Москва, 15 апреля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Трубная Металлургическая Компания» до уровня ruA+, прогноз по рейтингу стабильный. По рейтингу снят статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом.

ПАО «Трубная Металлургическая Компания» (далее – ТМК) является одним из крупнейших мировых производителей широкого ассортимента стальных труб с производством в России, Румынии, Казахстане. По итогам 2020 года компания реализовала потребителям 2.8 млн т трубной продукции.

После продажи американского дивизиона на выручку российского дивизиона ТМК пришлось 93.6% общей выручки в 2020 году. Около 72% поставок компании пришлось на бесшовные трубы, остальное – на сварные трубы. 2020 год оказался весьма трудным для всего трубного рынка в России, на спрос на бесшовные трубы негативно сказались ограничения добычи ОПЕК+, на трубы большого диаметра – отсутствие новых проектов со стороны Газпрома.

Компания показала по итогам 2020 года снижение выручки на российском (-11%) и европейском (-7%) сегментах, но положительный свободный денежный поток и полученные средства от продажи американского дивизиона после выкупа обыкновенных акций позволили ТМК сократить чистый долг к EBITDA с 4 на 31.12.2019 до 3.2 на 31.12.2020 по расчетам агентства. При этом на 31.12.2020 на балансе компании было 73 млрд рублей денежных средств.

В марте 2021 года компания приобрела 86.54% акций ПАО «ЧТПЗ» у основного акционера и выставит обязательную оферту миноритарным акционерам, общие оттоки по ожиданиям агентства составят порядка 78 млрд рублей. Данное приобретение усилит рыночные и конкурентные позиции объединенной компании, так, по оценкам агентства, около 40% трубного рынка, около 80% рынка в сегменте бесшовных труб промышленного назначения, около 30% сегмента ТБД будет приходиться на объединенную компанию ТМК и ЧТПЗ, что является одной из причин повышения рейтинга. Покупка приведет к некоторому увеличению левериджа объединенной компании, агентство ожидает, что метрика по чистому долгу к LTM EBITDA сразу после объединения превысит 4х, но к концу 2021 года снизится ближе к 3.5х по оценке агентства и 3х к концу 2022 года. Ожидание снижения левериджа основано на росте EBITDA объединенной компании за счет эффектов синергии бизнесов, в частности, увеличения выручки за счет улучшения продуктового микса и оптимизации загрузки мощностей, снижения расходов, в том числе коммерческих и управленческих. Также можно ожидать экономии на капитальных расходах.

В том числе за счет эффектов синергии рентабельность объединенной компании должна повыситься и ожидается агентством в районе 19-20% по EBITDA в 2021 году, хотя до объединения скорее следовало ожидать падения маржинальности после некоторого охлаждения рынков стали и сырья после существенного роста в 4 квартале 2020 - 1 квартале 2021 года, а также некоторого восстановления рынка ТБД, на котором маржинальность гораздо ниже бесшовных труб. В целом рентабельность компании оценивается на умеренно-высоком уровне.

Долговой портфель ТМК на 31.12.2020 свидетельствовал об умеренно-высокой доли краткосрочного долга: 35% долгового портфеля предстояло погасить в 2021 году, ещё 26% портфеля – в 2022 году. Долговой портфель ЧТПЗ на 31.12.2020 имел более сглаженную структуру с погашением в 2021 и 2022 годах 22% долгового портфеля (половина из этой суммы приходится на оферту по рублевым облигациям) и 13% долгового портфеля соответственно. Агентство положительно оценивает возможности объединенной компании по привлечению финансирования и ожидает, что все необходимые выплаты в течение 2021 года будут рефинансированы. Также агентство положительно оценивает высокую диверсификацию долгового портфеля по кредиторам, как у ТМК, так и объединенной с ЧТПЗ компании.

Сдерживающее влияние на рейтинг продолжает оказывать уровень процентной нагрузки. Порядка трети EBITDA ушло в 2020 году на выплату процентов по долговым обязательствам, что является умеренно высоким уровнем, по объединенной компании в 2021 году ожидается немного меньшее значение.

В блоке бизнес-рисков агентство отмечает высокий уровень вертикальной интеграции ТМК и объединенной компании. У ТМК не было своего ломозаготовительного дивизиона в 2020 году, при этом потребности в трубной заготовке для производства бесшовных труб покрывались на более чем 95%: три из четырех российских заводов ТМК имеют собственные мощности по производству стали. ЧТПЗ имеет свой ломозаготовительный дивизион МЕТА, который полностью обеспечивает потребности в ломе, а доля самообеспечения трубной заготовкой в 2020 году составила 91%. Наличие собственной заготовки лома некритично, по мнению агентства, для вертикальной интеграции трубных производителей, так как это покупной товар, не производимый самостоятельно, но наличие таковой позволяет при этом экономить на марже ломозаготовителей. Лист, необходимый для производства сварных труб, как ТМК, так и ЧТПЗ покупают в основном у российских производителей.

В риск-профиле отрасли агентство отмечает высокие барьеры для входа на рынок, но отрасли присуща цикличность как в целом металлургии. Бесшовные трубы характеризуются более стабильным и устойчивым спросом по сравнению с трубами большого диаметра, трубы для нефти и газа поддерживаются усложнением условий бурения в РФ, проекты по модернизации со стороны промышленных предприятий поддерживают спрос на индустриальные трубы.   

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно отмечает в компании высокий уровень раскрытия финансовой информации, стабильную концентрированную структуру собственности и качество риск-менеджмента и стратегического планирования. Агентство также не исключает, что какие-то активы объединенной компании могут быть выставлены на продажу.

Согласно консолидированной отчётности по стандартам МСФО величина активов ПАО «Трубная металлургическая компания» на 31.12.2020 составила 419.1 млрд руб., капитала – 71.7 млрд руб. Выручка по итогам 2020 г. составила 222.6 млрд руб., чистая прибыль – 24.3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.