Москва, 12 декабря 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Эффективные технологии» на уровне ruBB-, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно слабыми рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, уязвимой ликвидной позицией, сильными показателями рентабельности и консервативной оценкой блока корпоративных рисков.

АО «Эффективные технологии» – инжиниринговая компания, которая занимается разработкой и внедрением комплексных технологических решений для предприятий добывающей промышленности, а также осуществляет проектирование, производство и сервисное обслуживание горнорудного оборудования (обогатительного, конвейерного, гравитационного).

Рейтинг кредитоспособности присваивался по бухгалтерской отчетности РСБУ АО «Эффективные технологии».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля обусловлена умеренно слабой оценкой устойчивости к внешним шокам и умеренно низкими барьерами для входа в отрасль. Деятельность компании связана с отраслью горной добычи, предприятия которой выступают её конечными заказчиками. Также выполняются работы для предприятий химической и нефтедобывающей отраслей, машиностроения, АПК. Спрос на услуги и продукцию компании определяется потребностями промышленных предприятий в специализированном оборудовании, которое бы учитывало их индивидуальные особенности производственного процесса. Несмотря на востребованность в отечественной промышленности импортозамещённого оборудования, устойчивость отрасли присутствия компании к внешним шокам оценивается агентством сдержанно. Выручка компании зависит от рыночной конъюнктуры отрасли горной добычи и динамики капитальных затрат конечных заказчиков. Спады в горнодобывающей отрасли способны негативно отразиться на спросе на продукцию и услуги компании, а впоследствии и на её финансовых результатах.

Объем внутреннего рынка инжиниринга в России, согласно целевым ориентирам Правительства РФ, может составить около 3,9 трлн рублей к 2025 году, и в настоящее время ведется активная работа в части развития этой отрасли, большинство участников которой являются представителями малого и среднего бизнеса. Барьеры для входа на рынок промышленного инжиниринга на территории РФ, учитывая его деконцентрированный характер, оцениваются агентством как умеренно низкие ввиду меньшей потребности в значительных капитальных затратах относительно других отраслей экономики. Существенным порогом для вхождения на рынок является наличие развитых компетенций, квалифицированных кадров в сфере проектирования и производства высокотехнологичного промышленного оборудования. В этом аспекте компания имеет преимущества, имея собственные разработки по НИОКР и располагая конструкторским подразделением, в состав которого входят опытные инженеры и проектировщики.

Умеренно слабые рыночные и конкурентные позиции обусловлены небольшой долей компании в масштабах российского рынка промышленного инжиниринга. Выручка компании за период 30.06.2023-30.06.2024 (далее – отчетный период) составила 1,6 млрд руб., демонстрируя положительную динамику (+23,7% г/г).  Также оценка ограничивается отсутствием долгосрочной контрактной базы, что обусловлено особенностями производственного процесса: жизненный цикл технологических проектов может достигать от 6 до 8 месяцев, а цикл производства стандартной продукции – до 3-х месяцев.

Продуктовая диверсификация компании оценивается умеренно позитивно – ведущим направлением выступает производство оборудования, используемого для управления потоками в ходе обогащения твердых полезных ископаемых в водной среде (плавучие насосные станции), на долю которого приходится около половины выручки. Помимо этого, компания осуществляет производство оборудования для управления сухими потоками (конвейерное оборудование, износостойкие трубопроводы), гравитационное оборудование для извлечения тяжелых минералов (центробежные концентраторы). Также одним из компонентов деятельности компании является разработка программных продуктов по автоматизации производственных процессов.

Диверсификация продаж компании оценивается удовлетворительно – в отчетном периоде на ключевого контрагента приходилось около 54% выручки. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует ввиду диверсифицированной структуры закупок. Агентство отмечает риск концентрации бизнеса на одной производственной площадке (г. о. Истра, Московская область), обеспечивающей преимущественную часть выручки компании, что негативно сказывается на оценке концентрации бизнеса. При анализе концентрации активов агентство учитывало наличие страхового покрытия, однако оно не в полной мере покрывает полную восстановительную стоимость производственных мощностей.

Комфортная долговая нагрузка. На 30.06.2024 (далее – отчетная дата) отношение долга компании к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 1,2х. Процентная нагрузка компании оценивается умеренно позитивно, LTM EBITDA превышает процентные платежи за отчетный период в 6 раз. Агентство отмечает, что на горизонте ближайших 12 месяцев к отчетной дате ожидается рост долговой нагрузки до уровня не более 2,5х и снижение процентного покрытия до уровня, близкого к нижней границе отраслевых бенчмарков в 1,9х. Изменение долговых метрик компании будет зависеть от её планов по дополнительному привлечению заемного финансирования, необходимого для расширения производства. Компания намерена осуществить дебютный выпуск облигаций. Также давление будет оказывать возросшая стоимость обслуживания долга на фоне высокой ключевой ставки Банка России. В составе долговых обязательств компании на 01.10.2024 на долг с плавающей процентной ставкой приходилось около 79%. 

Уязвимая ликвидная позиция. По расчетам агентства, сальдо прогнозного операционного денежного потока компании на горизонте года от отчетной даты и доступная ликвидность на балансе с учетом невыбранных лимитов по кредитными линиям не в полной мере покрывают предстоящие капитальные затраты и расходы по погашению краткосрочного долга компании, большая часть которого была сформирована в результате траншевого финансирования с низкой дюрацией (12 месяцев). При этом агентство принимает во внимание целевой характер финансирования, а также тот факт, что будущие поступления по действующей контрактной базе компании, ожидаемые в перспективе 12 месяцев от отчетной даты, покрывают краткосрочные долговые обязательства. Структура долга компании характеризуется высокой концентрацией на одном кредиторе, по соглашению с которым заемные ресурсы предоставляются под плавающую процентную ставку. Дивидендная политика находится на стадии своего формирования, что также сдерживает качественную оценку ликвидности. 

Сильные показатели маржинальности. По итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA была на уровне 20,7%, тогда как по итогам 2023 года значение показателя составило только 12,7%. Увеличение маржинальности произошло вследствие закрытия части проектов и признания выручки по некоторым контрактам ближе к отчётной дате. Кроме того, положительное влияние оказало замещение компанией западных комплектующих, что позволило сократить себестоимость. Агентство ожидает, что на горизонте ближайших 12 месяцев к отчетной дате компания будет поддерживать рентабельность на уровне не ниже результатов 2023 года. Компания планирует диверсифицировать выручку за счет наращивания выпуска стандартизированной продукции с более коротким жизненным циклом.

Агентство отмечает, что часть выручки компании формируется в иностранной валюте по контрактам, заключенным до 2024 года с одним из ключевых контрагентов. При этом ожидается, что доля таких доходов не превысит 10% от общего объема на горизонте ближайших 12 месяцев к отчетной дате. На подверженность компании валютным рискам также оказывает влияние наличие валютной составляющей в себестоимости – на долю закупок зарубежных комплектующих и сырья приходится около 30%. Вероятность реализации валютных рисков оценивается агентством как умеренно низкая ввиду гибкой стратегии закупок компании и возможности транслировать валютные расходы в стоимость выпускаемой продукции.

Консервативная оценка блока корпоративных рисков. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности, а риск-менеджмент и корпоративное управление находятся на этапе своего формирования ввиду развивающегося характера бизнеса. Совет директоров компании включает пять человек, имеющих профессиональный опыт в отрасли более десяти лет, независимые директора отсутствуют. При этом агентство не может оценить эффективность совета директоров в силу малого срока его существования. Управление рисками в компании осуществляется руководителями структурных подразделений, однако в настоящее время не формализовано внутренними локальными нормативными документами. Компания практикует страхование имущественных рисков, однако отличается недостаточным уровнем страховой защиты производственных активов. Стратегическое обеспечение оценивается консервативно ввиду низкой детализации предоставленной агентству прогнозной модели. Транспарентность компании на текущем этапе оценивается сдержанно ввиду того, что компания не размещает в открытом доступе иную, помимо обязательной к раскрытию, значимую информацию о результатах своей деятельности, что ограничивает информационную прозрачность для внешних пользователей.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие