«Эксперт РА» присвоил рейтинг «Московской объединенной энергетической компании» на уровне ruАА-
Москва, 23 августа 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Московская объединенная энергетическая компания» на уровне ruАА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.
Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания» (далее – МОЭК) – дочерняя компания ООО «Газпром энергохолдинг», обеспечивающая централизованное отопление и горячее водоснабжение от ТЭЦ и котельных ПАО «Мосэнерго» и собственных источников теплоснабжения. Компания эксплуатирует магистральные тепловые сети длиной 7,9 тыс. км, разводящие тепловые сети длиной 7,8 тыс. км и прочие элементы тепловой инфраструктуры, включая источники генерации общей тепловой мощностью 4,2 тыс Гкал/час. За 2017 г. МОЭК отпустил потребителям 74,4 млн Гкал тепловой энергии. Крупнейшими потребителями услуг компании являются управляющие компании ЖКХ и ТСЖ, что приводит к сильной диверсификации продаж – на крупнейшего потребителя приходится 1.5% выручки по итогам 2017 года. Регионы присутствия – г. Москва и ближайшее Подмосковье – характеризуются высоким платежеспособным спросом и позволяют высоко оценить географическую диверсификацию деятельности МОЭК.
Агентством положительно оцениваются монопольные рыночные позиции компании и важное значение компании как элемента коммунальной инфраструктуры Москвы. Компания не подвержена конкуренции в регионе присутствия, так как МОЭК присвоен статус единой теплоснабжающей организации, что вместе с высокой капиталоемкостью теплосети сводит вероятность появления конкурентов к минимуму. Несмотря на поддерживаемый низкий уровень аварийности, физический износ основных средств компании составляет примерно 63%, поэтому существенную часть операционного денежного потока компания направляет на реновацию инфраструктуры.
Компания исторически поддерживает невысокий уровень долговой нагрузки. По состоянию на 31.12.2017 уровень общей долговой нагрузки характеризовался соотношением долга к EBITDA за 2017 г. на уровне 1,5, CFO за аналогичный период покрывал 75% обязательств. Учитывая множество открытых долгосрочных кредитных линий, агентство позитивно оценивает возможности компании по рефинансированию долговой нагрузки, поэтому чистые совокупные выплаты по долгу за 2018 г. соответствуют только 0,11 EBITDA за 2017 г. и покрываются CFO за аналогичный период на 1081%. Из-за постоянных значительных капитальных затрат FCF компании отрицательный, что сдерживает оценку долговой нагрузки.
Структура кредиторов МОЭК диверсифицирована - на 30.06.2018 доля крупнейшего кредитора – ПАО Сбербанк – в пассивах компании составляла 6%. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.
Прогнозная ликвидность оценивается агентством на высоком уровне: 1,28 на горизонте 18 месяцев от 31.12.2017. При ее оценке агентство рассчитывает, что компания продолжит финансировать поддерживающие капитальные затраты за счет операционного денежного потока без привлечения новых заимствований, но программу технологического присоединения новых объектов в 2018-19 гг. компания будет финансировать частично за счет кредитов. Несмотря на то, что в расчет показателя был заложен полный объем плановых погашений обязательств, агентство отмечает сильные возможности компании по рефинансированию краткосрочной задолженности и увеличению долга, учитывая наличие открытых невыбранных кредитных линий.
Уровень рентабельности компании находится на невысоком уровне – по оценке агентства, по итогам 2017 г. МОЭК демонстрировал уровень рентабельности по EBITDA, скорректированной на однократные события, на уровне 11%, что соответствует среднеотраслевым значениям для теплоэнергетики. Рентабельность компании по EBITDA в последние годы находится на уровне 10-12%, что немногим больше амортизации к выручке, находящейся на уровне 10-11%. До 2014 г. тарифы повышались в среднем на 3-4% выше инфляции и при ускорении экономического роста госрегулирование может вернуться к этой практике, что позволит улучшить финансовые показатели компании.
В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает структуру собственности: РФ контролирует 99% капитала компании через ПАО «Газпром», что с учетом значимости бизнеса МОЭК для группы «Газпром» приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны собственника. Качество корпоративного управления и риск-менеджмента оценивается умеренно позитивно в силу отсутствия независимых членов Совета директоров, формализованной дивидендной политики и выделенного подразделения риск-менеджмента. Уровень информационной прозрачности и проработка стратегического обеспечения оцениваются на высоком уровне.
По данным консолидированной отчетности МОЭК по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2018 составляли 227 млрд руб., капитал – 131 млрд руб. Выручка по итогам 2017 года составила 144,3 млрд руб., чистая прибыль – 6,8 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (вступила в силу 02.10.2017).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
