Москва, 12 апреля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «Россети» (далее – компания) присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС) Российской Федерации (через Росимущество, далее – государство).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Россети» обусловлена сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, комфортной долговой нагрузкой, сильной оценкой ликвидности и высоким качеством корпоративного управления.

ПАО «Россети» - субъект естественной монополии, эксплуатирующий Единую национальную электрическую сеть и объединяющий 19 сетевых компаний. По состоянию на конец 2023 года, протяженность линий электропередачи превышает 2.56 млн км, а трансформаторная мощность 581 тыс. подстанций превышает 876.6 ГВА.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО ПАО «Россети».

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «Россети» присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры – государства по совокупности следующих критериев:

- в оценке возможностей поддержки со стороны государства агентство принимает во внимание практику оказания государственной поддержки в форме докапитализации компании и передачи активов, предоставления льготного финансирования (через выпуски долгосрочных инфраструктурных облигаций ПАО «Россети» (ранее ПАО «ФСК ЕЭС») в объеме 140 млрд руб., покупателем которых выступила Государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ»). Компания является получателем субсидии в рамках программы повышения надежности электросетевого комплекса. Государство также оказывает существенное влияние на финансовое состояние компании посредством регулирования тарифов на услуги по передаче электрической энергии.

- в части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие каких-либо законодательных ограничений для оказания поддержки юридического, экономического или иного характера в случае ее необходимости;

- высокая степень влияния государства на компанию обусловлена полным стратегическим и операционным контролем со стороны государства: государство совокупно контролирует 75% уставного капитала через Росимущество, в Совет директоров компании входят представители государства, занимающие высокие руководящие позиции;

- системная и социальная значимость характеризуется как высокая в связи с тем, что компания входит в перечень системообразующих организаций, играет ключевую роль в электроэнергетической отрасли РФ, передавая по своим сетям более 80% всей вырабатываемой электроэнергии страны. Ухудшение финансового профиля компании может привести к невозможности поддержания безаварийного характера работы сетевого комплекса, что способно привести к реализации значительных для государства экономических и социальных рисков;

- в части умеренной оценки поддержки со стороны бюджета, отмечается, что ПАО «Россети» ежегодно получает бюджетные  средства, но в последние годы их объем достаточно мал в масштабах консолидированного бизнеса компании.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности 

Сильная оценка риск-профиля отрасли. Компания, являясь естественной монополией в секторе передаче электроэнергии, минимально подвержена внешним шокам, что принципиально характеризует очень высокую оценку риск-профиля отрасли. В силу эффективно монопольного статуса, барьеры для входа в отрасль являются крайне высокими даже на уровне распределительных компаний, вероятность появления новых конкурентов минимальна.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Износ основных средства компании, по данным финансовым отчетности, составляет порядка 50%, при это являясь ниже этого показателя на уровне магистральных сетей, и выше в отношении распределительных сетевых компаний. Оценка рынка сбыта позитивна для компании, которая представлена практически на всей территории РФ. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки и поддерживающие капиталовложения, но не позволяют покрывать капитальные затраты на развитие, которые фондируются за счет заимствований.

Сильные показатели рентабельности. В рамках рассматриваемого агентством периода с 2022 по 2025 гг. рентабельность по EBITDA составляет в среднем 30.7%.

Комфортная долговая нагрузка. По итогам 2023 года, согласно методологии агентства, соотношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA составляло 1.1. С учетом стабилизации EBITDA в 2024-2025 гг. и привлечением новых заимствований для реализации масштабной инвестиционной программы показатель составит не более 2.2, что является достаточно комфортной метрикой. Процентная нагрузка является низкой и по итогам 2023 года, и в терминах покрытия EBITDA процентных расходов составляет 12.9. Столь высокий уровень по сравнению с рейтингуемыми распределительными сетевыми компаниями достигается за счет существенного объема размещенных облигаций на уровне головной компании, большая часть которых обладает плавающей ставкой купона, но привязана к CPI, а не ключевой ставке. Агентство предполагает, что сохранение тарифной политики и прохождение пика капитальных затрат позволит поддерживать долговую нагрузку на невысоком уровне.

Высокий уровень ликвидности. В перспективе 12 месяцев от отчетной даты агентство оценивает прогнозируемый операционный денежный поток, объем невыбранных кредитных линий на достаточном уровне для обеспечения необходимого объема финансирования инвестиционных проектов и обслуживания краткосрочного долга. При этом график погашения долга позволит комфортно пройти периоды высоких инвестиционных расходов. Для компании также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств. Агентство отмечает низкие валютные риски компании, поскольку у компании отсутствует валютный долг на отчетную дату, а также весь бизнес и выручка формируются в РФ.

Высокий уровень корпоративного управления. В ПАО «Россети» действует Совет директоров, при котором работают четыре профильных комитета. Агентство отмечает, что в Совете директоров присутствуют независимые директора, что обеспечивает эффективность работы. Система риск-менеджмента оценивается позитивно. Стратегическое планирование и информационная прозрачность оцениваются агентством на высоком уровне.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие