Москва, 1 октября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Татхимфармпрепараты» (далее – «ТХФП», «компания») - российская фармацевтическая компания, обладающая собственным химико-фармацевтическим заводом и заводом шовно-хирургических материалов, расположенными в г. Казань, с мощностью производства до 300 млн упаковок таблеток и 25 млн упаковок мазей в год. По оценке компании на основе отраслевой аналитики, компания занимала порядка 2% рынка лекарственных препаратов в РФ в натуральном объеме по итогам 2019 года.

Агентство оценивает бизнес-риски компании на нейтральном уровне. Рассматривая фармацевтическое производство как часть общей химической промышленности, агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне, и при этом барьеры для входа в отрасль новых участников являются невысокими ввиду умеренного размера инвестиций и требований по компетенциям, учитывая наличие возможностей развития контрактного производства и ведения производства без собственных R&D разработок или их минимального уровня при производстве простых дженериковых препаратов.

Рыночные позиции компании оцениваются также на среднем уровне. Агентство отмечает небольшой размер компании с точки зрения возможных объемов производства и доли на рынке – в мощностях ТХФП уступает лидеру, группе Фармстандарт, примерно в три раза, а доля рынка компании в стоимостном объеме – менее 1%. В то же время компания является одним из крупнейших фармацевтических производителей, являясь примерно четвертым-пятым игроком по мощностям производства в стране и включена в список системообразующих компаний. Продуктовая диверсификация ТХФП при этом высока – номенклатура производимых лекарственных препаратов компании насчитывает порядка 100 позиций в 14 группах, включая препараты для лечения нервной системы (17% по итогам 2019 года), заболеваний глаз (15%) и органов дыхательной системы (12%). По итогам 2019 года порядка 44% выручки приходилось на препараты из перечня жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов, утверждаемого Правительством РФ, которые (по действующему веществу) должны быть представлены во всех аптеках, но по которым государство регулирует предельные отпускные цены.  Доля крупнейшего товара – тетрациклиновых глазных мазей – в структуре выручки ТХФП по итогам 2019 года была на уровне 13%. Агентство также учитывает, что компания ведет собственные R&D разработки, что позволяет производить не только МНН (международное непатентованное наименование)-дженерики, но и самостоятельно разработанные «дженерики+», что снижает потенциальную конкуренцию с точки зрения имеющихся аналогов. География сбыта не является ограничивающим фактором – продукция компании представлена на всей территории РФ с упором на Центральный федеральный округ и Поволжье. Компания работает с крупнейшими фармдистрибьюторами как федерального, так и региональных уровней – по итогам 2019 года доля крупнейшего дистрибьютора была на уровне 16%.

С точки зрения концентрации бизнеса компания подвержена риску концентрации активов – ТХФП располагает одной производственной площадкой, и не осуществляет полное страхование производственных объектов или страхование от перерывов в производстве, но при этом агентство принимает во внимание близость площадки к основным рынкам сбыта и характер производства, не связанный с существенно опасными производственными процессами.

Финансовые риски компании оцениваются агентством на невысоком уровне. На момент присвоения рейтинга компания не обладала собственной долговой нагрузкой, и не привлекала существенные объемы долга ранее, но при этом, с 28 июля 2020 года является поручителем по кредиту, полученным ООО «Химтим» от Банка ГПБ (АО) (ruAA+, стаб.) на приобретение 100% акций компании у АО «Связьинвестнефтехим» (ruAA+, стаб.). Бенефициарами «Химтим» является топ-менеджмент ТХФП во главе с генеральным директором Тимуром Ханнановым (контролирует 75% капитала). Кредит является семилетним, с нарастающей ежегодной амортизацией от 5% до 7% и погашением остатка в дату окончания срока кредита. Уровень долга с учетом поручительства все равно остается комфортным: на рассматриваемом пятилетнем промежутке от 2018 по 2022 годы пик задолженности с точки зрения метрик придется на конец 2020 года, когда соотношение долга к EBITDA составит 1.7 и будет в дальнейшем снижаться. Процентная нагрузка также будет невысокой, и в первый полный год обслуживания долга, 2021 год, покрытие EBITDA процентных выплат будет примерно десятикратным. Агентство положительно оценивает уровень прогнозной ликвидности, отмечая достаточно стабильный операционный денежный поток при умеренной инвестиционной программе компании, включающей внедрение системы маркировки в 2020 году как крупную единоразовую инвестицию и невысокие потребности в поддерживающие вложения, оцениваемые на уровне порядка 30 млн руб. в год. С точки зрения качественной оценки ликвидности ограничением выступает наличие поручительства за материнскую компанию. В среднесрочной перспективе агентство не предполагает дивидендных выплат, существенно превышающих потребности в погашении долга «Химтим» перед банком, и для расчетов учитывает их как погашение собственного долга. Рентабельность оценивается позитивно: по итогам года, закончившегося 30.06.2020, рентабельность по EBITDA составила 19% и агентство предполагает сохранение аналогичных уровней в будущем. При этом компания подвержена валютным рискам – порядка трети себестоимости компании номинировано в валюте, а доля экспортных продаж составляет единицы процентов от выручки, и компания не хеджирует валютные риски.

Позитивно оценивая структуру собственности ТХФП, агентство обращает внимание на недостатки с точки зрения корпоративных рисков. В компании не созданы коллегиальные органы управления, процесс принятия решений преимущественно лежит на акционере и генеральном директоре, при этом агентство учитывает риск «незаменимого человека», так как генеральный директор фактически является крупнейшим акционером. Риск-менеджмент – вне системы управления качеством, созданной в рамках стандартов ISO – не закреплена. Агентство также обращает внимание на недостаточную проработку материалов, связанных со стратегическим обеспечением. Компания публично не раскрывает финансовые и операционные результаты. 

По данным отчётности АО «Татхимфармпрепараты» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2020 составляли 3.6 млрд руб., капитал – 2.5 млрд руб. Выручка по итогам 2019 года составила 3.4 млрд руб., чистая прибыль – 254 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.