Москва, 22 мая 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «Пенсионный холдинг» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Пенсионный холдинг» (далее – компания, холдинг) осуществляет инвестиции в ценные бумаги. Основными конечными активами компании являются доля владения через ассоциированную компанию в одном из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, а также инвестиции в паи ЗПИФ. До марта 2024 года холдинг также владел долями через цепочку компаний в двух управляющих компаниях, являющихся одними из крупнейших управляющих компаний по объему средств в управлении в РФ.

Агентство позитивно оценивает инвестиционную политику компании, и как следствие, качество ее активов. Около половины активов компании по состоянию на май 2024 года представлено долей владения в ассоциированной компании, в структуре активов которой крупнейшим объектом инвестиций является один из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, имеющий рейтинг на уровне ruAAA. Другая половина активов представлена инвестициями в паи ЗПИФ, которые были сформированы во втором квартале 2023 года за счет выпуска облигационного займа. Активы ЗПИФ состоят из высоколиквидных акций одного эмитента, имеющего наивысший уровень кредитоспособности и ОФЗ, что позитивно сказывает на качестве активов компании. При этом концентрация на инструментах одного эмитента в структуре активов ЗПИФ, а также единственное вложение, представленное только долей в негосударственном пенсионном фонде, свидетельствуют о невысокой диверсификации активов холдинга, что оказывает давление на рейтинговую оценку.  

До марта 2024 года компания владела 50%-ыми долями в капитале двух управляющих компаний, которые выплачивали значительный размер дивидендов более 3 лет подряд, в результате чего холдинг демонстрировал высокие показатели рентабельности. Рентабельность активов по скорректированной чистой прибыли по итогам 2023 года составила 18%, по итогам 2022 года – 6,1%. При этом дивиденды от бизнеса управления активами составляли более 90% совокупного дохода холдинга, что негативно влияет на оценку диверсификации холдинга по потокам. После продажи бизнеса по управлению активами агентство ожидает снижение показателей рентабельности. При этом в планах компании в ближайшей перспективе увеличение доли в негосударственном пенсионном фонде, что на фоне возможности НПФ выплачивать дивиденды, окажет поддержку финансовым показателям компании. Кроме того, холдинг рассматривает возможность приобретения прав требований по кредиту к российской компании, имеющей наивысший рейтинг кредитоспособности, вследствие чего агентство позитивно будет оценивать качество активов в случае совершения сделки.      

По состоянию на 31.12.2023 долговой портфель компании составлял 23,07 млрд. руб. при капитале в 25,3 млрд. руб. и был представлен облигационным займом. Погашение номинальной стоимости облигаций и выплата фиксированного дохода в размере 0,01% обеспечивается за счет денежного потока по ОФЗ, включая реинвестирование купонного дохода. В результате этого у холдинга минимальная процентная нагрузка. Доходность по облигациям будет зависеть от дивидендного потока по акциям и роста их стоимости. Кроме того, долгосрочный характер долгового портфеля и минимальный размер операционных затрат значительно покрываются имеющимися денежными средствами и планируемыми дивидендными поступлениями, что свидетельствует о высоким показателях ликвидности и денежного потока холдинга. Негативное влияние на рейтинговую оценку в финансовом блоке оказывает слабый показатель финансового левериджа. По расчетам агентства, отношение скорректированной стоимости активов холдинга к балансовым обязательствам на 31.12.2023 составляло 1,7. В случае реализации сделки по покупке прав требований по кредиту к российской компании и выпуска облигационного займа под эту сделку, коэффициент опустится ниже 1,2.

Агентство позитивно оценивает прозрачную структуру собственности холдинга. При этом организационная структура холдинга характеризуется определенной сложностью, в том числе из-за длинных цепочек владения конечными активами и достаточно существенным объемом операций со связанными сторонами. В компании функционирует Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган – Правление, что оказывает позитивное влияние на оценку качества корпоративного управления. Однако, Совет директоров был создан только в 2023 году и агентство не может полноценно оценить эффективность его функционирования.  Также холдинг характеризуется высоким качество стратегического обеспечения.      

По данным отчетности по РСБУ на 31.12.2023 размер активов АО «Пенсионный холдинг» составлял 48,3 млрд руб., размер капитала – 25,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.