Москва, 19 апреля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЭЛ5-Энерго» (ранее ПАО «Энел Россия») до уровня ruАА-. Прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

Повышение рейтинга ПАО «ЭЛ5-Энерго» (далее – «Компания») обусловлено изменениями в финансовой политике и в структуре акционеров.

В феврале 2023 года Совет директоров Компании определил снижение долговой нагрузки в качестве приоритетной цели финансовой политики, планируя воздерживаться от рекомендаций по выплате дивидендов до достижения оптимального уровня долговой нагрузки. Весь свободный денежный поток Компания планирует направлять на погашение долга.

В течение 2022 года ПАО «ЛУКОЙЛ» (ruAAA, стаб.) приобрело контрольный пакет (56.43%) ПАО «ЭЛ5-Энерго», которым ранее владел итальянский Enel. По мнению Агентства покупка Компании является стратегической инвестицией в профильный бизнес (включая существующую зеленую энергетику на балансе ПАО «ЛУКОЙЛ»). Акционер уже оперирует тепловой генерацией в рамках своей дочерней структуры АО «ВДК-Энерго» (в ОЭС Юга). Агентство не исключает предоставление поддержки со стороны мажоритарного акционера в случае возникновения финансовых проблем у Компании, учитывая масштабный финансовый ресурс ПАО «ЛУКОЙЛ», и выделяет по рейтингу Компании умеренный фактор поддержки со стороны группы.

ПАО «ЭЛ5-Энерго» – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной мощностью на конец 2022 года в размере 5.9 ГВт. В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию трех тепловых электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Центра, Юга и Урала и двух ветроэлектростанций (далее – «ВЭС») в ОЭС Юга и Северо-Запада. В декабре 2022 года был введена первая очередь крупнейшего ветропарка за Полярным кругом – Кольской ВЭС. С марта 2023 года, после ввода второй очереди, Кольская ВЭС достигла изначально запланированной установленной мощности (201 МВт). Ранее, в мае 2021 года была введена в эксплуатацию Азовская ВЭС (90 МВт), расположенная в Ростовской области. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность.

В рамках оценки собственной кредитоспособности Компании агентство оценивает риск-профиль отрасли как сильный: компании электрогенерирующей отрасли имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, устойчивость электрогенерирующего бизнеса к внешним шокам высокая, отрасль обладает высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции Компании оцениваются на умеренном уровне: уровень физического износа основного электрогенерирующего оборудования ПАО «ЭЛ5-Энерго», а также себестоимость производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: Компания осуществляет сбыт электроэнергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой географической диверсификации деятельности. Основные контрагенты в структуре себестоимости – это поставщики природного газа. Поставки газа диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками газа. Отсутствует зависимость от труднозаменимого поставщика: агентство не считает поставщиков газа труднозаменимыми, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Активы Компании умеренно сконцентрированы, однако все объекты полностью застрахованы, стоимость страхового возмещения покрывает восстановительную стоимость объектов.

По расчетам агентства, отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA на 31.12.2022 (далее – «отчетная дата») снизилось до 3.1х (с 4.0х на 31.12.2021). Данное улучшение связано со снижением объемов инвестиций Компании в развитие генерации на основе возобновляемых источников энергии, а также снижением капитальных расходов на проекты по модернизации теплового оборудования по мере приближения проектов к завершающей стадии реализации. Также влияние оказал рост показателя EBITDA ввиду ввода новых объектов ВИЭ,  роста цен на электроэнергию, на фоне положительной динамики потребления электроэнергии и индексации тарифа на газ, а также частичное замещение выбытия высокомаржинальных договоров на поставку мощности (ДПМ) для тепловых блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС продажами мощности в рамках программы ДПМ ВИЭ для Азовской и Кольской ВЭС. Уровень процентной нагрузки продолжает оказывать сдерживающее влияние на рейтинг, оставаясь на высоком уровне на фоне бенчмарков агентства. По итогам 2022 года покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 2.5х.

Агентство оценивает ликвидность Компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий покрывает плановые платежи по долгу, а также является достаточным для поддерживающих капитальных затрат. Качественная оценка ликвидности осталась на высоком уровне, агентство по-прежнему оценивает риски рефинансирования долгового портфеля как низкие.

Агентство на умеренном уровне оценивает рентабельность Компании. Так, по расчетам агентства, за 2022 год рентабельность по EBITDA составила 19.4% (15.0% в 2021 году), а рентабельность по FCF – 6.9% (4.6% в 2021 году). У Компании отсутствует валютный долг, а валютные расходы в составе капитальных затрат полностью перекрыты валютными остатками денежных средств, ввиду чего подверженность валютным рискам оценивается как несущественная.

Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности ПАО «ЭЛ5-Энерго» по-прежнему оценены высоко. Стратегические планы Компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Компанией, создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю.

По данным консолидированной отчетности ПАО «ЭЛ5-Энерго» по стандартам МСФО выручка за 2022 год составила 50.5 млрд руб., чистый убыток (под влиянием неденежного обесценения основных средств) – 20.2 млрд руб., чистая прибыль от обычных видов деятельности – 3.3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.