Москва, 30 января 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башкирская содовая компания» на уровне ruА+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Акционерное общество «Башкирская содовая компания» (далее АО «БСК») - ключевой актив Группы компаний «БАШХИМ» и один из крупнейших химических комплексов страны. Компания занимает первое место в России по производству соды кальцинированной (карбоната натрия), пищевой (бикарбоната натрия) и каустической (гидроксида натрия), а также занимает третье место по производству ПВХ. Номенклатура производимой продукции насчитывает более 100 наименований, в то время как в качестве флагманских продуктов выступают кальцинированная сода и ПВХ-С. Объединяя три производственных комплекса: «Сода» и «Каустик» в г. Стерлитамаке (Башкирия) и «Березниковский содовый завод» (Пермский край), компания производит более 2,4 млн тонн кальцинированной соды и свыше 250 тыс тонн ПВХ ежегодно. Продукция компании востребована в различных отраслях отечественной и зарубежной промышленности: стекольной, пищевой, нефтеперерабатывающей, металлургической, строительной, медицинской, химической, целлюлозно-бумажной и др.

Исходным сырьем для получения карбоната натрия выступают известняк, соль, вода и уголь, в случае с поливинилхлоридом суспензионным - этилен и хлор. Несмотря на низкую долю крупнейшего контрагента в общей структуре затрат предприятия, агентством отмечается умеренно высокая зависимость производства ПВХ от ключевого поставщика этилена – «Газпром нефтехим Салавата». С 2017 года АО «БСК» минимизирует потенциальные риски дефицита этиленового сырья, заключая договор страхования от перерывов в деятельности. Помимо зависимости от крупнейших поставщиков агентство также оценивало достаточность собственной ресурсной базы компании, а именно наличие необходимых запасов известняка на шихане Шахтау, который разрабатывается с 1950-х годов. Ресурсы последнего почти исчерпаны, и их объем позволяет осуществлять добычу до 2023 года. В 2019 году АО «БСК» получила лицензию на сырьевую разработку шихана Куштау, что создает условия для непрерывного функционирования компании в следующие 75 лет.

Российский рынок кальцинированной соды и ПВХ остается насыщенным. Агентство не ожидает падения цен на кальцинированную соду в связи с поддержанием текущего уровня внутреннего спроса в следующие 18 месяцев. Помимо этого, прирост зарубежных производственных мощностей в США, Индии и Болгарии обеспечивается ростом мирового спроса из-за сокращения использования пластиковой тары и ее заменой стеклянной, производства солнечных панелей, электромобилей и прочего. Таким образом баланс мирового спроса и предложения не окажет давления на внутренний рынок. На текущий момент внутреннее производство ПВХ достигается при 100% загрузке мощностей, тем самым полностью закрывает все потребности внутреннего рынка и остаток экспортирует в развивающиеся страны. Потребление строительной отрасли в этих странах будет расти из-за программ по развитию базовой инфраструктуры. В связи с ростом мирового спроса агентство не ожидает снижения цен на ПВХ на внутреннем рынке.

Позитивное влияние на рейтинг оказывает высокий уровень рентабельности. За период 30.06.2018-30.06.2019 (далее – отчетный период) компания нарастила выручку на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по большей части из-за роста цен на кальцинированную соду, при этом операционные расходы остались на прежнем уровне. Такими образом, это отразилось на росте финансовых результатов, а именно показатель EBITDA за отчетный период вырос на 24%, достигнув 20,5 млрд руб., скорректированная чистая прибыль – на 27% до 13 млрд руб. За отчетный период рентабельность активов по скорректированной чистой прибыли за отчетный период составила 30%, рентабельность капитала – 91%, а рентабельность по EBITDA – 32%.

На 30.06.2019 размер долга составил 20,8 млрд руб., оставшись на уровне первого полугодия 2018 года. Показатели общего уровня долговой нагрузки оказывает позитивное влияние на рейтинг. На 30.06.2019 отношение долга к LTM EBITDA составило 1,01х, отношение операционного потока к долгу – 84%, свободного денежного потока к долгу – 18%. Текущий объем долговой нагрузки, а также условия по кредитным договорам, остаются для компании комфортными, в связи с чем в ближайший год от отчетной даты фактических выплат по телу долга не ожидается, что оказывает благоприятное влияние на показатели текущей долговой нагрузки, на 30.06.2019 отношение выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев к LTM EBITDA составило 0,07х.

Агентство оценивает умеренно негативно значения показателей ликвидности. В частности, коэффициент прогнозной ликвидности оказывает сдерживающее влияние на рейтинг, так как операционный поток за отчетный период с учетом доступной суммы для выбора кредитов, денежных средств и финансовых вложений покрывает выплачиваемые дивиденды, капитальные затраты и проценты к уплате на 102%. По расчетам агентства в следующие 18 месяцев вся доступная ликвидность составит 29 млрд руб., где основным источником будет служить операционный денежный поток в размере 25 млрд руб. Агентство также отмечает, что существенное влияние на значение показателя оказывает большой объем распределяемых дивидендов, который составляет более 50% от всей суммы использования ликвидности в следующие 18 месяцев. Также негативно влияет на рейтинг показатель абсолютной ликвидности, представляющий собой отношение дисконтированного объема денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным балансовым обязательствам, и который составил 0,07. Низкое значение показателя обусловлено ранее выданными займами сторонним контрагентам, балансовая стоимость которых составила 5,9 млрд руб. на 30.06.2019, что не позволило компании нарастить ликвидные активы, а также снизить уровень долга. Принимая во внимание специализацию деятельности компаний, агентство по-прежнему расценивает вышеуказанные сделки по выдаче займов как сомнительные.

Позитивное влияние на рейтинг оказывает блок корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает уровень организации управления рисками, а также качество стратегического обеспечения. Помимо этого, отмечается умеренно высокая информационная прозрачность для внешних пользователей.

По данным консолидированной отчетности АО «БСК» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2019 составляли 46 млрд руб., капитал – 16 млрд руб. Выручка за первое полугодие 2019 года составила 31 млрд руб., чистая прибыль – 7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.