Москва, 3 ноября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Нижнекамскнефтехим» до уровня ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- со стабильным прогнозом.

ПАО «Нижнекамскнефтехим» (далее – «компания») – российская нефтехимическая компания, специализирующаяся на производстве широкой номенклатуры синтетических каучуков, пластиков и прочей нефтехимической продукции. В октябре 2021 года ПАО «СИБУР Холдинг» (ruAAA, стаб.) получило контроль над АО «ТАИФ» (актуальное наименование – АО «СИБУР-РТ»), контролирующим лицом ПАО «Нижнекамскнефтехим». Бывшие конечные бенефициары АО «ТАИФ» стали собственниками 15% уставного капитала объединенной компании.

С момента предыдущей актуализации рейтинга ПАО «Нижнекамскнефтехим» завершило процесс операционной и финансовой интеграции со структурами группы ПАО «СИБУР Холдинг». Это выражается в централизации функции маркетинга и продаж, смене состава органов корпоративного управления и постепенном приведении технологических процессов к единым стандартам. После завершения процесса интеграции денежный поток ПАО «Нижнекамскнефтехим» формируется в рамках единой сбытовой и маркетинговой структуры группы ПАО «СИБУР Холдинг». Также было создано единое казначейство: принятие финансовых решений, управление ликвидностью и кредитным портфелем полностью централизировано на уровне корпоративного центра ПАО «СИБУР Холдинг». Кроме того, масштаб бизнеса компании достаточен для того, чтобы считаться principal subsidiary и учитываться в кросс-дефолтных условиях по части долговых обязательств группы ПАО «СИБУР Холдинг». На основании данных фактов агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ПАО «Нижнекамскнефтехим» по консолидированной отчетности группы ПАО «СИБУР Холдинг».

ПАО «СИБУР Холдинг» (далее – СИБУР, группа) – крупнейшая интегрированная нефтегазохимическая компания России и одна из наиболее динамично развивающихся компаний глобальной нефтегазохимии.

Устойчивость к внешним шокам отрасли группы оценивается агентством на среднем по экономике уровне. Индустрия производства полимеров, пластиков и эластомеров имеет высокие входные барьеры, поскольку строительство производственных мощностей в химической промышленности является капиталоемким и требует значительных временных затрат.

Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как высокие. Компания является крупнейшим производителем полиэтилена, полипропилена, БОПП-пленки, имеет существенную долю на рынке ряда иных пластиков. После сделки по приобретению АО «ТАИФ» группа также стала крупнейшим производителем синтетических каучуков в стране. Продуктовая линейка СИБУРа диверсифицирована: доли двух крупнейших товарных групп, полиэтилена и полипропилена, составят по ожиданиям агентства около 26% и 12% от плановой выручки в 2022 году соответственно. Продукция группы используется в ряде отраслей, в частности, в настоящее время продолжает наблюдаться рост спроса в сфере медицины и упаковочных материалов.

Фактор концентрации бизнеса благоприятно сказывается на кредитном рейтинге группы. Доля крупнейшего контрагента в структуре выручки группы за 12 месяцев, закончившихся 30.06.2021 (далее – отчетная дата), составляла порядка 4%. Также у СИБУРа наблюдается низкая зависимость от поставщиков, в том числе благодаря наличию заключенных долгосрочных контрактов на закупку сырья у крупнейших нефтегазовых компаний. Существует некоторая концентрация активов на производственной площадке ЗапСибНефтехим, которая компенсируется наличием страховой защиты.

Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств на отчетную дату полностью покрывает плановые платежи по долгу, капитальным затратам и дивидендам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая диверсификацию портфеля кредиторов и комфортный график погашения долгового портфеля даже с учетом новых выпущенных облигаций для сделки с АО «ТАИФ».

Фактор общей долговой нагрузки группы оценивается агентством позитивно. Отношение скорректированного чистого долга на отчетную дату к EBITDA LTM составило по расчетам агентства 1,4х. Уменьшение долгового коэффициента было обусловлено благоприятной рыночной конъюнктурой на рынке углеводородов в течение 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, а также значительным ростом цен в нефтехимическом сегменте на фоне более быстрого восстановления спроса после завершения локдаунов в 1 половине 2020 года. Кроме того, существенный вклад в рост EBITDA группы оказал выход ЗапСибНефтехима на полную проектную мощность. Агентство ожидает, что через 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA повысится до уровня не более, чем 2,0х, из-за увеличения заимствований для сделки с АО «ТАИФ». Вышеуказанный рост долговой нагрузки будет частично компенсирован ростом EBITDA объединенной компании. Относительно невысокий объем необходимых поддерживающих капитальных затрат группы обусловливает высокую оценку по бенчмаркам агентства показателя Долг / (FFO – capex maint).

Уровень процентной нагрузки также оценивается агентством позитивно. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 14,5х. Высокий коэффициент покрытия обеспечивается номинированием большей части долгового портфеля в иностранных валютах. При этом валютные риски группы оцениваются как умеренно низкие и связаны с укреплением рубля, так как валютная задолженность с запасом покрывается поступлением экспортной выручки. Агентство видит возможным улучшение процентного покрытия в следующие 12 месяцев после отчетной даты до уровня выше 17х благодаря росту EBITDA по итогам выхода ЗапСибНефтехима на полную мощность и получения синергетического эффекта от нового приобретения.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности группы. Так, по расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 42%, а рентабельность по FCF - около 34%. Сильные конкурентные позиции СИБУРа, связанные с обеспеченностью собственной сырьевой базой, инфраструктурой и выгодной логистикой для экспорта своей продукции на китайский рынок, позволяют ему демонстрировать устойчиво высокие показатели среди сопоставимых аналогов в мире.

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокий уровень всех факторов оценки. В группе действуют совет директоров, среди которых есть независимые члены, и коллегиальный исполнительный орган. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя группой.

Агентство по-прежнему выделяет по рейтингу группы фактор поддержки со стороны государства, принимая во внимание системную значимость группы для нефтегазовой и нефтехимической отрасли РФ, обеспечивающей для нефтедобывающих компаний эффективную возможность монетизации ПНГ, и наличие прецедентов поддержки в прошлом.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.