Москва, 18 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), ПАО «Газпром», без применения корректировок.

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» обусловлена высокой оценкой бизнес-профиля отрасли, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем ликвидности, комфортной рентабельностью, а также комфортным качеством корпоративного управления и стратегического обеспечения.

ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» (далее – компания, МОЭК) – компания, обеспечивающая централизованное отопление и горячее водоснабжение от ТЭЦ и котельных ПАО «Мосэнерго» и собственных источников теплоснабжения в г. Москва и Московской области. ПАО «МОЭК» является оператором самой протяженной теплоэнергетической системы в мире – в эксплуатации компании находится свыше 18 тыс. км. тепловых сетей.

Анализ проводился по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Московская объединенная энергетическая компания», подготовленной в соответствии с МСФО.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг компании присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), ПАО «Газпром» (ruAАА), без применения корректировок по совокупности следующих критериев:

- В оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание достаточную финансовую устойчивость ПАО «Газпром». По мнению агентства, ПС готова оперативно предоставить поддержку компании в случае необходимости.

- В части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны ПАО «Газпром».

- Поддерживающая структура через ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAАА) контролирует 99,46%.

- В рамках фактора стратегии и репутации агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для поддерживающей структуры.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Высокая оценка бизнес-профиля. Для компаний, работающих в отрасли ЖКХ, характерен низкий уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями, а также высокая устойчивость к внешним шокам. Благодаря высокой капиталоёмкости отрасли вероятность появления новых конкурентов минимальна. Износ теплосетевого оборудования ПАО «МОЭК» находится на среднем уровне. Факт осуществления деятельность компании в регионе со среднедушевыми доходами выше бенчмарков агентства оказывает положительное влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют – на крупнейшего контрагента в выручке за 2023 г. пришлось не более 1,4% от общего объёма выручки, зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков не наблюдается. Дополнительно, теплосетевые активы компании распределены географически в значительной степени по г. Москва и МО – признак концентрации активов отсутствует. Теплосетевые объекты полностью застрахованы страховой компанией АО «СОГАЗ», (ruAAA, стаб.), обладающей высокой степенью надёжности.

Низкий уровень долговой нагрузки. По расчётам агентства отношение долга (с учетом обязательств по аренде) к EBITDA по МСФО на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) составило 1,0х против прогнозного значения, равного 1,2х, что обусловлено более низким фактическим объёмом долга по сравнению с прогнозным. Ввиду ожиданий по росту показателя EBITDA на фоне индексации тарифов и реализации проектов, положительно влияющих на доходность, прогнозируется сохранение коэффициента долговой нагрузки на отметке ниже 1,0х в среднесрочной перспективе. Процентная нагрузка находится на низком уровне – по расчётам агентства по состоянию на отчётную дату коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA/%% составил 9,0х, ожидается сохранение коэффициента покрытия процентных расходов на уровне не ниже 6,7х, что оказывает позитивное влияние на итоговую оценку.

Высокий уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оценивается на умеренно-высоком уровне – операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие. Высокая оценка фактора качественной ликвидности оказывает поддержку общей оценке ликвидности.

Комфортный уровень рентабельности. Фактический уровень рентабельности в 2023 г. (14%) оказался ниже относительно ожидаемого значения (17%). Это обусловлено незначительным отклонением показателя EBITDA, рассчитанного по МСФО, от прогнозного значения на фоне снижения полезного отпуска в связи с температурным фактором и снижения количества отопительных дней. Однако, ввиду ожиданий по укреплению показателя EBITDA прогнозируется сохранение рентабельности компании на уровне не ниже 17% в среднесрочной перспективе.

Комфортный уровень корпоративного управления. Качество корпоративного управления оценивается агентством умеренно ввиду отсутствия независимых участников в составе Совета Директоров и отсутствия коллегиального исполнительного органа. Оценка степени транспарентности компании оказывает сдерживающее влияние на итоговую оценку – ПАО «МОЭК» приняло решение не раскрывать консолидированную финансовую отчетность Группы «МОЭК» за 2023 год публично. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие