Москва, 18 февраля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Энерготехсервис» на уровне ruА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО Энерготехсервис (далее - компания) осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Основными направлениями деятельности компании являются генерация электроэнергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и техническое обслуживание, капитальный ремонт и строительство. Компания владеет долей в ТОО БЕСТ-Груп НС, которое ведет деятельность в области ветряной электрогенерации. Также в 2019 году компания создала торговое представительство в Казахстане, путем учреждения дочернего общества ТОО ЭТС Астана.

C 2018 года основной фокус деятельности компании направлен на генерацию- энергообеспечение объектов с использованием газопоршневых, газотурбинных, дизельных электростанций и «зеленой энергетики». Общая мощность энергетического оборудования, находящегося в обслуживании компании на 30 сентября 2021 года (далее - отчетная дата), составляет более 400МВт (половина за счет собственного оборудования, остальное- эксплуатация активов заказчиков). Основной производственной площадкой является завод энергетического оборудования в Тюмени, открытый в 2019 году. При полной производственной загрузке завод может выпускать около 96 электростанций в год (энергомощность одной установки 1,1-1,25 МВт), а в 2020-2021 гг. среднее количество произведенных единиц техники составило около 35 штук в год. При этом, по данным компании, по итогам работы за 2020-2021 гг. Энерготехсервис входит в топ-3 российских независимых компаний в распределенной электрогенерации на попутном нефтяном газе.

География РФ характеризуется большим количеством труднодоступных территорий, в которых сложно провести централизованное энергоснабжение. В таких регионах используются источники автономного энергоснабжения как для нужд населения, так и для промышленных объектов. Доля распределенной генерации в общей установленной мощности в стране составляет около 10%. На данный момент отрасли не присуща высокая конкуренция, при этом, по мнению агентства, она не является капиталоемкой и не требует доступа игроков к уникальным или труднодоступным ресурсам. Вследствие этого агентство сдержанно оценивает барьеры для входа в отрасль. По прогнозам компании к 2023 году доля проектов по генерации должна составить около 80% от общей выручки, на настоящий момент доля около 70% (за отчетный период прошлого года около 57%). Преимуществами выбранного направления являются высокая маржинальность и устойчивая прогнозируемая выручка, в связи с длительным сроком контрактов, высокой степенью их пролонгации, а также обязанностью покупателей приобрести оговоренный объем по заранее согласованной цене. Ключевыми потребителями малых объектов генерации в России являются нефтегазовая, угольная, горнодобывающая и лесозаготовительная отрасли (около 70%). А так как в качестве основного топлива компания использует попутный нефтяной и природный газ, это дает возможность стабильных продаж крупнейшим российским нефте- и газодобывающим предприятиям. В связи с этим агентство отмечает высокую устойчивость отрасли к внешним шокам.

Компания продолжает активно наращивать клиентскую базу, по состоянию на отчетную дату портфель заказов без учета пролонгации текущих договоров составил около 32,7 млрд руб., увеличившись на 20% по сравнению с уровнем прошлого года. Данного объема достаточно для поддержания деятельности компании с учетом стабильной выручки на текущем уровне на срок около 5 лет. При этом одним из преимуществ проектов по генерации электроэнергии, как было указано, является высокая степень пролонгации договоров, так как компания обладает возможностью варьировать объем поставляемой электроэнергии за счет модульного типа установок. В связи с этим по прогнозам агентства уровень контрактной базы с учетом пролонгации покрывает значительно более долгий период. Также позитивно на конкурентные позиции влияет низкая степень износа основных средств. Компания начала масштабное формирование парка газопоршневых электростанций в 2018 году, а основная производственная площадка – Тюменский завод энергетического оборудования была открыта только в 2019 году. В связи с этим большая часть основных средств новая и в среднесрочной перспективе не потребует существенных затрат на ремонт или замену. Агентство положительно оценивает отсутствие концентрации по активам- на крупнейший энергоцентр приходится около 15% от общей выручки, а также высокую диверсификацию каналов закупок и сбыта. За период 30.09.2020-30.09.2021 доля крупнейшего покупателя составила 25%, поставщика 26%. Это снижает уровень зависимости бизнеса от контрагентов и оказывает положительное влияние на устойчивость компании и непрерывность деятельности. При этом так как основные поставщики-иностранные компании, а выручка номинирована в рублях, деятельность компании подвержена валютным рискам при строительстве энергоцентров по новым контрактам.

Агентство умеренно позитивно оценивает показатели ликвидности. Объем собственного операционного денежного потока, доступной ликвидности на балансе и планового привлечения финансирования на горизонте года после отчетной даты покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. Основным направлением политики по управлению долгом является формирование сбалансированного кредитного портфеля с высокой диверсификацией источников фондирования. В 2021 году компания выпустила облигационный заем на сумму 1,5 млрд руб. на 4 года. На отчетную дату общий объем облигаций в обращении составил 2,4 млрд руб., что составляет около 40% от долгового портфеля. Существенными источниками финансирования также являются кредиты российских банков с высоким уровнем кредитоспособности и финансовый лизинг. При этом оценку качественной ликвидности ограничивает пик погашения долга на горизонте двух лет.

Фактор долговой нагрузки компании оценивается положительно. Сумма долга с учетом задолженности по лизингу по расчетам агентства на отчетную дату составила 5,9 млрд руб. (на 30 сентября 2020 года 4,9 млрд руб.). Отношение долга к EBITDA LTM за 4 квартала на отчетную дату составило 2,3х, что ниже уровня предыдущего периода-2,7х. Основным фактором улучшения показателя является существенный рост рентабельности, вследствие увеличения доли выручки от более маржинального сегмента электрогенерации. Агентство не ожидает роста долговой нагрузки в краткосрочной перспективе-показатель долг/EBITDA по итогам прогнозного периода не превысит 2,5х. Уровень процентной нагрузки оценивается как невысокий. Отношение EBITDA к процентным расходам (с учетом процентов по лизингу) составило 4,7х за период 30.09.2020-30.09.2021 и 3,5х за период 30.09.2019-30.09.2020. Улучшение показателя обусловлено существенным ростом EBITDA, а также снижением эффективной ставки по заемным средствам вследствие рефинансирования части долга. По прогнозам агентства в краткосрочной перспективе показатель незначительно понизится до уровня 4,6х.

Фактор рентабельности оценивается агентством позитивно. Показатели EBITDA margin и FCF margin за 4 квартала до отчетной даты составили 44% и 30% соответственно, за аналогичный период прошлого года 32% и 22%. Долгосрочные контракты с фиксированными тарифами в совокупности с контролируемой себестоимостью позволяют компании поддерживать маржу на высоком уровне. Агентство не ожидает существенных колебаний рентабельности в кратко- и среднесрочной перспективе.

Блок корпоративных рисков оценен агентством позитивно в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск менеджмента и прозрачной структуры собственности. Компания характеризуется высокой информационной прозрачностью, публикует годовую и квартальную отчетность по РСБУ, а также годовой отчет. Однако давление на оценку в части информационной транспарентности оказывает отсутствие отчетности по МСФО. Сдерживающее влияние на рейтинг также оказывает фактор качества корпоративного управления в связи с отсутствием Совета директоров и коллегиального исполнительного органа.

По данным отчетности по РСБУ активы Группы по состоянию на 30.09.2021 составляли 8,3 млрд руб., капитал – 1,7 млрд руб. Выручка за первые девять месяцев 2021 года составила 4,1 млрд руб., чистая прибыль – 0,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.