Москва, 15 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Атлас» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «Атлас» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, высокими показателями маржинальности, комфортной долговой нагрузкой, комфортной оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков при приемлемой транспарентности. Повышение кредитного рейтинга обусловлено повышением уровня транспарентности в связи с  формированием аудированной отчетности компании за 2023 год, что нивелировало риски нерепрезентативности исходных данных в рамках рейтингового анализа, также улучшением оценок прогнозной ликвидности, долговой нагрузки и корпоративного управления.

АО «Атлас» (далее – «Компания», «Атлас») является золотодобывающей компанией образованной после продажи активов компанией Petropavlovsk. Атлас занимается добычей золота и является одним из ведущих производителей этого драгоценного металла в России. Основные производственные активы Компании расположены в Амурской области и включают в себя Маломырский рудник, Албынский рудник, месторождение Пионер, также в портфеле Компании находится Покровский автоклавный гидрометаллургический комплекс. С 2023 года в портфель активов Компании включается Бамское месторождение.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Атлас».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный бизнес-профиль отрасли, в которой работает Компания. Устойчивость к внешним шокам отрасли золотодобычи определяется на умеренно высоком уровне в силу контрциклического характера золота как защитного актива. Финансовые результаты Компании зависят от цены реализации золота, которая на протяжении последних 3 лет находится на высоких уровнях, на фоне коронакризиса и низкого уровня процентных ставок в развитых странах. С 2020 года средняя цена золота выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию до 1,9 тыс. долл. США за унцию в 2023 году, а к середине 2024 года цены на драгоценный металл достигли исторического максимума на уровне 2,5 тыс. долл. США за унцию. Продолжающая макроэкономическая неопределенность и спрос ЦБ развивающихся стран смягчают риски падения цен на золото в ближайшей перспективе. Барьеры для входа в отрасль Компании оцениваются агентством как умеренно высокие ввиду дицензируемости деятельности и высокой капиталоемкости для организации производства.

Атлас является одной из крупнейших золотодобывающих компаний России с объемом производства золота за 2023 год около 13,2 тонн (около 424 тыс. унций золотого эквивалента). В 2023 году Компания приобрела Бамское месторождение, что позволило увеличить совокупный объем запасов Атласа до 299 тонн (6,6 млн унций золотого эквивалента). Текущий объем балансовых запасов является достаточным для обеспечения стабильной работы Компании на протяжении примерно 15 лет. По факту 2023 года AISC Компании составил 1 520 долл. США на унцию золота против 1 678 долл. США на унцию золота в 2022 году. Данная динамика в основном обусловлена инфляционными факторами, ослаблением рубля к доллару США. Расходы на добычу унции золота оказывают сдерживающее влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций Компании ввиду того, что данные затраты находятся на верхнем квинтиле кривой издержек для компаний-золотодобытчиков. В то же время высокая обеспеченность ресурсной базой и размерность Компании способствуют умеренно позитивной оценке рыночных и конкурентных позиций. Агентство отмечает наличие концентрации добычи в одной географической локации, в то же время, данные риски нивелируются страховым покрытием имущества рудников и ответственности владельца опасного объекта. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Компании и отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Комфортная долговая нагрузка. Показатели долговой нагрузки оцениваются агентством умеренно позитивно – объем долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) составил 50,9 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA составило 2,0х. Компания активно работает над досрочным погашением своего долгового портфеля, ввиду чего в прогнозных периодах уровень данного показателя ожидается на уровнях около 1,5х. Процентная нагрузка оценивается агентством умеренно позитивно, на отчетную дату соотношение EBITDA к процентным расходам составлял 4,7х. Выручка Компании напрямую зависит от цен на золото, формирующихся в  долл. США, в то время как основные расходы Компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Компании – в то же время вероятность реализации валютных рисков оценивается как умеренно низкая. На текущий момент весь долг заключен под плавающие ставки, что может оказать давление на процентную нагрузку при повышении ключевой ставки Банка России, но, согласно комментариям менеджмента, ведется активная работа по «фиксации» ставок.   

Нейтральная оценка ликвидности. В рамках анализа качественной ликвидности Компании агентство отмечает отсутствие формализованной дивидендной политики, что, как и концентрация долга на одном ключевом кредиторе, оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. При этом поддержку данному фактору оказывает комфортная структура погашения, без пиковых объемов платежей в среднесрочной перспективе.

Высокая маржинальность. На фоне роста объемов добычи, благоприятной ценовой конъюнктуры, а также активной работе менеджмента по улучшению операционной эффективности Компания продемонстрировала рентабельность EBITDA за 2023 год на уровне 34%. В прогнозных периодах данный показатель ожидается на уровнях выше бенчмарков агентства для максимальной оценки.

Низкий уровень корпоративных рисков. Отмечается прозрачная структура владения, высокое стратегическое обеспечение, а также работа Компании в направлении управления рисками. Компания сформировала Совет директоров в феврале 2024 года (на текущий момент в нем отсутствуют независимые члены), при этом Правление все еще не формализовано. Компания формирует и аудирует годовую отчетность по МСФО, но данная информация, как и любая другая о Компании, не публикуется в открытом доступе.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие