Москва, 15 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой компании «Лайм-Займ» (далее – МФК, компания) на уровне ruB. Прогноз по рейтингу изменён со стабильного на позитивный.

Рейтинг обусловлен ограниченными конкурентными позициями на рынке МФО, адекватной позицией по капиталу, адекватной рентабельностью бизнеса и удовлетворительной ликвидной позицией, приемлемым уровнем управления кредитным риском, а также невысокой оценкой бизнес-процессов. Изменение прогноза по рейтингу на позитивный обусловлено ожиданиями по снижению валютного риска в 2022 году на фоне улучшения оценки качества активов, возросшей оценки рентабельности бизнеса и сокращения объёма непрофильных займов, а также ожиданиями по диверсификации ресурсной базы.

МФК «Лайм-Займ» (ООО) выдало первый заём в 2013 году. Компания принадлежит двум основателям, А.С. Нефедову (81,8%) и С.С. Сергушкину (14,9%), а также И.В. Шилинг (3,3%) и не консолидируется с международным бизнесом Lime Credit Group, который принадлежит тем же бенефициарам в других пропорциях. Помимо РФ, группа также осуществляет деятельность на территории ЮАР и Мексики. Компания специализируется на дистанционной выдаче (online) физическим лицам как микрозаймов «до зарплаты» до 30 тыс. руб. сроком до 30 дней (payday loans, далее – PDL), так и потребительских микрозаймов до 70 тыс. руб. сроком до 6 месяцев (installment loans, далее – IL, к которым также отнесены продукты с меньшей срочностью с аннуитетными платежами).

Ограниченные конкурентные позиции на рынке микрозаймов ФЛ. Благодаря удвоению бизнеса за последние 12 месяцев доля компании по объёму выданных микрозаймов ФЛ возросла с 0,8% за 1пг2020 до 1,1% за 1пг2021, количество активных заёмщиков увеличилось в 1,5 раза и достигло 0,2 млн человек на 01.10.21. Основной операционный сегмент компании, по мнению агентства, потенциально подвержен ужесточению регулирования. Основная доля доходов формируются в сегменте PDL или краткосрочными IL с базовыми ставками свыше 360% годовых, а доля микрозаймов с ПДН>0,8 в общем количестве составила 87% по микрозаймам свыше 10 тыс., или 39% совокупного количества. Также МФК предлагает страховые продукты, на оплату которых приходится около 3% объёма выдачи микрозаймов. С учетом перечисленных факторов, рыночные позиции и финансовый результат компании могут оказаться под давлением в случае дальнейшего ограничения процентной ставки, предела начислений по микрозаймам и(или) доли микрозаймов с высоким ПДН на законодательном уровне. При этом МФК отмечает среднюю фактически оплаченную ставку по портфелю около 0,78% в день на фоне планов по её дальнейшему снижению для наиболее платёжеспособных клиентов, что потенциально снизит влияние ожидаемых законодательных ограничений на ее бизнес. Также компания планирует перейти на упрощённый механизм расчёта ПДН, что позволит снизить чувствительность к возможному введению макропруденциальных лимитов на микрозаймы закредитованным клиентам со 2пг2022.

Адекватная позиция по капиталу и повышение рентабельности бизнеса. Объём собственных средств и значения нормативов достаточности капитала являются адекватными для текущего риск-профиля (на 01.10.21 скорректированный коэффициент автономии – 31,8%; НМФК1=22,6%; регулятивный капитал составил 434,9 млн руб.), однако отмечается высокая доля нераспределённой прибыли в структуре капитала – 77,8%, что консервативно оценивается агентством. Благодаря существенному увеличению бизнеса компании начиная со 2пг2020 соотношение операционных расходов к объемам выдачи микрозаймов сократилось до 17% за период с 01.10.20 по 01.10.21 против 27% за аналогичный период годом ранее. «Эксперт РА» отмечает повышение рентабельности на фоне масштабирования бизнеса (RoE по чистой прибыли ОСБУ составило 52,2%; RoA=17,8% за период с 01.10.20 по 01.10.21 против отрицательных значений годом ранее). По мнению агентства, ожидания менеджмента по удвоению финансового результата на 2022 год с сохранением RoE выше 50% являются амбициозной целью с учётом новых вероятных ограничений процентной ставки 0,8% в день и предела начислений 1,3Х. По прогнозам компании объём выданных микрозаймов в 2022 году даже с учётом новых ограничений в законодательстве по потребительскому кредитованию возрастёт на 55-70%, что окажет поддержку операционной эффективности бизнеса и нивелирует снижение маржинальности основного операционного сегмента.

Удовлетворительная ликвидная позиция и уязвимый профиль фондирования. Деятельность компании в силу высокой оборачиваемости портфеля микрозаймов характеризуется высокими значениями показателя прогнозной ликвидности (246% на 01.10.21). Давление на показатели долговой нагрузки оказывает заложенный в финансовый план отрицательный операционный денежный поток на горизонте действия рейтинга при короткой дюрации долга, что вызывает необходимость рефинансирования долгов для наращивания объёма выдаваемых микрозаймов. Выход CFO в устойчивую положительную зону отложен на 2023 год из-за активного роста, который будет профондирован средствами от краудфандинговых площадок и облигационным выпуском, при этом позитивом выступает достаточно умеренный ожидаемый прирост долга на пике масштабирования (менее чем на 40% от текущих значений). Возможность оперативного привлечения дополнительного финансирования в краткосрочном периоде является существенно ограниченной. Для компании ранее была характерна адекватная диверсификация по источникам фондирования, однако при этом зависимость от средств крупнейшего кредитора за год увеличилась с 21,2% до 33,6% пассивов на 01.10.21, что стало ограничивающим кредитоспособность фактором. Более того, рост незахеджированного валютного долга за последние 12 месяцев оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: совокупная ОВП по евро возросла с 87,8% годом ранее (уточнённые данные) до 109,2% регулятивного капитала на 01.10.21, что соответствует умеренному стресс-фактору. При этом компания озвучила планы по хеджированию соответствующего валютного риска до конца 2022 года при расширении рублёвого фондирования и снижении зависимости от крупнейшего кредитора, что на фоне возросших оценок рентабельности бизнеса и качества активов, а также сокращения объёма непрофильных займов может привести к повышению рейтинга в среднесрочной перспективе.

Приемлемый уровень управления кредитным риском и повышение качества активов. Аналитики при оценке качества активов оценивали два основных операционных сегмента компании (микрозаймы «до зарплаты», потребительские микрозаймы до 70 тыс. руб. на срок до 6 месяцев) с соответствующими весами в зависимости от доли в совокупном портфеле. Качество сборов по телу долга PDL существенно возросло с середины 2020 года: доля неполученных платежей по телу долга к концу третьего месяца, следующего за месяцем выдачи когорт, сократилась с 25,8% за 1пг2020 до 16,4% в среднем по когортам 2пг2020 и 1пг2021, что что лучше среднего значения по рейтингуемым компаниям. Вместе с тем, средневзвешенные сборы с учетом процентов, штрафов и пеней к 90-му дню после месяца выдачи PDL-когорт сократились со 114,4% до 109,9% соответственно (что характерно для сегмента PDL за аналогичный период, однако значение остаётся выше среднерыночного уровня). Оценку качества активов в сегменте IL ограничивает высокая доля NPL90+ (46% соответствующего портфеля на 01.10.21, поскольку МФК работает по схеме собственного и агентского взыскания), при этом уровень совокупных сборов является высоким (более 119% по когортам 1кв2020). Уровень кредитования связанных компаний сократился за год с 33% до 10% скорректированного регулятивного капитала, что также оказало значимую поддержку рейтингу.

Невысокая оценка бизнес-процессов и приемлемое качество риск-менеджмента. Уровень диджитализации и развития внутренней инфраструктуры в целом соответствуют компаниям сопоставимых масштабов деятельности. Компания раскрывает отчётность в соответствии с МСФО на своём сайте, однако при этом деятельность холдинга в других странах не входит в периметр консолидации. Высокая концентрация управленческих решений на ключевых фигурах и отсутствие независимого комлпаенс-подразделения не позволили пересмотреть оценки качества управления в сторону повышения. В компании отсутствует коллегиальный исполнительный орган, в Совете директоров не представлены независимые директора. Не все линейные руководители обладают профильной квалификацией и значительным опытом работы на финансовых рынках. Отмечается недостаточный уровень стратегического обеспечения деятельности: не в полной мере учтены актуальные макроэкономические параметры, а горизонт детального планирования остаётся ограниченным. Результативность исполнения бизнес-плана по итогам 2020 и 9мес2021 является адекватной (ключевые цели были достигнуты, но при этом активный рост не позволил CFO выйти в положительную зону в конце 2021 года). Стратегическая цель компании до конца 2025 года занять 4% рынка по объёму выданных за год микрозаймов ФЛ против текущих 1,1%, также установлены цели по RoE не ниже 35%, доле NPL90+, процентным доходам и ориентиры по долговым метрикам. Стратегия на период после 2022 года является верхнеуровневой и не отличается высокой детализацией.

На 01.10.21 величина активов компании составила 1,3 млрд руб., размер бухгалтерского капитала – 474,2 млн руб. Остаток задолженности по основному долгу микрозаймов до вычета резервов на 01.10.21 – 2,2 млрд руб. (1,1 млрд руб. без NPL90+), объём выданных компанией микрозаймов за 9мес2021 составил 4,7 млрд руб. Прибыль после налогообложения за 9 месяцев 2021 года составил 106,6 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.