Москва, 13 сентября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЛУКОЙЛ» на уровне ruААА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «ЛУКОЙЛ» - головная компания группы «Лукойл» (далее – «группа») - одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на которую приходится около 2% добычи жидких углеводородов в мире и более 15% в России. По оценке агентства, НПЗ группы производят около 20% выпускаемых объемов автомобильного бензина и 22% объемов дизельного топлива в России.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. При этом дополнительным фактором устойчивости группы является высокий уровень вертикальной интеграции. Наличие собственных перерабатывающих мощностей позволяет группе зарабатывать высокую доходность при производстве нефтепродуктов на фоне текущих благоприятных цен на сырье. Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются агентством как высокие. 

Конкурентные позиции группы оцениваются как сильные. ПАО «ЛУКОЙЛ» является второй компанией в России по объему добычи нефти, ее переработке и производству автомобильного топлива. За 2022 год суточный объем добычи углеводородов группы составил 2,3 млн бнэ, на НПЗ было переработано 70,1 млн тонн нефти. На 31.12.2022 (далее – отчетная дата) обеспеченность доказанными запасами углеводородов по международной классификации составляла 18 лет. Технологическая сложность и доходность на корзину нефтепродуктов у НПЗ группы превышает среднероссийский уровень. Наличие эффективной интеграции в переработку нефти позитивно влияет на рейтинг группы. 

Фактор концентрации по группе оценивается позитивно. У ПАО «ЛУКОЙЛ» отсутствует зависимость от крупнейших покупателей, труднозаменимых поставщиков, нет концентрации на крупнейших производственных активах. Большую часть нефти (порядка 44% за 2022 год без учета проекта Западная Курна-2 в Ираке) группа добывает в Западной Сибири. Около четверти в структуре добычи углеводородов занимает природный газ, порядка половины которого добывается на зарубежных активах, преимущественно в Узбекистане и Азербайджане, что обеспечивает премиальное ценообразование. Около 63% объемов переработки группы приходилось по итогам 2022 года на российские НПЗ, крупнейший из которых – Нижегородский НПЗ. Остальные НПЗ группы расположены в европейских странах. В мае 2023 года группа закрыла сделку по продаже НПЗ ISAB в Италии, что, по оценке агентства, приведет к сокращению объемов переработки по группе в пределах 10-15%. 

Долговая нагрузка группы оценивается как очень низкая. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA за 2022 год было отрицательным (околонулевое значение годом ранее). Агентство ожидает, что коэффициент будет оставаться на минимальных значениях в ближайшие годы, ввиду исторически консервативной финансовой политики группы, благоприятной рыночной конъюнктуры, стабильных объемов добычи углеводородов. Возможный выкуп собственных акций группы у нерезидентов в объеме до 25% уставного капитала, обсуждавшийся в СМИ, не повлияет на оценку агентства долговой нагрузки группы. На 30.06.2023 отношение чистого долга к LTM EBITDA продолжало оставаться в отрицательной зоне. Уровень процентной нагрузки группы также оценивается позитивно. Валютные риски группы оцениваются как умеренно низкие.

Фактор рентабельности по ПАО «ЛУКОЙЛ» оценивается позитивно. Коэффициент EBITDA margin группы за 2022 год, по расчетам агентства, составил 37% (30% годом ранее). Для расчетов показатели выручки и EBITDA были очищены от сумм, относящихся к трейдинговым операциям. Рост рентабельности в отчетном году ожидаемо произошел благодаря кратному увеличению маржинальности переработки, беспрецедентным ценам на природный газ на международном рынке, улучшению структуры добычи и вкладу новых приобретенных проектов (в т. ч. увеличение доли в проекте Шах-Дениз). Агентство ожидает сохранения рентабельности группы на высоком уровне, несмотря на ожидаемую нормализацию доходности в перерабатывающем сегменте, а также падение мировых цен на газ. Позитивное влияние на рентабельность группы будет оказывать обесценение курса рубля и восстановление цен на нефть в 3 квартале 2023 года на фоне ограничивающих добычу мер стран-участниц соглашения ОПЕК+.  

Факторы ликвидности по группе также оцениваются позитивно. Сильный прогнозируемый операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты будет покрывать все направления использования ликвидности группы. Помимо этого, на отчетную дату у группы имелись денежные средства и невыбранные лимиты, превышающие объем ее долгового портфеля. Действующая дивидендная политика, предполагающая распределение 100% скорректированного свободного денежного потока группы, также благоприятно влияет на рейтинг.  

В блоке корпоративных факторов агентство отмечает высокое качество корпоративного управления, стратегического обеспечения и риск-менеджмента группы.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.