«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании АО «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+
Москва, 15 ноября 2018 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.
АО «ПО «УОМЗ» (далее – компания) является дочерней структурой холдинга “Швабе”, который, в свою очередь, входит в Государственную корпорацию “Ростех”. Компания специализируется преимущественно на разработке и производстве обзорно-прицельных и оптико-электронных систем, использующихся в авиационной отрасли российского оборонно-промышленного комплекса (ОПК). Отсутствие прямых конкурентов внутри страны и умеренно высокая законтрактованность свидетельствуют о лидирующих позициях УОМЗ. Компании оказывается поддержка со стороны государства путем субсидирования процентных ставок, научно-исследовательской деятельности, а также компенсации части прочих затрат. Кроме этого, высокий объем инвестиций в прошлые годы сопровождался увеличением уставного капитала от материнских структур – за 2016-2017 гг. компания получила порядка 3 млрд руб. в качестве вкладов в капитал. В связи с этим агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны государства. В тоже время УОМЗ стремится к диверсификации выручки и активно развивает направление по выпуску гражданской продукции, в рамках которого компания осуществляет производство медицинского оборудования, энергосберегающей светотехники, приборов для геодезических и микроскопических измерений.
Практически вся выпускаемая продукция компании производится на заводе в г. Екатеринбурге, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. При этом отсутствие страховой защиты частично нивелируется умеренно высоким уровнем риск-менеджмента.
Невысокий финансовый результат компании сдерживает оценку показателей рентабельности. Скорректированная на курсовые переоценки и единоразовые события чистая прибыль за период с 30.06.2017 г. по 30.06.2018 г. (далее – отчетный период) составила 64 млн руб. и сопоставима с результатом прошлого года за аналогичный период. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за отчетный период составили 0,2% и 0,6% соответственно. Показатель EBITDA за отчетный период снизился на 8%, что обусловлено реализацией социально значимых проектов, рентабельность по EBITDA – 16%. Агентство положительно оценивает стратегические планы компании по увеличению производства продукции гражданского назначения. Более высокая маржинальность этого направления может способствовать росту показателей рентабельности в будущих периодах.
За последние два года долговая нагрузка компании увеличилась на 30%. Привлеченные средства были направлены в основном на модернизацию производства и покупку нового оборудования, а также на пополнение оборотных средств в процессе реализации ряда контрактов, не предусматривающих авансирования. Отношение общего долга к EBITDA за отчетный период составило 6,1х, в то время как CFO покрывает 12% долговой нагрузки. Поскольку отдача от инвестиций носит долгосрочный характер, агентство считает, что существенное улучшение долговых метрик на горизонте ближайших 18 месяцев от отчетной даты маловероятно. Высокая долговая нагрузка компании оказывает отрицательное влияние на рейтинговую оценку.
На отчетную дату практически половина заемных средств носила краткосрочный характер, из них 3,5 млрд руб. приходилось на биржевые облигации со сроком погашения в декабре 2018 года в размере 2 млрд руб. и 1,5 млрд руб. в июне 2019 года. В планах компании стоит рефинансирование краткосрочных обязательств на более длительный срок. Агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию в виду достаточного объема подтвержденных невыбранных кредитных линий со срочностью более одного года. Также компания рассматривает вариант по размещению нового облигационного займа. По ожиданиям агентства, фактические выплаты по долгу в течение года от отчетной даты будут происходить в основном только в части обслуживания процентов. В связи с этим наблюдается высокое покрытие операционного денежного потока выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты, которое составило 111%. Однако, учитывая сильную волатильность оборотного капитала и, как следствие, возможное снижение CFO, оценка коэффициента может заметно ухудшиться. Негативно на общую оценку показателей текущей долговой нагрузки влияет высокий объем процентных расходов относительно EBITDA – на проценты к уплате в ближайшие 12 месяцев приходится порядка 70% от EBITDA за отчетный период.
В связи с завершающейся стадией программы по модернизации производства начиная с 2019 года ожидается снижение капитальных затрат. По расчетам агентства, на горизонте ближайших 18 месяцев от отчетной даты денежный поток от операционной деятельности и текущий остаток денежных средств будут направлены на обслуживание процентов и капитальные расходы, сохраняя достаточный запас ликвидности. Показатели абсолютной и текущей ликвидности находятся на умеренно высоком уровне и на отчетную дату составили 0,25 и 0,47 соответственно.
Подверженность компании валютному риску оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Основной функциональной валютой АО «ПО «УОМЗ» выступает российский рубль. Тем не менее, более 30% выручки приходится на экспортные поставки, номинированные преимущественно в долларах и евро, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к указанным иностранным валютам может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании.
Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Низкая информационная прозрачность в виду отказа от раскрытия отчетности по РСБУ и МСФО в открытом доступе сдерживает оценку блока корпоративных рисков от её максимального значения.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен АО «ПО «УОМЗ» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 20.09.2018).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «ПО «УОМЗ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «ПО «УОМЗ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «ПО «УОМЗ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
