применяемая методология. Ссылка на раздел с методологической базой: https://raexpert.ru/ratings/methodologies
Описание содержания оказанных рейтингуемому лицу в течение года, предшествующего рейтинговому действию, дополнительных услуг с указанием периода их оказания (если такие услуги оказывались)	АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало дополнительных услуг

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.