Москва, 19 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Северсталь» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу стабильный.

«Северсталь» является вертикально интегрированной металлургической и горнодобывающей компанией, чьи основные активы находятся в России. Группа структурно состоит из двух дивизионов – «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская Сталь». «Северсталь Ресурс» включает в себя все горнодобывающие активы Группы и является ключевым элементом вертикально интегрированной модели бизнеса.

Оценка за риск-профиль отрасли оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинг. Агентство оценивает барьеры для входа в металлургическую отрасль как высокие, при этом отрасль подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора. Устойчивость компании к внешним шокам поддерживается способностью Группы удерживать комфортные для обслуживания долговые метрики и высокую по сравнению со среднеотраслевыми значениями, маржинальность бизнеса в низких точках цикла стальной отрасли благодаря вертикально интегрированной модели бизнеса. По итогам 2020 года уровень самообеспеченности железорудным сырьем и окатышами превышал 100%, коксующимся углем – составлял 80%. Высокий уровень самообеспеченности основным сырьем позволяет компании находиться в первой децили глобальной кривой затрат с себестоимостью сляба менее 200 долл. за тонну (с учетом вертикальной интеграции), что поддерживает оценку рыночных и конкурентных позиций. Реализуемые в рамках действующей пятилетней стратегии развития мероприятия в добывающем и в стальном сегментах, призваны, помимо прочего, снизить себестоимость сляба совокупно на 20 долл. за тонну к 2023 году.

Группа является одним из крупнейших российских металлургических холдингов: в 2020 году производство стали составило 11,3 млн тонн при бенчмарке на максимально позитивную оценку в 8 млн тонн в рамках методологии, что поддерживает уровень рейтинга.  В случае успешной реализации стратегии и благоприятной конъюнктуры Группа намерена нарастить производство стали до 13 млн тонн к 2023 году.  Основной производственной площадкой является Череповецкий металлургический комбинат, при этом фактор по концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры комбината и высокий уровень страховой защиты. Объем производства концентрата коксующегося угля на «Воркутауголь» в течение прошлого года был на уровне 2019 года -  4,7 млн тонн (цель -5,9 млн тонн к 2023 году). Объем добычи железной руды на Яковлевском руднике в 2020 году вырос с 1,4 до 1,8 млн тонн (проектная мощность 5 млн тонн к 2023 году).

Агентство умеренно позитивно оценивает продуктовую диверсификацию компании­ - продажи горячекатаного листа формируют порядка 35% выручки Группы в 2020 году (34% в 2019 году). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) по итогам 2020 года составила 48%, увеличившись на 3 п.п. за год, что также поддерживает уровень рейтинга. Группа ожидает рост доли HVA продукции к 2023 году до 52%, что обеспечит прирост EBITDA на 225 млн долл.

Бизнес-профиль Группы характеризуется высокой диверсификацией клиентов и поставщиков, доля крупнейших контрагентов не превышает 5%. Прямые продажи конечным потребителям составляют 67%. В течение 2020 года из-за слабого внутреннего спроса, а также по причине продажи сортового завода в Балаково (в основном был ориентирован на российский рынок), Группа перенаправила часть внутренних отгрузок на экспортные рынки: доля продаж в России сократилась с 67% до 62% за год; продажи в Европе, в свою очередь, выросли с 22% до 26%. В текущем году Группа прогнозирует 3% рост внутреннего спроса, который будет обеспечен преимущественно строительным сектором (81% продаж в 2020 году).

По итогам 2020 года в результате снижения деловой активности на фоне пандемии COVID-19, а также неблагоприятной ценовой конъюнктуры, основные финансовые показатели Группы продемонстрировали снижение: выручка сократилась на 16% до 6,9 млрд долл., EBITDA – на 14% до 2,4 млрд долл. В то же время благодаря низкой себестоимости производства компания сохранила один из самых высоких показателей рентабельности в мире среди металлургических компаний – по итогам года маржинальность по EBITDA выросла на 0,9 п.п. и составила 35,3%, а в 4 квартале 2020 года она достигла 41,2%.

Показатель прогнозной ликвидности на горизонте года от 31.12.2020 позитивно оценивается агентством. Основными направлениями использования ликвидности остаются капитальные расходы на развитие, а также дивидендные выплаты. Пик инвестиционной программы Группы в базовом прогнозе приходится на 2021-2022 годы, далее ежегодные капитальные расходы будут снижаться - до 800 млн долл. в 2024 году. Совокупный положительный эффект на показатель EBITDA от реализации топ-10 крупнейших проектов оценивается почти в 500 млн долл. В 2021 году инвестиционная программа Группы составит 1,35 млрд долл. – на уровне прошлого года. Агентство отмечает, что капитальные затраты имеют определенную гибкость и могут быть сдвинуты в условиях неблагоприятной ситуации на рынке, что и произошло в 2020 году, когда фактические инвестиции были ниже плана на 22%.  В части расчета дивидендных выплат компания продолжает ориентироваться на 100% свободного денежного потока, учитывающего капитальные расходы только в 800 млн долл. при условии сохранения показателя чистый долг к EBITDA ниже 1х. Качественная оценка ликвидности позитивно оценивается агентством. Учитывая существенный объем невыбранных гарантированных кредитных линий и овердрафтов, а также накопленную ликвидность на балансе общей суммой 1,7 млрд долл. на 31.12.2020 в совокупности с положительной историей заимствований на рынке публичного долга (порядка 97% кредитного портфеля), агентство ожидает, что у Группы не возникнет проблем с рефинансированием краткосрочного долга.

Компания сохраняет комфортный для обслуживания уровень долговой нагрузки: соотношение чистого долга к EBITDA в 2020 году выросло с 0,6х до 0,8х (без учета обязательств по аренде), что стало результатам снижения EBITDA и запаса денежных средств и их эквивалентов на балансе. Агентство не ожидает роста левериджа выше 1,5х на всем протяжении инвестиционной программы до 2023 года. Низкий уровень процентной нагрузки также оказывает поддержку рейтингу: отношение EBITDA к процентным расходам на 31.12.2020 составило 18х по сравнению с 20х на конец 2019 года, при бенчмарке на максимально позитивную оценку в 5,6х.

Долговой портфель Группы более чем на 80% номинирован в долларах. По данным компании около 60-70% выручки формируется в рублях при преимущественно рублевых затратах. Указанный дисбаланс в денежных потоках нивелируется естественным хеджем, когда валютный долг покрывается валютной выручкой, тем самым агентство выделяет умеренно низкую подверженность рыночным рискам.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. В Совете директоров пять из десяти членов являются независимыми, комитет по аудиту, а также комитет по кадрам и вознаграждениям полностью состоят из независимых директоров, что оказывает поддержку рейтингу. Группа на ежеквартальной основе раскрывает на официальном сайте финансовые и операционные показатели деятельности, публикует годовые отчеты и презентации для инвесторов. Уровень стратегического обеспечения, достаточность страхового покрытия и подходы к риск-менеджменту также высоко оцениваются агентством.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 31.12.2020 составил 7,4 млрд долл., капитал – 2,7 млрд долл. Выручка за 2020 год составила 6,9 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 1,0 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.