«Эксперт РА» подтвердил рейтинг Башкирской содовой компании на уровне ruА+, изменил прогноз на развивающийся и снял статус «под наблюдением»
Москва, 27 октября 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башкирская содовая компания» на уровне ruА+ и изменило прогноз по рейтингу на развивающийся. По рейтингу снят статус «под наблюдением».
Акционерное общество «Башкирская содовая компания» (далее - АО «БСК», компания, группа) - один из крупнейших химических комплексов страны. Компания занимает первое место в России по производству пищевой, кальцинированной соды и является одним из лидеров по производству ПВХ, каустической соды и кабельных пластикатов. Номенклатура производимой продукции насчитывает более 100 наименований, в качестве флагманских продуктов выступают кальцинированная сода и ПВХ-С. Объединяя три производственных комплекса: «Сода» и «Каустик» в г. Стерлитамаке (Башкирия) и «Березниковский содовый завод» (Пермский край), компания производит чуть более 2,8 млн тонн кальцинированной соды и свыше 260 тыс. тонн ПВХ ежегодно. По итогам 2020 года 61% выручки группы сформирован за счет продаж продукции переработки известняка.
Единственным поставщиком камня-известняка для компании является его зависимое общество АО «Сырьевая компания», которому принадлежит лицензия на добычу сырья шихана «Шах-Тау». На текущий момент ситуация с оценкой запасов известняка на этом месторождении по-прежнему остается нерешенной. Ранее в 2019 году АО «Сырьевая компания» получило лицензию на сырьевую разработку шихана «Куштау», однако разведка и добыча известняка с этого месторождения были приостановлены из-за подтверждения статуса природоохранной зоны. Таким образом, единственным источником сырья остается месторождение «Шах-Тау», достаточность запасов которого обеспечит работу заводов до 2024 года. На данный момент ведутся активные работы по подтверждению запасов действующего месторождения, которые по предварительным данным смогут обеспечить дальнейшую операционную деятельность группы до 2027 года за счет расширения площади, до 2044 года – за счет более глубокой добычи. Официальные конечные результаты подтверждения наличия запасов ожидаются в 2022 году. Ввиду наличия неопределенности в конечных результатах работ по подтверждению запасов, которые напрямую повлияют на финансовые показатели компании после 2024 года, агентство установило по рейтингу развивающийся прогноз.
Риски отрасли, в которой работает АО «БСК», оцениваются как умеренно низкие. Устойчивость к внешним шокам оценивается как нейтральная ввиду наличия диверсифицированного спроса на продукцию группы (соду и ПВХ) в ряде отраслей, среди которых строительная, стекольная, пищевая, фармацевтическая, металлургическая, целлюлозно-бумажная и другие. Основной объем продаж приходится на внутренний рынок. Агентство отмечает умеренные ценовые риски по конечным продуктам компании. На рынке соды ценовое давление оказывается со стороны импортных поставок из Турции, на рынке ПВХ – из Китая. Барьеры для входа в отрасли оцениваются агентством как умеренно высокие.
Группа отличается высокой концентрацией активов. На долю крупнейших производственных площадок в г. Стерлитамак приходилось 89% выручки. При этом имущество застраховано от поломок и последующего перерыва в деятельности, что снижает соответствующие риски. Диверсификация продаж оценивается как высокая: в составе выручки отсутствуют контрагенты с долей более 10%.
Компания продолжает показывать высокую рентабельность бизнеса. За период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) EBITDA margin составила 33%. Благодаря росту цен на ПВХ и кальцинированную соду на мировых рынках, агентство ожидает сохранения высоких значений рентабельности компании в ближайший год.
Уровень долговой нагрузки положительно влияет на уровень рейтинга. На отчетную дату отношение чистого долга с учетом финансовой аренды, пенсионных обязательств и оценочных обязательств по рекультивации к EBITDA составило 0,6х. На горизонте года от отчетной даты агентством ожидается незначительный рост параметра до уровня 1,0х, ввиду планов группы по привлечению нового долга с целью финансирования текущей инвестиционной программы. В настоящее время компания совместно с ООО «ВЭБ Инжиниринг» ведет разработку стратегии развития группы на перспективу до 2031 года. Утверждение стратегии ожидается до конца 2021 года. Окончательная сумма планируемых капитальных затрат будет известна после утверждения стратегии, в связи с чем агентство отмечает вероятность роста показателей долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. Уровень процентной нагрузки компании также оценивается агентством позитивно: покрытие процентных платежей показателем EBITDA за все анализируемые периоды превышает бенчмарк агентства для максимальной оценки – 5,6х.
Фактор ликвидности группы оценивается агентством умеренно позитивно. Размер прогнозируемого операционного денежного потока вместе с денежными средствами и невыбранным остатком кредитных линий достаточен для предстоящих погашений долга, процентных платежей, инвестиционных затрат на горизонте года. Качественная оценка ликвидности оценивается нейтрально ввиду наличия выданных займов в объеме 4,8 млрд руб., возвратность которых оценить не представляется возможным.
Блок корпоративных рисков оценивается умеренно позитивно. В компании сформирован Совет директоров, в состав которого входят независимые директора. В компании функционирует коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Компания раскрывает годовую и полугодовую отчетности по МСФО. Ожидание утверждения к концу года новой стратегии развития группы и связанная с этим фактом неопределенность в динамике будущих капитальных затрат оказывает давление на оценку фактора стратегического обеспечения. В группе действует система управления рисками и внутреннего контроля, что положительно влияет на оценку фактора качества риск-менеджмента.
В декабре 2020 года Арбитражный суд по иску Генпрокуратуры РФ принял решение по переходу 95,7% акций компании в пользу Росимущества. В середине января 2021 года была подана апелляционная жалоба со стороны бывших акционеров АО «Башкирская химия», ООО Торговый дом «Башкирская химия», а также трех миноритариев. Однако апелляционный суд в марте 2021 года оставил без изменения решение нижестоящей инстанции. В дальнейшем по поручению Президента РФ 38,3% акций АО «БСК» были переданы Республике Башкортостан, а 11,7% акций – в доверительное управление АО «Региональный фонд», подконтрольному властям региона. Поданная в июле 2021 года кассационная жалоба бывших собственников также была оставлена без удовлетворения. А уже в сентябре бывший акционер АО «Башкирская химия» подал в Верховный Суд РФ кассационную жалобу на решения предыдущих инстанций. Судебное заседание пока не назначено. На корпоративное управление и операционную деятельность компании переход в государственную собственность влияния не оказал.
По данным консолидированной отчетности АО «БСК» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2021 составляли 52,5 млрд руб., капитал – 25,6 млрд руб. Выручка за первое полугодие 2021 года составила 36,7 млрд руб., чистая прибыль – 8,6 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Башкирская содовая компания» был впервые опубликован 13.11.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 23.07.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Башкирская содовая компания», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Башкирская содовая компания» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Башкирская содовая компания» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
