Москва, 15 ноября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой компании ООО МФК «ЭйрЛоанс» на уровне ruBB. По рейтингу установлен стабильный прогноз.

Рейтинг обусловлен приемлемой оценкой конкурентных позиций, высокими оценками достаточности капитала и рентабельности бизнеса, удовлетворительным профилем фондирования, адекватной ликвидной позицией и диверсификацией кредитных рисков, высокой оценкой эффективности сборов в ключевом сегменте, а также консервативными оценками организации внутренних бизнес-процессов, корпоративного управления и стратегического планирования.

ООО МФК «ЭйрЛоанс» (далее – МФК, компания) осуществляет деятельность с 2013 г. (работает под брендом «Kviku»). Компания специализируется на дистанционной выдаче микрозаймов на приобретение товаров и услуг в кредит (далее – POS) до 100 тыс. руб. на срок до 1 года, а также на необеспеченных онлайн-микрозаймах ФЛ от 30 до 100 тыс. руб. с аннуитетными платежами на срок от 60 до 180 дней (далее – Installment Loans, IL). Ключевыми бенефициарами выступают основатели компании Н.А. Ломакин (29,3%) и В.В. Липский (29,3%), также в структуре владения присутствуют портфельные инвесторы. Сестринский Kviku Holding Ltd (Республика Кипр) имеет такую же структуру собственности и осуществляет деятельность в Казахстане, Испании, Польше, Украине, а также на Филиппинах.

Приемлемые конкурентные позиции на рынке микрозаймов в сегментах POS и IL. Бизнес-модель компании основывается на работе в двух сегментах: для привлечения новой клиентской базы выдаются POS-микрозаймы, где основными конкурентами выступают банки и МФО с аналогичными продуктами, а также IL микрозаймы, которые выдаются повторным заемщикам на большие сроки и с более высоким средним чеком. По объёму выданных микрозаймов POS компания занимает 3,7% сегмента за 1пг2021, в то время как объём выдачи IL соответствует доле менее 1,7% объёма выдачи за тот же период. Порядка половины объёма выдачи компании за 1пг2021 приходилось на сегмент POS с медианным ПДН около 36% и ПСК около 21% годовых, причём большая часть займов с рассроченными платежами является бесплатной для заёмщика-ФЛ и оплачивается торговыми сетями. Компания активно работает с кредитными брокерами, с чем связано очень широкое покрытие торговых сетей, при этом бизнес-модель компании не предусматривает интеграцию в ПО партнёров. По состоянию на 30.09.2021 онлайн сервис POS-кредитования компании представлен в более 150 тыс. торговых точек по всей России. Сотрудничество с крупными торговыми сетями формирует большую часть выдач микрозаймов в POS-направлении: наблюдается очень высокая концентрация на «якорном» партнёре (30% общего объёма выдачи в сентябре 2021 г., либо 39% с учётом нецелевых займов клиентам данного маркетплейса), а на топ-3 крупнейших партнёрских сетей приходилось 90% объёма выдачи POS в сентябре, либо 51% совокупного объёма выдачи всех микрозаймов, что повышает чувствительность рыночных позиций и темпов реализации стратегии к решениям отдельных партнёров, несмотря на работу по подключению других ведущих розничных сетей. Концентрация в структуре выдачи за 12 месяцев ниже (около 22% на крупнейшей сети и 73% на топ-3 партнёров за период с 01.10.2020 по 30.09.2021), однако с учётом существенной ребалансировки партнёров структура выдачи за сентябрь 2021 г. ближе к среднесрочной целевой и более репрезентативна. Основной операционный сегмент компании, по мнению агентства, потенциально подвержен ужесточению регулирования (доля микрозаймов с ПСК свыше 360% годовых составляет порядка половины всего объёма выдачи за 1кв2021, доля в структуре доходов более 85%, а с учётом страховок почти 90% операционных доходов за период с 01.07.2020 по 01.07.2021), поэтому рыночные позиции компании могут оказаться под давлением в случае дальнейшего ограничения предельной ставки процента на законодательном уровне.

Высокие достаточность капитала и рентабельность бизнеса. Оценка значений норматива НМФК1=13,0% на 01.07.2021 и скорректированного коэффициента автономии собственного капитала 14,9% являются адекватными. Несмотря на высокую долю нераспределённой прибыли в структуре капитала (85% на 01.07.2021), выплаты дивидендов ограничены ковенантами (поддержание уровня достаточности капитала бухгалтерского капитала по ОСБУ на уровне не ниже 13%) в договоре с крупнейшим кредитором, средства от которого составляют порядка 61% привлечённых средств на 01.07.2021. По крупнейшему кредитному риску (банк-партнёр по выдаче онлайн-микрозаймов) наступил дефолт в 3кв2021 в объёме 40,9 млн руб., при этом даже полное резервирование не окажет значимого влияния на капитальную позицию благодаря сильному финансовому результату за соответствующий квартал (+247,5 млн руб.). Агентством отмечается высокий уровень рентабельности бизнеса по ОСБУ как по итогам 2020 г. (RoE по чистой прибыль составило 43,9%; RoA=6,4%), так увеличившиеся показатели на фоне масштабирования бизнеса за период с 01.07.2020 по 01.07.2021 (107,8% и 16,1% соответственно). Несмотря на значимый объём расходов, который приходится на относительно низкомаржинальный сегмент POS, для компании характерна высокая эффективность кредитного процесса. Соотношение операционных расходов к объемам выдачи микрозаймов – 12,7% за период с 01.07.2020 по 01.07.2021, что обусловлено масштабированием за счет роста количества партнеров при полной автоматизации процессов, а также исторически компактной организационной структурой компании благодаря фокусу исключительно на онлайн-микрозаймах.

Удовлетворительный профиль фондирования и адекватная ликвидная позиция. Ключевым источником формирования пассивов выступают средства ЮЛ (50,4% на 01.07.2021), в основном привлечённые от краудфандинговых инвестиционных платформ. Наблюдается очень высокая зависимость от средств крупнейшего кредитора – 37,9% валовых пассивов; на долю средств 5 крупнейших кредиторов приходилось 59,3%. Значительные остатки на банковских счетах и высокая оборачиваемость портфеля микрозаймов обеспечили высокое значение показателя прогнозной ликвидности (более 300% на 01.07.2021). Потенциальные крупные выплаты в пользу двух международных краудфандинговых платформ и российской кредитной организации разнесены по срокам погашения и не представляют угрозу ликвидной позиции на среднесрочном горизонте. Также весь объём привлечённых средств розничных инвесторов (почти 12% пассивов) имеют условия льготного изъятия, при этом вероятность единовременного оттока средств инвесторов оценивается как невысокая, поскольку в договорах прописан пункт об уведомлении за 30 дней, и действующие ставки в портфеле являются одними из самых высоких на микрофинансовом рынке (средняя взвешенная ставка – 20,4% на 01.07.2021). Компания имеет источники формирования дополнительной ликвидности в существенном объёме (остаток кредитной линии от банка и невыбранные лимиты от 5 инвестиционных площадок с учётом поправочных коэффициентов эквивалентны более чем половине валюты баланса на 01.07.2021). Стратегия развития предполагает агрессивный рост выдачи микрозаймов с привлечением долгового финансирования (операционный денежный поток отрицательный и не покрывает выплаты по долгу на годовом горизонте).

Адекватная диверсификация кредитных рисков, значительная доля просроченной задолженности при высокой оценке эффективности сборов. Давление на рейтинг оказывает высокая доля NPL90+ в совокупном портфеле микрозаймов (26,4% на 01.07.2021), однако необходимо отметить, что компания практикует аутсорсинг процедур взыскания с собственного баланса по агентской схеме, поэтому уступки прав требования происходят только по NPL360+ (по оценке компании, после очередной сделки в октябре 2021 г. доля NPL90+ сократилась до уровня ниже 20%). Оценка эффективности сборов по выданным микрозаймам учитывает существенные различия в юнит-экономике и средней срочности двух ключевых продуктов. Взвешенные поступления по POS-микрозаймам, выданным за 9мес2020, с учётом процентов и штрафов составили 97,9% от выданного основного долга через 90 дней после достижения зрелости когорты, что является очень низким уровнем (сборы только по телу долга 88,4% для POS за тот же период). Уровень одобрения в POS является очень высоким для поддержания рыночных позиций и одновременно обогащения лояльной клиентской базы в сегменте IL-микрозаймов. Благодаря значительной доле повторных клиентов, взвешенные поступления по выданным IL за 2020-1кв2021 составили 132,7% от основного долга через 90 дней после достижения среднего срока, что является очень высоким уровнем и оказывает существенную поддержку рейтингу (при том, что средние сборы только по телу ОД составили всего 58,6% за тот же период).

Консервативные оценки организации внутренних бизнес-процессов, корпоративного управления и стратегического планирования. В компании не сформирован коллегиальный исполнительный орган, также отсутствуют наблюдательный совет, служба безопасности и независимый комплаенс-контроль. Должность риск-менеджера совмещена с функциями директора службы поддержки и генерального директора. Компетенции и профильный опыт топ-менеджеров компании являются адекватными. Информация о руководстве компании раскрыта на сайте, также МФК является одной из немногих раскрывающих регуляторную отчётность для неограниченного круга лиц на своём сайте, что позитивно влияет на оценку прозрачности компании. С учётом стадии жизненного цикла компании присутствует высокая концентрация ключевых управленческих решений на бенефициарах, степень делегирования полномочий и регламентирования деятельности не является высокой. Утверждённый регламент управления рисками не корректировался более трёх лет, а уровень управления операционными рисками является недостаточно высоким, как и у большинства компаний сопоставимой специализации. Оценку бизнес-процессов и деловой репутации компании существенно ограничивает отсутствие отчётности в соответствии с МСФО, а также продолжительное сотрудничество с аудитором ОСБУ, не имеющим признанных позиций в аудите кредитных институтов. При этом, по информации компании, начиная с отчётности по итогам 2021 года для аудита ОСБУ и первого применения МСФО выбрана компания с высокой деловой репутацией. Агентство в рамках нейтральной оценки структуры собственности приняло во внимание отсутствие контрольного пакета владения компанией у каждого из двух мажоритарных владельцев. Бизнес-план на 2021-2025 годы характеризуется очень высокими прогнозными темпами роста. До конца 2023 года планируется увеличить портфель микрозаймов более чем в 2 раза (по амортизированной стоимости), а капитал почти в 9 раз. Компания рассчитывает по итогам 2021 года получить чистую прибыль в 6,5 раз больше, чем в предшествующем году, а в 2022 году увеличить ее еще на 130%. По оценке агентства, вероятность выполнения ключевых финансовых целей на горизонте планирования с учётом внешней конъюнктуры не может быть оценена как высокая. Инфраструктура стратегического планирования включает SWOT-анализ и сопоставление с конкурентами, сценарное моделирование POS в зависимости от конверсии, среднего чека и уровня просроченной задолженности. Вместе с тем умеренно низкая оценка агентства основана на недостаточно высоком уровне детализации стратегии по конкретным задачам в рамках достижения целей, а также не закреплённой в документах ответственности за (не)достижение целей стратегии (соответствующие регламенты находятся в стадии формализации).

На 01.10.2021 величина активов компании составила 4,55 млрд руб., размер бухгалтерского капитала – 752,3 млн руб. Остаток задолженности по основному долгу займов до вычета резервов на 01.10.2021 – 5,1 млрд руб. (3,8 млрд руб. без учёта просроченных займов на 90 дней и более), объём выданных компанией займов за 9мес2021 г. составил 6,1 млрд руб. Чистая прибыль за 9мес2021 г. составила 500,3 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.