Москва, 26 ноября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Норильский никель» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «ГМК «Норильский никель» (далее - «Группа») является крупнейшим мировым производителем рафинированного никеля и палладия. По итогам 2020 года доля Группы в мировом уровне добычи высокосортного никеля и палладия составила 22% и 44% соответственно. Группа также является одним из крупнейших в мире производителей платины и меди, а также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, селен, рутений и теллур. Лидирующие позиции Группы на рынках нескольких металлов, низкие затраты и умеренно высокий уровень диверсификации линейки металлов оказывают позитивное влияние на оценку рыночных позиций Группы.

Группа имеет широкий пул покупателей, причем основная часть выручки формируется за счет поставок конечным потребителям, и только небольшая часть выручки образуется за счет продаж трейдерам. Большая часть продукции экспортируется – по расчетам агентства, более 90% выручки от реализации металлов по итогам последних 4 кварталов до 30.06.2021 (далее – «отчетная дата»). Группа получает доходы в иностранной валюте, в то время как операционные затраты и большая часть капитальных затрат номинированы в рублях. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями. Вследствие этого, агентство оценивает подверженность Группы рыночным рискам как умеренно низкую, что положительно влияет на рейтинговую оценку.

Основными производственными активами Группы являются вертикально-интегрированные горно-металлургические производства, расположенные на Таймырском и Кольском полуостровах и в Забайкальском крае, а также никелерафинировочный завод Norilsk Nickel Harjavalta Оу в Финляндии. Ранее в периметр входили 50% акций проекта по разработке никелевого месторождения в ЮАР Nkomati, однако руководство Группы приняло решение выйти из проекта и в ноябре 2021 года актив был продан. Уровень обеспеченности Группы ресурсами при текущих уровнях добычи составляет более 75 лет, что оказывает позитивное влияние на рейтинг. В ответ на глобальный тренд на электрификацию Группа ожидает рост спроса на основные металлы в ближайшие 10 лет, поэтому в рамках обновленной стратегии развития основным инвестиционным направлением является комплексное развитие горнорудной базы и перерабатывающих мощностей, которое позволит увеличить производство металлов более чем на 30% к 2030 году. Помимо производственных предприятий, Группа владеет собственной глобальной сбытовой сетью, энергетическими активами, комплексом исследовательских и проектных подразделений, речным транспортом, портовыми терминалами и арктическим морским флотом. Доля крупнейшего актива в структуре выручки по итогам 4 кварталов до отчетной даты составила 46%, что по бенчмаркам агентства соответствует умеренной степени диверсификации и с учетом высокого уровня страхового покрытия активов положительно влияет на оценку фактора концентрации бизнеса. Высокая степень вертикальной интеграции, а также географическая изолированность основного производственного комплекса на Заполярном филиале обуславливают высокую долю затрат на оплату труда и отсутствие зависимости от сторонних поставщиков.

Оценка риск-профиля отрасли оказала умеренно позитивное влияние на рейтинг. Агентство оценивает барьеры для входа как высокие, при этом отрасль подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора. В 2020 году из-за пандемии коронавирусной инфекции существенно снизилась деловая активность основных потребителей металлов Группы. Вследствие чего в первом полугодии профицит никеля увеличился, и снизился спрос на палладий из-за кризиса в автомобильной промышленности. Однако в 2021 году началось оживление рынка, которое наряду с дефицитом предложения на рынке металлов привело к значительному росту биржевых цен - за период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – «отчетный период») цена на палладий увеличилась на 47%, на никель на 41%. Рост цен во многом компенсировал снижение объема производства, вызванного подтоплениями Октябрьского и Таймырского рудников и временного приостановления их деятельности. В феврале 2021 года при производстве горнопроходческих работ было зафиксировано поступление естественных грунтовых вод в горной выработке рудника «Октябрьский». Руководство Группы приняло решение о временной частичной приостановке работы рудника, до прекращения его подтопления и организовало ликвидационные работы. На данный момент рудник «Октябрьский» работает на полную мощность, которая была восстановлена в середине мая. Полное восстановление работ на руднике «Таймырский» ожидается к началу декабря 2021 года. Несмотря на снижение производства всех металлов из-за приостановки деятельности рудников, выручка Группы за отчетный период выросла на 27% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 17,8 млрд долл., а LTM EBITDA составила 11,5 млрд долл., что на 41% выше показателя прошлого периода. Показатели рентабельности в отчетном периоде также значительно улучшились и составили 65% по EBITDA margin и 48% по FCF margin (58% и 39% за аналогичный период прошлого года соответственно). Агентство отмечает, что расчет показателя EBITDA за период 30.06.2019-30.06.2020 для рейтингового анализа был скорректирован на сумму экологического резерва в размере 2,1 млрд долл. с целью устранения влияния единоразового события.

В июне 2021 года Группой была утверждена стратегия в области экологии, основными направлениями которой являются снижение воздействия на водные объекты, атмосферный воздух, земельные ресурсы, и биоразнообразие, а также обеспечение эффективного управления отходами и ответственной эксплуатации хвостохранилищ. Также стратегия устанавливает ряд целевых показателей, которых Группа должна достигнуть к 2030 году. Так, планируется целевое снижение абсолютного уровня выбросов диоксида серы на 85% в Кольском дивизионе к концу 2021 года и на 90% в Заполярном филиале к 2025 году. На первых этапах реализации стратегии планируется усиление экологического риск-менеджмента, обеспечение экологической прозрачности и устранение экологических последствий инцидентов, в частности ликвидации последствий разлива топлива на ТЭЦ-3 г. Норильска в мае 2020 года. На текущий момент закончен основной этап ликвидационных работ, в ходе которых были приняты меры по снижению распространения загрязнений за пределы места разлива дизельного топлива, ликвидированы источники и последствия негативного воздействия нефтепродуктов на земли. Группа занимает рекультивацией загрязненных территорий, восстанавливает плодородный слой и природную экосистему. Возмещение экологического ущерба, причиненного окружающей среде в результате данного инцидента в размере 2,1 млрд долл. (146,2 млрд руб.) было выплачено Группой в полном размере в марте 2021 года.

Прогнозная ликвидность компании оценивается агентством положительно и оказывает позитивное влияние на кредитный рейтинг. Несмотря на прошедшие в 1 полугодии 2021 года выплаты по возмещению экологического ущерба, на отчетную дату у Группы была сформирована балансовая ликвидность в сумме 5,2 млрд долл. и значительный объем невыбранных подтвержденных кредитных линий и овердрафтов в банках с высоким уровнем кредитоспособности на сумму 3,7 млрд долл. По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов, аккумулированного объема денежных средств и объема планового финансирования на горизонте года покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям, а также по объявленным дивидендным выплатам по итогам 9 месяцев 2021 года в размере 3,2 млрд долл. более чем в 2 раза. Качественная оценка ликвидности также оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Риски рефинансирования долговых обязательств оцениваются как невысокие, а график погашения кредитов не предусматривает пиков.

Агентство также положительно оценивает уровень долговой нагрузки Группы. Отношение долга на отчетную дату, скорректированного на чистый оборотный капитал (ЧОК), к LTM EBITDA года составило 0,6х. Агентство отмечает значительное улучшение показателя по сравнению с коэффициентом на прошлую отчетную дату 30.06.2020, обусловленное повышением рентабельности EBITDA и существенным объемом накопленной ликвидности на балансе, на который корректируется сумма долга. Однако в связи с реализацией масштабной инвестиционной программы и дивидендными выплатами уже в первом прогнозном периоде агентство ожидает стабилизации показателя на уровне 1х. Уровень процентной нагрузки, благодаря эффективному управлению кредитным портфелем, снижению ключевой ставки и росту рентабельности, также значительно снизился в рассматриваемом периоде по сравнению с показателем прошлого года - отношение EBITDA к процентам составило 39х за период отчетный период и 20,5х за период 30.06.2019-30.06.2020.

Блок корпоративных рисков оценен агентством позитивно в силу высокого качества стратегического обеспечения и информационной прозрачности. В Совете директоров шесть из тринадцати директоров являются независимыми, при этом Комитет Совета директоров по устойчивому развитию и изменению климата, комитет по аудиту, как и комитет по корпоративному управлению, кадрам и вознаграждениям возглавляют независимые директора, что позитивно оценивается агентством. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о руководстве, правлении и акционерном капитале, а также существенные факты, на ежеквартальной основе публикуются операционные показатели, доступны финансовые показатели на полугодовой основе. В Группе создан блок внутреннего контроля и риск-менеджмента, ведется активная работа по минимизации экологических рисков - был создан отдельный департамент по экологическим рискам, Комитет Совета директоров по устойчивому развитию и изменению климата возглавляемый председателем Совета Директоров, инспекция в рамках отдела внутреннего контроля и аудита, трансформирован блок корпоративной защиты, отвечающий за мониторинг производственных объектов, предупреждение инцидентов и технологии информационной безопасности. Однако частичная реализация рисков из-за аварии на ТЭЦ-3 и подтопления рудников «Октябрьский» и «Таймырский» на текущий момент ограничивает оценку риск-менеджмента.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2021 составил 18,5 млрд долл., капитал – 4,9 млрд долл. Выручка компании за 2020 год составила 15,5 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 3,6 млрд долл., за 6 месяцев 2021 года – 8,9 млрд долл. и 4,3 млрд долл. соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.