Москва, 11 июня 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «СУЭК» до уровня ruA+. Прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- со стабильным прогнозом.

Ключевым фактором, повлиявшим на понижение рейтинга, является ухудшение метрик долга.  По расчетам агентства, отношение чистого долга на 31.12.2019 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2019 год составило 3,7х, при соотношении по итогам 2018 года на уровне 2,8х после всех корректировок. Основное влияние на рост показателя оказало снижение размера EBITDA на 17% до уровня 2,1 млрд долл. по 2019 году из-за снижения мировых цен на уголь при одновременном росте размера долга: за счет включения в долг обязательств по аренде (на отчетную дату - 1,2 млрд долл.) и M&A сделок, а также долга по сделке «СГК» (на отчетную дату - 1,6 млрд долл.). В рамках приобретения активов в 2019 году компания купила Рефтинскую ГРЭС за 259 млн долл. и оператора тяжеловесных вагонов «Нитрохимпром» за 327 млн долл. При этом агентство не ожидает существенного улучшения отношения чистого долга к EBITDA по итогам 2020 года, с дальнейшим постепенным снижением в последующих годах.

В блоке бизнес рисков агентство продолжает выделять позитивное влияние на рейтинг сильных конкурентных позиций компании, высокой диверсификации клиентской базы и каналов реализации, а также географической диверсификации. АО «СУЭК» является крупнейшей российской компанией, добывающей и поставляющей уголь на внутренний рынок и на экспорт, а также занимает шестую строчку среди мировых угледобывающих игроков. Добыча угля в 2019 году составила 106 млн т, против 110 млн т в 2018 году, и примерно половина угля была направлена на экспорт. Угольные активы насчитывают 27 шахт и угольных разрезов, и 10 обогатительных фабрик и установок. Угольные запасы компании составили на отчетную дату 7,6 млрд тонн, основные активы расположены в Кузбассе, Хакасии, Бурятии, Красноярском и Хабаровском крае. После консолидации «СГК» компания также вошла в тройку крупнейших производителей электроэнергии в стране. По итогам 2019 года доля энергетического сегмента в EBITDA составила 28%, и по ожиданиям компании вклад сегмента в консолидированную EBITDA будет расти и превысит 35% в 2020-2021 гг. Структуры активов в части добычи и сбыта в компании существенно интегрированы. «СУЭК» владеет тремя портами (Ванинский балкерный терминал, Мурманский морской торговый порт, Малый порт), а также собственной железнодорожной инфраструктурой (в рамках приобретения «Нитрохимпрома» с парком в 16 тыс. инновационных вагонов, таким образом более 80% потребности в железнодорожных вагонах компания покрывает сама). В совокупности это позволяет компании контролировать себестоимость транспортировки, что повышает конкурентоспособность продукта с точки зрения его цены.

При этом агентство выделяет сдерживающую оценку по динамике рынка, которая связана со снижением цен на уголь на мировом рынке и продолжающейся сложной обстановкой в 2020 году. В 2019 году мы наблюдали снижение среднегодовых котировок австралийского энергетического угля (FOB Ньюкасл) до 75 долл./т с 105 долл./т, в 2020 году из-за мировой пандемии котировки пошли вниз из-за резкого снижения спроса на сырье и Международное энергетическое агентство сейчас ожидает снижение мирового спроса на уголь на 8%.

На фоне динамики мировых цен на уголь показатели рентабельности «СУЭК» в 2019 году показали снижение. Выручка компании сократилась на 9%, EBITDA – на 17%, что было частично компенсировано ростом показателей энергетического сегмента. Также рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, уменьшилась с 30,6% до 28%, а рентабельность продаж по скорректированной чистой прибыли с 15% до 6,7%.

В отличие от низкой оценки показателей общего долга, агентство относит показатели текущего долга к позитивным факторам. Агентство не ожидает существенных выплат по телу долга, которые бы не покрывались невыбранными долгосрочными кредитными линиями, которые на отчетную дату составляют 2,4 млрд долл. Проценты к уплате в 2020 году к EBITDA за 2019 год составляют 0,14, FCF за 2019 год превышает процентные выплаты более чем в 2,4 раза, при этом для расчетов FCF агентство не учитывало выплаты по приобретениям «СГК» и других бизнесов.

Также позитивно оценивается показатель прогнозной ликвидности. В доступной ликвидности, помимо невыбранных кредитных линий, учитывались скорректированный объем денежных средств и краткосрочных финансовых вложений более 200 млн долл., и CFO в следующие 18 месяцев от отчетной даты по уровне 2,9 млрд долл., по итогам 2020 года CFO ожидается на уровне 1,8 млрд долл. Доступная ликвидность в следующие 18 месяцев будет направлена на капитальные расходы, операционный лизинг и M&A в размере порядка 2,1 млрд руб., а также выплате процентов и дивидендов – чуть более 400 млн долл. и 103 млн долл. соответственно. Уровень поддерживающих инвестиций компании на 2020 год оценивается в чуть более 600 млн долл., при общих капитальных затратах чуть более 1 млрд долл.

Оценка валютных рисков сохраняется в сдерживающих факторах. По итогам 2019 года 60% выручки было номинировано в валюте, из них 54% в долларах, и долг на отчетную дату на 71% представлен в долларах. Для компании характерен эффект естественного хеджирования, также используются валютные свопы для хеджирования риска изменения курса иностранной валюты (на 31.12.2019 сумма захеджированных потоков составила 1,9 млрд долл.) и угольные форварды в целях хеджирования индекса цен на уголь, на основании которого определяется цена контрактов на продажу угля.

Блок корпоративного управления был позитивно оценен агентством в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности компании. В составе совета директоров компании четверо из восьми директоров являются независимыми, все члены совета директоров имеют большой отраслевой опыт. При совете директоров функционируют комитеты по стратегии, кадрам и аудиту, что обеспечивает сильные компетенции в областях оценки стратегических направлений развития, собственной эффективности и внутреннего контроля. Компания придерживается принципов полноты раскрытия информации о финансовых и стратегических результатах своей деятельности.

Объем активов компании по МСФО отчетности, по состоянию на 31.12.2019 составил 16,5 млрд долл., капитал – 5,5 млрд долл., выручка компании за 2019 год составила 7,5 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 706 млн долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.