Москва, 27 апреля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Энел Россия» до уровня ruA+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- со стабильным прогнозом.

ПАО «Энел Россия» (далее – «Компания») – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной мощностью на конец 2021 года в размере 5,8 ГВт. В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию трех тепловых электростанций в ОЭС Центра, Юга и Урала и одной ветроэлектростанции (далее – «ВЭС») в ОЭС Юга. В мае 2021 года была введена первая ВЭС в портфеле проектов Компании – Азовская ВЭС с мощностью 90 МВт, расположенная в Ростовской области. В 2022 году Компания ожидает ввод в эксплуатацию второго проекта в сфере ветряной энергетики, крупнейшего ветропарка за Полярным кругом – Кольской ВЭС мощностью 201 МВт. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует подавляющую часть производимой электроэнергии и мощности.

Агентство обращает внимание на то, что анализ деятельности Компании проводился без учета резкого ухудшения макроэкономического фона в конце февраля 2022 года и отмечает, что в текущих условиях конъюнктура рынка меняется каждый день, в связи с этим постоянно появляются новые данные, требующие дополнительной оценки. Агентство предпринимает все усилия для получения наиболее оперативной информации в текущих условиях и учета ее в рейтинговом анализе и не исключает дальнейших рейтинговых действий с учетом поступления новых данных. Также считаем необходимым проинформировать пользователей рейтингов о подходах к рейтингованию в условиях беспрецедентного давления на финансовый рынок РФ (https://raexpert.ru/releases/2022/mar01a). Применительно к Компании агентство выделяет риски сокращения энергопотребления в случае простаивания производственных мощностей, а также рост стоимости обслуживания иностранного оборудования при возникновении дефицита импортных запчастей.

Понижение рейтинга обусловлено существенным ростом корпоративного долга ПАО «Энел Россия» по итогам 2021 года, который связан со значительными капитальными затратами, направленными на строительство новых объектов генерации. Агентство отмечает, что существенные капитальные инвестиции дают возможность для успешной реализации долгосрочной стратегии Компании по переходу на возобновляемые источники энергии и созданию более устойчивой бизнес-модели, в то же время, по итогам 2021 года отмечается некоторое снижение ключевых финансовых показателей Компании. Агентство отмечает, что в среднесрочной перспективе ожидается постепенное восстановление финансовых показателей до прежних уровней по мере запуска инвестиционных проектов, в то же время, долговая нагрузка продолжит оказывать сдерживающее влияние на метрики ПАО «Энел Россия». 

Риск-профиль отрасли оценивается агентством как сильный: компании электрогенерирующей отрасли имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, устойчивость электрогенерирующего бизнеса к внешним шокам высокая, отрасль обладает высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции Компании оцениваются на умеренном уровне: уровень физического износа основного электрогенерирующего оборудования ПАО «Энел Россия» ниже среднего, себестоимость производства электроэнергии на среднем уровне по сопоставимым генерирующим компаниям России. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: Компания осуществляет большую часть сбыта электроэнергии и мощности на оптовом рынке электроэнергии и мощности, что свидетельствует о высокой географической диверсификации деятельности. Основные контрагенты в структуре себестоимости – это поставщики природного газа, продажа природного газа в РФ относится к естественно-монопольному виду деятельности. Отсутствует зависимость от труднозаменимого поставщика: агентство не считает поставщиков газа труднозаменимыми подрядчиками, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможна. Активы Компании умеренно сконцентрированы, однако все объекты полностью застрахованы, стоимость страхового возмещения покрывает восстановительную стоимость объектов.

По расчетам агентства, отношение скорректированного долга к EBITDA на 31.12.2021 (далее – «отчетная дата») выросло более чем в два раза относительно показателя предыдущего года. Данный рост связан с продолжающимися инвестициями Компании в развитие возобновляемых источников энергии, финансируемых прежде всего из внешних источников, а также реализацией проектов по модернизации оборудования. Также влияние оказало снижение показателя EBITDA ввиду изменений в структуре доходов Компании – доля выручки от продаж мощности (более маржинального направления деятельности) снизилась на 28,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года ввиду окончания программы тепловых договоров на поставку мощности (ДПМ) для блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС в конце 2020 года, поступления от которой были лишь частично компенсированы продажами мощности в рамках программы ДПМ ВИЭ для Азовской ВЭС в том числе ввиду неполного года работы ветропарка. Уровень процентной нагрузки оказывает сдерживающее влияние на рейтинг, расходы по процентам выросли по итогам 2021 года в 1,4 раза.

Агентство оценивает ликвидность Компании на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств покрывает все процентные платежи по долгу и краткосрочным заимствованиям, а также является достаточным для поддерживающих капитальных затрат.

Агентство на умеренном уровне оценивает рентабельность Компании. Так, по расчетам агентства, за 2021 год рентабельность по EBITDA составила 15%, а рентабельность по FCF – 4,6%. У Компании отсутствует валютный долг, а валютные расходы в составе капитальных затрат почти полностью хеджируются рыночными инструментами, ввиду чего подверженность валютным рискам отсутствует.

Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности ПАО «Энел Россия» оценены высоко. Стратегические планы Компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Компанией, создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Энел Россия» по стандартам МСФО активы Компании на 31.12.2021 составили 91,5 млрд руб., капитал – 42,9 млрд руб. Выручка за 2021 год составила 48,2 млрд руб., чистая прибыль – 2,6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.