Москва, 30 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Деметра-Холдинг» до уровня ruBBB+, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB с позитивным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Деметра-Холдинг» обусловлен сильным риск-профилем отрасли, умеренно-высокой оценкой рыночных и конкурентных позиций, приемлемой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, высокой рентабельностью, а также умеренно-низким уровнем корпоративных рисков. Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением финансовых показателей вследствие роста объемов перевалки зерна на экспорт, расширения парка вагонов-хопперов, положительного влияния ранее приобретённых и консолидированных активов, а также оптимизации себестоимости.

ООО «Деметра-Холдинг» (далее – компания, «Деметра-Холдинг») объединяет компании на рынке экспортной логистики и торговли российским зерном. Компания была учреждена в конце 2018 года с целью создания вертикально интегрированного инфраструктурного холдинга. Стратегия компании заключается в обеспечении вертикальной интеграции всех ключевых этапов цепочки торговли зерном: купля-продажа зерна у производителя, хранение зерна на элеваторах, перевозка грузов железнодорожным транспортом, хранение и перевалка продукции на экспорт на глубоководных терминалах, а также развитие цифровых проектов для автоматизации перевозок в сельском хозяйстве с использованием юридически значимого электронного документооборота.

На 31.12.2023 в периметр консолидации компании по МСФО входят следующие ключевые активы: ООО «Деметра Трейдинг», ООО «Русагротранс», ООО «Новороссийский зерновой терминал» (ООО «НЗТ»), ООО «Ипатовский комбинат хлебопродуктов», ООО «Октябрьский элеватор», АО «ЛП Транс», ООО «ТрансЛес», ООО «Грузовая компания», ООО «Чернышковский элеватор», ООО «Димитровградский элеватор» и 75,01% доли группы Smartseeds (ООО «СмартКонтракт» и ООО «Умные зерна»). Также компания владеет долями в следующих активах: 50% доли в глубоководном терминале по перевалке зерна ООО «Зерновой Терминальный комплекс Тамань» (ООО «ЗТКТ») и 35,36% доли в ПАО «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» (ООО «НКХП»). В первом полугодии 2024 г. компания приобрела 75% доли в сибирской компании «СибПромАгро» в целях увеличения присутствия на рынках Сибири и 100% долю в ООО «Сиам консалтинг».

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО ООО «Деметра-Холдинг».

Обоснование рейтинга

Сильный риск-профиль отрасли. Более половины EBITDA компании формируется от ЖД дивизиона (ООО «Русагротранс», АО «ЛП Транс», ООО «Грузовая компания» и ООО «ТрансЛес»). Наличие у холдинга полной логистической цепочки для перевозки зерна повышает его устойчивость перед внешними шоками. Около 90% всего экспорта зерна в России осуществляется через Азово-Черноморский бассейн, где компания оперирует Новороссийским зерновым терминалом, являющимся одним из крупнейших на юге России. Компания имеет доли в крупнейших терминалах, расположенных на юге – ООО «ЗТКТ» и ООО «НКХП». Кроме того, «Деметра-Холдинг» занимается активным развитием своих железнодорожных и портовых дивизионов, расширяя парк хопперов и реализуя проекты по совершенствованию морской инфраструктуры. Компания входит в число российских лидеров по перевалке зерна на экспорт.

Умеренно-высокая оценка рыночных и конкурентных позиций. Консолидируя в своём портфеле разнообразные логистические и иные активы в сфере торговли зерном, компания обладает значительными конкурентными преимуществами. Однако, холдинг подвержен влиянию волатильности объёма урожая, это оказывает давление на оценку. В силу масштабов деятельности у компании отсутствует зависимость от крупнейших покупателей или поставщиков. Активы географически диверсифицированы и застрахованы в достаточном объёме страховыми компаниями с высоким уровнем надёжности, что положительно сказывается на оценке.

Приемлемая долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2023 коэффициент долговой нагрузки, рассчитанный как отношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств (чистый долг), к EBITDA составил 3.9х против 5.7х по состоянию на 31.12.2022. Снижение долговой нагрузки произошло вследствие существенного укрепления EBITDA. Ожидается сохранение коэффициента чистый долг / EBITDA на уровне 3.4х в среднесрочной перспективе. Коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA / %% на 31.12.2023 (2.6x) оказался выше значения на 31.12.2022 (1.6х). Ожидается сохранения покрытия процентных расходов на уровне не ниже 1.8х в прогнозных периодах.

Высокая оценка ликвидности. Компания обладает достаточным объёмом ликвидности для осуществления обслуживания долга, реализации капитальных затрат и иных платежей на горизонте одного года. Долговой портфель компании диверсифицирован между источниками заимствования в достаточной степени – обязательства представлены облигационными выпусками, инвестиционными кредитами, обязательствами по финансовому лизингу и оборотным кредитованием, при этом большая часть долгового портфеля имеет длительные сроки погашения.  Дополнительно, компания располагает существенным объёмом доступных невыбранных кредитных линий. Валютный риск, присущий «Деметра-Холдинг», эффективно управляется через реализацию различных механизмов хеджирования, включая использование форвардных сделок.

Высокая рентабельность. На фоне увеличения объёмов закупки и перевалки зерна на экспорт, а также положительного влияния ранее приобретённых и консолидированных активов в 2023 г. рентабельность компании по EBITDA возросла на 2 п.п. до 30% против 28% в 2022 г. Ожидается сохранения рентабельности на уровне не ниже 22%.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Положительное влияние на оценку фактора оказывает качественное стратегическое обеспечение, включающее в себя подготовку детализированной структурированной финансовой модели, а также высокая оценка качества риск-менеджмента – в компании действует коллегиальный орган по управлению рисками. Однако, оценка несколько сдержана фактом отсутствия Совета директоров, а также коллегиального исполнительного органа. В ближайшей перспективе «Деметра-Холдинг» планирует создание Совета директоров, реализация чего способна положительно сказаться на оценке уровня корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие