Москва, 12 февраля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башкирская содовая компания» на уровне ruА+ и установило статус «под наблюдением». Прогноз по рейтингу - стабильный.

Акционерное общество «Башкирская содовая компания» (далее АО «БСК», компания, группа) - один из крупнейших химических комплексов страны. Компания занимает первое место в России по производству пищевой и кальцинированной соды, а также занимает третье место по производству каустической соды и ПВХ. Номенклатура производимой продукции насчитывает более 100 наименований, в то время как в качестве флагманских продуктов выступают кальцинированная сода и ПВХ-С. Объединяя три производственных комплекса: «Сода» и «Каустик» в г. Стерлитамаке (Башкирия) и «Березниковский содовый завод» (Пермский край), компания производит чуть более 2,4 млн тонн кальцинированной соды и свыше 250 тыс тонн ПВХ ежегодно. По итогам 2019 года 61% выручки группы сформировано за счет продаж продукции переработки известняка. Рынок сбыта оценивается позитивно, поскольку продукция компании востребована в различных отраслях отечественной и зарубежной промышленности: стекольной, пищевой, нефтеперерабатывающей, металлургической, строительной, медицинской, химической, целлюлозно-бумажной и др. Все это свидетельствует об умеренно высоких рыночных и конкурентных позициях.

Установление «статуса под наблюдением» связано с отсутствием окончания судебных разбирательств в отношении структуры акционеров АО «БСК». 11 декабря 2020 года суд принял решение по переходу 95,72% акций компании в пользу Росимущества. Однако в середине января была подана апелляционная жалоба со стороны текущих акционеров АО «Башкирская химия», ООО Торговый дом «Башкирская химия», а также трех миноритариев. Предварительно завершение судебного процесса ожидается летом 2021 года. Возможная смена акционеров, где контролирующим станет Росимущество, не повлечет изменения в корпоративном управлении, а также в операционной деятельности компании.

Риски отрасли, в которой работает АО «БСК», оцениваются как умеренно низкие. В частности, устойчивость к внешним шокам оценивается как нейтральная ввиду сильной зависимости от состояния других отраслей, в которых используются все виды соды и ПВХ, а именно строительной, стекольной, металлургии, целлюлозно-бумажной и других. При этом агентство оценивает барьеры для входа как умеренно высокие из-за умеренно сильной концентрации рынка производителей соды, которые полностью обеспечивают внутренний спрос, а также достаточно капиталоемких технологических решений.

Группа отличается умеренно высокой концентрацией активов. На долю крупнейших производственных площадок в г. Стерлитамак, приходилось 84% выручки. Диверсификация продаж оценивается как высокая, в составе выручки не было контрагента с долей более 10%.

При оценке профиля бизнес-рисков компании агентство также учитывало достаточность ресурсной базы. Ранее в 2019 году АО «БСК» получила лицензию на сырьевую разработку шихана «Куштау», однако разведка и добыча известняка с этого месторождения были приостановлены из-за подтверждения статуса природоохранной зоны. Таким образом, на текущий момент единственным источником сырья остается «Шах-тау», достаточность которой обеспечит работу заводов до 2023 год включительно. Сейчас компания ведет активную работу по подтверждению запасов действующего месторождения, которые смогут обеспечить дальнейшую операционную деятельность до 2027 года за счет расширения площади, до 2035 года – за счет более глубокой добычи. Официальные конечные результаты подтверждения наличия запасов ожидаются в начале 2022 года.

Компания продолжает показывать высокую рентабельность бизнеса. За период 30.06.2019-30.06.2020 (далее – отчетный период) EBITDA margin составила 30%, а в будущие периоды до 2022 года показатель в среднем будет составлять около 26% за счет снижения прогнозных цен на соду и роста операционных расходов, из-за увеличения цен на используемое сырье и затрат на энергообеспечение. Формируя значительный размер свободного денежного потока на фоне отсутствия решений по распределению дивидендов пока ведутся судебные споры между акционерами, компания сосредоточится на реализации инвестиционной программы и погашении долговых обязательств.

Уровень долговой нагрузки положительно влияет на уровень рейтинга. На отчетную дату показатель отношения долга с учетом финансовой аренды и пенсионных обязательств к EBITDA составил 1,6х, а на горизонте следующих 2 лет от отчетной даты показатель в среднем будет составлять 1,3х. Размер процентной нагрузки оценивается также позитивно, на отчетную дату отношение EBITDA к годовым процентным платежам составило 13,6х, а на горизонте следующих 2 лет от отчетной даты с учетом планов по снижению долга  и снижению EBITDA показатель будет в среднем составлять 12,4х.

АО «БСК» запланировала реализацию масштабной инвестиционной программы в размере около 23 млрд руб. за период 2020-2023 гг. Ключевыми проектами являются модернизация производства, оптимизация затрат на используемое сырье (рассолы и галит), а также мероприятия экологической направленности. Рост инвестиций отразится в небольшом снижении уровня прогнозной ликвидности компании, который был оценен как умеренно высокий. Размер будущего операционного денежного потока вместе с денежными средствами достаточны для предстоящих погашений, процентных платежей, инвестиционных затрат за вычетом подтвержденных банковских кредитных линий. Качественная оценка ликвидности оценивается нейтрально ввиду выдачи займов сторонним организациям, оценку и корректность отражения которых невозможно оценить.

Блок корпоративных рисков оценивается умеренно позитивно. В компании сформирован Совет директоров, в состав которого входят независимые директора. Также функционирует коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Компания раскрывает отчетность по МСФО. Качество стратегического планирования также оценивается позитивно, группа готовит детализированную и актуальную стратегию развития с применением консервативного прогноза. В группе действует система управления рисками и внутреннего контроля, что положительно влияет на блок корпоративных рисков.

По данным консолидированной отчетности АО «БСК» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2020 составляли 51 млрд руб., капитал – 12 млрд руб. Выручка за первое полугодие 2020 года составила 30 млрд руб., чистая прибыль – 6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.