«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «ГК «Сегежа» на уровне ruA-
Москва, 27 октября 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ГК «Сегежа» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу стабильный.
ООО «ГК «Сегежа» (далее – группа, компания) - крупный вертикально-интегрированный холдинг в России в деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Группа является одним из ключевых активов ПАО АФК «Система» (ruAA-, стаб., «Эксперт РА»).
Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренно низкую. При оценке учитывалась ее цикличность, объясняющаяся в том числе высокой зависимостью спроса от состояния строительной отрасли. Последние годы цены на продукцию из древесины находились под давлением. Дополнительное негативное влияние на рынки оказали введенные во 2 квартале 2020 года ограничительные меры в связи с пандемией коронавируса. При этом барьеры для входа в отрасль оцениваются как умеренно высокие.
Конкурентные позиции компании оцениваются как сильные. Группа занимает лидирующие позиции по объему производства мешочной бумаги и фанеры в мире, бумажных мешков в Европе, а также пиломатериалов на внутреннем рынке. Ключевыми конкурентными преимуществами группы является низкая себестоимость, а также наличие мощностей, которые обеспечивают полный цикл глубокой переработки древесного сырья – от лесозаготовки до выпуска различных видов мешков, бумаги, березовой фанеры, пиломатериалов, клееных конструкций (КДК), домокомплектов и древесноволокнистых плит (ДВП), а также сопутствующих продуктов переработки отходов лесозаготовки и основных производств. Группа закрывает более 70% своих производственных потребностей в древесном сырье. Высокая доля собственного лесообеспечения делает группу более устойчивой к изменениям цен на сырье, а также дает бизнес- преимущество в виде низкой себестоимости.
Бизнес-профиль группы характеризуется высоким уровнем диверсификации клиентской базы, производственных активов, а также отсутствием зависимости от конкретных поставщиков. Порядка 70% выручки группы генерируется за рубежом, в частности в странах Европы, Азии, Ближнего Востока и Северной Африки. Продукция группы реализуется как через трейдеров (преимущественно на территории Европейского Союза), так и напрямую конечным покупателям. Агентство отмечает, что сложившаяся сложная эпидемиологическая обстановка незначительно отразилась на географии продаж и основных финансовых результатах группы, однако повлияла на некоторый рост себестоимости в части логистики. Доля крупнейшей бизнес-единицы группы, Сегежского ЦБК, не превышает четверти выручки группы.
Несмотря на негативные тенденции в мировой экономике, группа продолжает осуществлять ранее запланированную инвестиционную программу. Среди приоритетных проектов выделяются реконструкция и модернизация Сегежского ЦБК, строительство CLT-завода в г. Сокол. Также группа совместно с партнером на принципах проектного финансирования реализует строительство современного фанерного завода в г. Галич Костромской области.
Модернизация оборудования и капитальная реконструкция ключевого производственного элемента, Сегежского ЦБК, позволит увеличить производительность комбината до 420 тыс. тонн продукции в год, а также снизить себестоимость. Группа запустила третью линию производства пеллет в Лесосибирском ЛДК№1 и строительство нового пеллетного завода в г. Сокол, с целью довести объем производства пеллет до 175 тыс тонн в год. По мнению Агентства, развитие нового направления актуально на фоне роста мирового рынка древесных гранул в связи с политикой многих стран по борьбе с изменением климата и снижению выбросов углекислого газа.
Группа характеризуется умеренно высоким уровнем прогнозной ликвидности: затраты по масштабной инвестиционной программе покрываются операционным потоком и доступными кредитными линиями. Качественная оценка ликвидности группы оценивается на высоком уровне, благодаря комфортному графику погашения по долговому портфелю и диверсификации по кредиторам.
Уровень долговой нагрузки оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга группы. За период 01.07.2019-30.06.2020 (далее – отчетный период) сумма долга выросла на 28% до 51 млрд руб. без учета финансовой аренды. В результате этого отношение чистого долга с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков) (далее – финансовая аренда) к EBITDA (далее – OIBDA, в связи с сопоставимостью показателей) LTM вырос с 2,5х до 4,2х. Рост показателя отношения чистого долга к OIBDA LTM в краткосрочном периоде во много объясняется тем, что рублевое значение долга при росте курса иностранных валют вырастает на отчетную дату, а рост OIBDA имеет отложенный эффект. Ожидается, что до конца года рост долга за счет курсовых разниц будет частично нивелирован существенным ростом OIBDA, на котором также сказывается ослабление рубля к иностранным валютам. Агентство отмечает, что группа придерживается политики натурального хеджирования, что позволяет эффективно контролировать валютные риски. Доля валютных обязательств составляет порядка 70% в долговом портфеле группы, что соответствует доле валютной выручки. Агентство ожидает, что на дальнейший рост суммы долга в ближайшие годы также может повлиять частичное финансирование заёмными средствами запланированных инвестиций. Несмотря на консервативный высокий средний прогнозный показатель отношения чистого долга к OIBDA LTM агентство отмечает устойчивость группы в оцениваемом уровне рейтинга. Уровень процентной нагрузки оценивается агентством умеренно позитивно. На 30.06.2020 отношение OIBDA LTM к годовым процентным платежам составило 4,5х.
Агентство отмечает, что снижение цен на бумагу за 6 месяцев 2020 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года не повлекло значительного снижения рентабельности группы. На отчетную дату OIBDA margin составила 20%.
Блок корпоративных рисков оказывает положительное влияние на уровень рейтинговой оценки. В группе сформирован Совет Директоров, при котором работают комитеты по аудиту, стратегии, назначениям и вознаграждениям. Также функционирует коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Организация и качество риск-менеджмента оцениваются позитивно. В группе функционирует комитет по рискам и осуществляется оперативный мониторинг на регулярной основе. Также в 2020 году группа продолжила совершенствование своей системы управления рисками и развитие риск-ориентированного управления бизнесом. Агентство отмечает высокое качество стратегического планирования, прогнозная финансовая модель обладает высокой детализацией и продолжительным сроком прогнозирования.
По данным МСФО отчетности, активы группы на 30.06.2020 составляли 84 млрд руб., капитал – 12 млрд руб. Выручка за отчетный период (01.07.2019-30.06.2020) составила 60 млрд руб., чистый убыток – 1,3 млрд руб. Убыток в отчетности обусловлен курсовыми разницами.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «ГК «Сегежа» был впервые опубликован 29.10.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 29.10.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 01.09.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «ГК «Сегежа», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «ГК «Сегежа» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «ГК «Сегежа» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
