Москва, 16 апреля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЭЛ5-Энерго» на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ЭЛ5-Энерго» обусловлен сильным риск-профилем отрасли, умеренными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, комфортной рентабельностью и высокой оценкой блока корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны собственника – ПАО «Лукойл» (ruААA, стаб.).

ПАО «ЭЛ5-Энерго» (далее – Компания) – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной мощностью на конец 2023 г. в размере 5.9 ГВт, мажоритарным акционером компании является ПАО «Лукойл». В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию трех тепловых электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Центра, Юга и Урала и двух ветроэлектростанций (далее – «ВЭС») в ОЭС Юга и Северо-Запада. В марте 2023 г. была запущенна вторая очередь крупнейшего ветропарка за Полярным кругом – Кольской ВЭС, после чего станция достигла установленной мощности в 202 МВт. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность.

Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ЭЛ5-Энерго».

Обоснование рейтинга

Сильный риск-профиль отрасли. ПАО «ЭЛ5-Энерго» – одна из крупнейших тепловых электрогенерирующих компаний России с долей около ~ 2,6% от общего объёма выработки электроэнергии в первой ценовой зоне России, по итогам 2023 г. Компании электрогенерирующей отрасли имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня и обладают сильной устойчивостью к внешним шокам. Отрасль характеризуется наличием значительных барьеров для входа новых игроков в виду своей высокой капиталоёмкости. 

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень износа основных средств компании, а также себестоимость производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Компания поставляет большую часть энергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации деятельности и отсутствии зависимости от конкретного покупателя. Основной элемент в структуре себестоимости – природный газ, поставки которого диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками. Поставки газа осуществляются компаниями, в том числе выступающими естественными монополиями. Однако, агентство не относит таких поставщиков к труднозаменимым, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Портфель активов компании характеризуется низкой географической концентрацией и состоит из пяти станций (три из которых газовые и две – ВЭС). Крупнейшей станцией в разрезе объёма выработанной электроэнергии в 2023 г. являлась Конаковская ГРЭС – на долю электростанции пришлось около 33% от общего выработки электроэнергии.

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2023 фактический показатель Долг/EBITDA по расчетам агентства составил 2,3х (3,1х в 2022 г.), что оказалось ниже прошлогоднего ожидания агентства на уровне 2,8х. Улучшение коэффициента в значительной степени обусловлено погашением части задолженности по кредитам в объёме, превышающим прогноз. Динамика уровня коэффициента Долг/EBITDA находится в соответствии с ориентиром компании по снижению долговой нагрузки до комфортного уровня. Дополнительное положительное влияние на коэффициент оказало повышение фактического уровня EBITDA – в 2023 г. прирост показателя составил примерно 60% по сравнению с 2022 г. на фоне полного запуска Кольской ВЭС в марте 2023 г. и повышенного спроса на электроэнергию по ряду электростанций. Уровень процентной нагрузки продолжает оказывать сдерживающее влияние на рейтинг, оставаясь на высоком уровне на фоне бенчмарков агентства. По итогам 2023 г. покрытие процентных платежей показателем EBITDA по расчетам агентства составило около 3,9х (2,5х в 2022 г.).

Высокая ликвидность. Компания располагает достаточным объёмом ликвидности – операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и совокупного объёма невыбранных кредитных линий покрывает плановые платежи по долгу, а также является достаточным для поддерживающих капитальных затрат. Качественная оценка ликвидности продолжает оцениваться на высоком уровне, что отражает консервативный подход к размещению свободных денежных средств, соблюдение имеющихся ковенант и отсутствие риска отказа в предоставлении дополнительных заёмных средств при необходимости.

Комфортная рентабельность. По состоянию на 31.12.2023 рентабельность компании по EBITDA по расчетам агентства увеличилась на 2.2 пп. по сравнению с предыдущей отчётной датой (31.12.2022) и достигла 22%. Рост рентабельности компании был обусловлен вводом новой ВЭС, ростом цен на электроэнергию, на фоне положительной динамики потребления электроэнергии и индексации тарифа на газ. Агентство прогнозирует сохранение уровня рентабельности компании на комфортном уровне – не ниже 20%.

Высокая оценка блока корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру компании, высокое качество корпоративного управления, а также высокую информационную прозрачность. Стратегические планы компании содержат исчерпывающую информацию относительно основных актуальных ориентиров по операционным и финансовым показателям. Действующая система риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в компании создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю, система риск-менеджмента выстраивается в соответствии с профилем рисков.

Оценка внешнего влияния

Новая финансовая стратегия ПАО «ЭЛ5-Энерго», одобренная после того, как мажоритарным акционером компании стало ПАО «Лукойл», способствует повышению финансовой устойчивости и сокращению долговой нагрузки ПАО «ЭЛ5-ЭНЕРГО». Учитывая масштабный финансовый ресурс ПАО «Лукойл», агентство не исключает предоставление поддержки в случае возникновения финансовых проблем у Компании, и выделяет умеренный фактор поддержки по рейтингу со стороны мажоритарного акционера.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие