Москва, 3 апреля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Rissa Investments Limited на уровне ruA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности Rissa Investments Limited обусловлен чувствительной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, невысокой долговой нагрузкой при высоком покрытии процентных платежей, комфортной оценкой ликвидности и низкими корпоративными рисками.

Rissa Investments Limited (далее – «Группа», «Rissa») является конечной материнской организацией для группы компаний, занимающихся производством и дистрибуцией природной питьевой и минеральной воды преимущественно в России и Грузии, а также холдинговой деятельностью. В настоящее время компании Группы владеют соответствующими правами на розлив минеральной воды в Грузии – долина Боржоми (основная лицензия действует до 2034 года) и в России – Московская область, Липецк, Кострома и Новосибирск. Самыми известными брендами в портфеле Rissa являются «Боржоми» и «Святой Источник». Ранее в состав Группы также включались активы на территории Украины, но, ввиду того что 7 ноября 2023 года в отношении одной из компаний холдинга – владельца всех дочерних украинских компаний – были введены санкции, Rissa фактически потеряла контроль над данной частью бизнеса. До момента разрешения данной ситуации агентство проводит анализ прогнозной деятельности Группы не учитывая потенциальные результаты украинского дивизиона.

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО Rissa Investments Limited.

Обоснование рейтинга

Чувствительный риск-профиль отрасли, в которой работает Группа. Устойчивость к внешним шокам отрасли продаж питьевой воды определена на умеренно сдерживающем уровне ввиду ее высокой зависимости от динамики располагаемых доходов населения. В то же время барьеры для входа определены на нейтральном уровне - при оценке данного фактора учитывается как уровень капитальных затрат для организации производства и дистрибуции питьевой и минеральной воды, необходимость приобретения лицензии на осуществление деятельности по розливу, так и размерность Группы на рынке в совокупности с узнаваемостью брендов в портфеле Rissa на постсоветском пространстве.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Позиции на рынках сбыта оцениваются высоко ввиду того, что Группа занимает лидирующие позиции на рынке бутилированной воды на своих ключевых рынках: в совокупности бренды «Святой Источник» и «Боржоми» занимают около 20% российского рынка в денежном выражении и около 15% в натуральном выражении, в Грузии доля рынка как в денежном, так и в натуральном выражении, более 50%. Флагманом продаж Группы все так же остается премиальный бренд «Боржоми», который сформировал около 34% выручки за 1 пол. 2023 года, что оказывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинг. Группа имеет высокую диверсификацию продаж, основными клиентами являются федеральные ритейлеры, также отсутствует зависимость от ключевых поставщиков, что позитивно влияет на рейтинг.

Невысокая долговая нагрузка при высоком покрытии процентных платежей. Показатели долговой нагрузки оцениваются агентством высоко – объем долга с учетом операционной аренды на 30.06.2023 (далее – отчетная дата) составил 196 млн долл. США, а отношение совокупного долга, согласно расчетам агентства, к EBITDA составило 1,3х. В прогнозных периодах уровень данного показателя ожидается на уровне не выше 1,5х для максимальной оценки. Процентная нагрузка оценивается агентством позитивно, на отчетную дату данный показатель составлял 4,7х.

Комфортная оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток Rissa в совокупности денежными средствами на балансе достаточен для покрытия потребности Компании в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности определяется на комфортном уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и широких возможностей рефинансирования долга, в то же время на отчетную дату присутствовал пик погашения облигаций в начале 2024 года. Агентство, как и ранее, отмечает подверженность Группы валютным рискам: значительная часть операционных расходов номинирована в долларах США, при этом EBITDA генерируется преимущественно в российских рублях или локальных валютах.

Высокая маржинальность. За двенадцать месяцев, завершившихся 30.06.2023 (далее – отчетный период) выручка Группы, согласно расчетам агентства, выросла на 11% до 606 млн долл. США. Рост обусловлен в основном наращиванием продаж российского сегмента и сегмента дистрибуции в то же время отмечается сдерживающее влияние от приостановки производства заводов «Боржоми» и снижения объемов производства на Украине в 2022 году. В прогнозных периодах Группа планирует наращивать географию продаж и продуктовую линейку в том числе за счет лимонадов и вкусовых вод. За все проанализированные периоды рентабельность EBITDA Группы находилась выше бенчмарка агентства для максимальной оценки показателя.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает качество корпоративного управления и стратегическое обеспечение Группы. Поддерживающее влияние на оценку блока корпоративных рисков также оказывает качество риск-менеджмента.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие