Москва, 16 декабря 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ЛК Спектр» на уровне ruBB. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ЛК Спектр» (далее – «компания») присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ООО «Инвестрент» (далее вместе с дочерними компаниями – «группа»), в которую входит объект рейтинга.

ООО «Инвестрент» является головной компанией группы компаний Aurora, которая специализируется преимущественно на оптовой торговле подъемным оборудованием (далее – «ПО»), подъемно-транспортным оборудованием (далее – «ПТО»), складской техникой, а также сдачей оборудования и техники в аренду. ООО «ЛК Спектр» является основной операционной компанией группы, на ней сосредоточены операции в сегменте ПО. ООО «Йел Рус» занимается оптовой торговлей в сегменте ПТО под собственным брендом «Aurora». ООО «АК Форлифт» специализируется на сдаче в аренду ПТО и оптовой торговле ПО в части брендов, с которыми не сотрудничает ООО «ЛК Спектр». ООО «Аврора Капитал» - 100% дочерняя компания ООО «ЛК Спектр», балансодержатель многофункционального технопарка группы в Химках.  

Рейтинг кредитоспособности ООО «ЛК Спектр» обусловлен уязвимым риск-профилем отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, низким уровнем долговой нагрузки при средней процентной нагрузке, комфортной ликвидностью и умеренно высоким уровнем корпоративных рисков. 

Оценка внешнего влияния

Рейтинг кредитоспособности ООО «ЛК Спектр» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ООО «Инвестрент» по совокупности выполнения следующих критериев:

• Компания является дочерней компанией ООО «Инвестрент» и входит в периметр консолидации группы по МСФО
• По итогам 2023 года на компанию приходилось более 65% денежного потока группы и более 85% активов по балансу.

Обоснование рейтинга

Уязвимый риск-профиль отрасли. По итогам отчетности группы по МСФО за 2023 год более 80% выручки приходилось на оптовую торговлю ПО, ПТО, складской техникой и запчастями. Остальная часть выручки представлена доходом от сдачи в аренду оборудования и техники (14%), арендным доходом от технопарка (2%) и доходом от услуг по ремонту и обслуживанию техники. Группа нацелена на постепенное расширение доли арендного дохода в структуре выручки в ближайшие годы.

При оценке риск-профиля группы агентство использовало базовые оценки для отрасли «оптовая торговля». Группа занимается реализацией дорогостоящей техники, спрос на которую сильно подвержен макроэкономическим циклам. ПО используется в основном в строительной отрасли, которая наиболее уязвима в текущих условиях сверх жесткой монетарной политики Банка России. При этом в отрасли происходит процесс замещения устаревшей техники на более современное оборудование, на котором специализируется группа, что несколько сглаживает риски. Спрос на ПТО предъявляет более широкий перечень отраслей, в том числе логистическая отрасль и маркетплейсы. Агентство позитивно оценивает наличие арендного сегмента в бизнес-модели группы, так как доходы от сдачи в аренду оборудования могут приносить ей более стабильный денежный поток. В условиях очень высокой стоимости привлечения финансирования и сопутствующих сокращений бюджетов на капитальные затраты привлечение необходимой техники в аренду может стать антикризисным решением для многих компаний. 

Средние рыночные и конкурентные позиции. Группа является одним из лидеров по оптовым продажам ПО в России с долей рынка около 30%, доля по продажам ПТО составляет порядка 5%. Оценка продуктовой диверсификации исходит из того, что помимо продажи ПО, ПТО, на которые приходится более 50% выручки группы по итогам 2023 года, группа также реализует складскую технику и имеет арендные доходы. Оценка рынков сбыта отражает осуществление своей деятельности группой без привязки к конкретному региону.

Оценка фактора концентрации бизнеса ограничивается умеренно высокой долей крупнейшего покупателя группы – ООО «Мега Машинери» (около 49% по итогам 2023 года). Труднозаменимые поставщики в деятельности группы, концентрация активов выявлены не были. Группа занимается куплей-продажей импортной техники, преимущественно китайского производства, при этом портфель поставщиков оценивается как диверсифицированный.  

Высокая рентабельность. По итогам 2023 года группа смогла практически в три раза нарастить объем выручки и в два раза - объем EBITDA, благодаря уходу западных производителей ПО, ПТО и складской техники с российского рынка, и росту спроса на оборудование китайского производства. Показатели группы также поддерживались благоприятной конъюнктурой в строительной отрасли. Рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 21% (28% годом ранее) и значительно превышает бенчмарк для максимальной оценки для отрасли «оптовая торговля». Агентство ожидает замедления темпов роста финансовых показателей группы в прогнозном периоде, при этом объем EBITDA может кратно вырасти в ближайшие годы за счет закупки новой техники для сдачи в аренду и роста доли арендного сегмента в деятельности. Это приведет к существенному росту рентабельности группы по EBITDA, так как закупки финансируются в том числе за счет лизинга, платежи по которому не отражаются как расходы в PL.       

Низкий уровень долговой нагрузки при средней процентной нагрузке. На 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга группы к EBITDA за 2023 год составило 2,1х, не изменившись в сравнении со значением годом ранее. Долговой портфель группы преимущественно представлен лизинговыми обязательствами, за счет которых приобреталась техника, сдаваемая в аренду. Покрытие процентных затрат показателем EBITDA в 2023 году составило 4,3х (3,3х годом ранее). Агентство не ожидает материального ухудшения указанных показателей группы в ближайшие годы, полагая, что привлечение новых долговых обязательств на расширение парка оборудования будет компенсироваться пропорциональным наращиванием EBITDA за счет его сдачи в аренду.    

Агентство отмечает, что обесценение курса рубля напрямую увеличивает затраты группы, так как она занимается закупкой импортной техники. При этом агентство учитывает, что в России отсутствуют аналоги подобного оборудования местного производства, что позволяет группе перекладывать удорожание на потребителей. Негативное влияние на оценку фактора рыночных рисков оказывает наличие части долговых обязательств, в том числе лизинговых, по плавающей процентной ставке.

Комфортная ликвидность. Позитивная оценка прогнозной ликвидности группы отражает покрытие прогнозным операционным денежным потоком всех направлений использования ликвидности группы на горизонте года от отчетной даты. Качественную оценку ликвидности поддерживает долгосрочный характер долгового портфеля группы, отсутствие пиков погашения. При этом агентство отмечает отсутствие официально утвержденной дивидендной политики, а также практику хранения части денежных средств в банках с невысоким уровнем рейтинга.  

Умеренно высокий уровень корпоративных рисков. На отчетную дату 100% собственником группы являлся Валерий Дериглазов. По информации агентства в течение 2024 года половина его доли была реализована трем менеджерам группы. В оценке блока корпоративных рисков учитывается присутствие некоторой непрозрачности в части структуры сбыта группы, по мнению агентства. Оценка степени транспарентности сдерживается отсутствие длительной практики применения МСФО, непубличным статусом группы. Качество корпоративного управления оценивается умеренно позитивно, исходя из наличия в органах управления утвержденного совета директоров. При этом в его составе отсутствуют независимые члены. Операционное управление осуществляется единоличным исполнительным органом – генеральным директором. Оценка стратегического обеспечения сдерживается неполной сопоставимостью предоставленной агентству финансовой модели и консолидированной отчетности МСФО, что затрудняет проведение анализа. Качество риск-менеджмента в группе оценивается позитивно – в группе утверждены регламенты по управлению рисков, коллегиальный орган по управлению рисками, основные активы группы застрахованы.       

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие