«Эксперт РА» подтвердил рейтинг «Московской объединенной энергетической компании» на уровне ruАА- и изменил прогноз на «позитивный»
Москва, 12 августа 2019 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Московская объединенная энергетическая компания» на уровне ruАА- и изменило прогноз со стабильного на позитивный.
Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания» (далее – ПАО «МОЭК») – дочерняя компания ООО «Газпром энергохолдинг», обеспечивающая централизованное отопление и горячее водоснабжение от ТЭЦ и котельных ПАО «Мосэнерго» и собственных источников теплоснабжения. Компания эксплуатирует магистральные тепловые сети длиной 8,07 тыс. км, разводящие тепловые сети длиной 8,45 тыс. км и прочие элементы тепловой инфраструктуры, включая источники генерации общей тепловой мощностью 4,8 тыс Гкал/час. За 2018 г. МОЭК отпустил потребителям 79,1 млн Гкал тепловой энергии (+6,4% за год). Крупнейшими потребителями услуг компании являются управляющие компании ЖКХ и ТСЖ, что приводит к сильной диверсификации продаж – на крупнейшего потребителя приходится 1,4% выручки по итогам 2018 года. Регионы присутствия – г. Москва и ближайшее Подмосковье – характеризуются высоким платежеспособным спросом и позволяют высоко оценить географическую диверсификацию деятельности ПАО «МОЭК».
Изменение прогноза по рейтингу на позитивный связано с существенным ростом операционного результата, который обусловлен ростом выручки от подключения к системе теплоснабжения. За прошедший год компания существенно увеличила выручку от основной деятельности также в связи с более холодным отопительным сезоном. Однако агентство отмечает непостоянство этих показателей. В более теплые годы выручка от основной деятельности может снижаться вместе с объемом тепла, отпускаемого потребителям, как это ожидается в 2019 г. Вместе с тем агентство ожидает сохранения высоких доходов от подключения к системе теплоснабжения, что позволит компании поддерживать высокий показатель EBITDA в ближайшие годы. В случае реализации положительных предпосылок в 2019 г., агентство может повысить кредитный рейтинг при следующем пересмотре.
Агентством положительно оцениваются монопольные рыночные позиции компании и важное значение компании как элемента коммунальной инфраструктуры Москвы. Компания не подвержена конкуренции в регионе присутствия, так как МОЭК присвоен статус единой теплоснабжающей организации, что вместе с высокой капиталоемкостью теплосети сводит вероятность появления конкурентов к минимуму. Несмотря на поддерживаемый низкий уровень аварийности, физический износ основных средств компании остается на прежнем уровне, поэтому существенную часть операционного денежного потока компания направляет на реновацию инфраструктуры.
Компания снизила за год уровень общей долговой нагрузки, благодаря росту операционной прибыли. По состоянию на 31.03.2019 уровень общей долговой нагрузки характеризовался соотношением долга к EBITDA за период 31.03.2018-31.03.2019 (далее – отчетный период) на уровне 0,8, CFO за аналогичный период покрывал 120% обязательств. Учитывая множество открытых долгосрочных кредитных линий, агентство позитивно оценивает возможности компании по рефинансированию долговой нагрузки, поэтому чистые совокупные выплаты по долгу за 31.03.2019-31.03.2020 соответствуют только 0,12 EBITDA за отчетный период и покрываются CFO за аналогичный период на 785%. Из-за постоянных значительных капитальных затрат FCF компании отрицательный, что сдерживает оценку долговой нагрузки.
Структура кредиторов МОЭК сильно диверсифицирована - на 31.03.2019 доля облигаций в пассивах компании составляла 1,9%. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.
Прогнозная ликвидность оценивается агентством на высоком уровне: 1,14 на горизонте 18 месяцев от 31.03.2019. При ее оценке агентство рассчитывает, что компания продолжит финансировать поддерживающие капитальные затраты за счет операционного денежного потока без привлечения новых заимствований. Несмотря на то, что в расчет показателя был заложен полный объем плановых погашений обязательств, агентство отмечает сильные возможности компании по рефинансированию краткосрочной задолженности и увеличению долга, учитывая наличие открытых невыбранных кредитных линий.
Уровень рентабельности компании улучшился за прошедший год, и по итогам отчетного периода МОЭК демонстрировал уровень рентабельности по EBITDA, скорректированной на однократные события, на уровне 17%, что лучше среднеотраслевых значений для теплоэнергетики.
В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает появление отдельного подразделения риск-менеджмента. Остальные параметры остались без изменений.
По данным консолидированной отчетности МОЭК по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2019 составляли 266 млрд руб., капитал – 141 млрд руб. Выручка по итогам 2018 года составила 162,8 млрд руб., чистая прибыль – 9,2 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «МОЭК» был впервые опубликован 23.08.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 23.08.2018.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 20.09.2018).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «МОЭК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «МОЭК» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «МОЭК» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
