Москва, 24 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «СГ Рус» на уровне ruB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «СГ Рус» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, высокими рыночными и конкурентными позициями, умеренно низкими показателями маржинальности, умеренно высокой долговой нагрузкой, приемлемой ликвидностью и высоким уровнем корпоративных рисков.

ООО «СГ Рус» (далее – Стеллар Груп, Компания) является одним из крупнейших производителей коньяка в России. Компания также выпускает бренди, виски, джин, ром, RTD коктейли, водку и пр. Портфель брендов Стеллар Груп включает «Father’s Old Barrel», «Steersman», «Gletcher», «Monte Choco», «SNOB», и пр. Основное производство Компании находится в г. Дмитров, также в 3 кв. 2023 года была приобретена площадка для производства бренди в Кабардино-Балкарской республике.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «СГ Рус».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Риск-профиль отрасли производства алкогольных напитков оценивается на среднем уровне ввиду средних оценок барьеров для входа в отрасль и устойчивости отрасли к внешним шокам. В рамках оценки устойчивости к внешним шокам агентство учитывает историческую стабильность объемов потребления коньяка, а также то, что продукция Компании в основном находится в эконом сегменте, что оказывает поддержку оценке. Оценка барьеров для входа учитывает то, что производство алкогольных напитков требует инвестиций в мощности и производственный комплекс, получения лицензии на осуществление деятельности, а также то, что отрасль характеризуется значительным уровнем государственного регулирования и контроля. Дополнительно отмечается, что на рынок производства коньяка оказывают влияние рост акцизов, а также поправки в закон «О регулировании алкогольной продукции», который обязует производителей перейти на использование дистиллятов, выработанных из российского винограда к 2028 году.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Стеллар Груп является одним из крупнейших производителей коньяка – за 2023 год (далее – отчетный период)  производство этого напитка составило 880 тыс. дал., что позитивно оценивается агентством. Продуктовая диверсификация оказывает умеренно высокую поддержку рейтингу – на производство коньяка и бренди в 2023 году приходился 51% выручки. Компания проводит активную работу по развитию портфеля своей продукции – выпускаются сладкие коктейли под брендом «Monte Choco», вода и коньяки в премиальном ценовом сегменте. Трансформация рынка и перераспределения объемов производства между ключевыми игроками способствует росту продаж брендов с большей клиентской лояльностью, в связи с чем Компания проводит активную работу по продвижению и повышению узнаваемости своей продукции.

Диверсификация продаж оценивается на высоком уровне – основными покупателями продукции Компании являлись федеральные розничные сети. Зависимости от труднозаменимого поставщика не обнаружено. Концентрация активов и, как следствие, бизнеса Компании, оценивается на нейтральном уровне – по итогам 2023 года практически все производство осуществлялось на основной производственной площадке в г. Дмитров. На момент проведения рейтинговой оценки Компания находилась в процессе оформления программы страхования своих ключевых активов у страховщика с высоким уровнем финансовой надежности. Оформление страховой защиты ожидается до конца 2024 года. В рамках очередного мониторинга агентство проверит выполнение данного условия. В случае его невыполнения будет инициирован процесс пересмотра рейтинга.

Умеренно высокая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период, согласно расчетам агентства, составило 3,1х. В прогнозных периодах ожидается смещение данного показателя ближе к нижней границе бенчмарков. Процентная нагрузка сдерживает рейтинговую оценку Компании – на отчетную дату показатель EBITDA/%% составил 2,1х. Весь банковский долг Компании заключен под плавающую ставку, что, в совокупности с ростом размера долга, оказало давление на показатель. Подверженность рыночным рискам оценивается как невысокая. Вся выручка Компании номинирована в рублях, валютный долг отсутствует. Управление валютным риском при закупках импортных дистиллятов осуществляется с помощью трансляции ценовых колебаний на конечного потребителя.

Приемлемая оценка ликвидности.  Прогнозная ликвидность Компании оказывает положительное влияние на итоговый рейтинг ввиду того, что агентство предполагает достаточность внутренних и внешних источников ликвидности, чтобы покрывать инвестиционные, финансовые и операционные затраты на горизонте 12 мес. от отчетной даты. Оценка качественной ликвидности сдерживается отсутствием формализованной дивидендной политики. Основные капитальные затраты в 2024 году включают в себя выкуп торговых марок у лицензиара и инвестиции в обе производственные площадки (в т.ч. расширение емкостного парка, закупка оборудования, строительство склада и пр.). В рамках стратегических инвестиций Компании в среднесрочной перспективе могут быть осуществлены капитальные расходы на запуск производства висковых, винных и коньячных дистиллятов, модернизацию оборудования на основной производственной площадке, а также в складские помещения.

Умеренно низкая маржинальность. В 2023 году выручка за вычетом акциза Компании увеличилась на 6% до 10,9 млрд руб. В 2024 году ожидается рост примерно на 30%, что обусловлено наращиванием объемов производства, расширением ассортимента выпускаемой продукции и увеличением представленности в федеральных сетях. В 2023 году показатель EBITDA составил 594 млн руб., что ниже предыдущего периода на 5%, данная динамика в основном обуславливается ростом расходов на рекламу и продвижение. Рентабельность по EBITDA оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку – за отчетный период она составила 5%. В 2024 году ожидается рост показателя маржинальности до 6,5% ввиду опережающего роста выручки относительно затрат.

Высокий уровень корпоративных рисков оказывает сдерживающее влияние на рейтинг Компании. Отмечается, что торговые знаки, на которые приходилось более половины выручки за 2023 год, в т.ч. «Баррель», «Castro», «Father's Old Barrel», «Mancatcher», «Monte Choco», «Настоящая», предоставляются Компании в рамках долгосрочных лицензионных договоров. На момент анализа существенных предпосылок того, что Компания не сможет выпускать продукцию под вышеуказанными торговыми знаками не выявлено.  В Стеллар Груп в сентябре 2024 года был создан Совет директоров в составе четырех человек, независимые члены отсутствуют. Правление в Компании не формализовано, общее руководство осуществляется Генеральным Директором. Компания не публикует свои отчетности, годовой отчет менеджмента, а также любые другие финансовые или операционные данные о своей деятельности в публичном доступе.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие