Москва, 30 мая 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело и присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «СУЭК» на уровне ruAА, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «СУЭК» обусловлен умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокими показателями маржинальности, высокой оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Повышение рейтинга обусловлено преимущественно увеличением в обновленной методологии веса факторов ликвидности на фоне позитивных оценок основных финансовых показателей по бенчмаркам агентства и отсутствия ожиданий по их существенному ухудшению в будущем, а также пересмотром базовой оценки устойчивости компаний, оперирующих в основном сегменте работы компании. Причина пересмотра рейтинга: плановый пересмотр, в связи с регуляторными требованиями.

АО «СУЭК» (далее – «СУЭК», «Компания») является одной из крупнейших интегрированных энергетических компаний в мире и крупнейшей российской компанией, добывающей и поставляющей уголь на внутренний рынок и на экспорт. Компания работает в трех ключевых сегментах – добыча угля, электрогенерация и грузовые перевозки. Основные угольные активы СУЭКа расположены в Кузбассе, Хакасии, Бурятии, Красноярском и Хабаровском крае. Энергетический сегмент включает в себя 26 тепло- и электростанций, работающих на угле, а также одну газотурбинную ТЭС. Большинство станций СУЭК являются когенерационными, вырабатывая одновременно тепло и электроэнергию, и потребляют уголь, добываемый на близлежащих месторождениях. Логистический сегмент Компании, является одним из крупнейших операторов полувагонов и стивидорных компаний в стране. Компания владеет пятью портами, а также собственной железнодорожной инфраструктурой.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «СУЭК».

Обоснование рейтинга

Умеренно высокая оценка риск-профиля отраслей, в которых работает Компания. Компания имеет вертикально интегрированную модель, начиная от добычи и обогащения угля, до транспортировки и перевалки, а также производства и продажи энергии, что позволяет более позитивно оценивать риск-профиль СУЭКа. Основная отрасль - горная добыча, за анализируемые периоды составляющая в среднем около половины совокупного показателя EBITDA - характеризуется умеренно высокими барьерами для входа новых игроков из-за капиталоемкости производства и необходимости получения лицензий на добычу, что оказывает поддержку рейтинговой оценке. Оценка устойчивости к внешним шокам ограничивается влиянием присущей отрасли цикличности и волатильности цен. В рамках электрогенерирующего сегмента отмечается высокая устойчивость отрасли электрогенерации к внешним шокам и минимальная вероятность появления нового крупного конкурента. В транспортно-логистическом сегменте умеренно оценивается устойчивость к внешним шокам, отмечается диверсифицированность бизнеса с точки зрения оперирования железнодорожными перевозками и предоставления стивидорных услуг, а также низкая вероятность появления новых игроков, сопоставимым по масштабам с компанией, в том числе на рынке стивидорных услуг.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. СУЭК является крупнейшим угледобывающим предприятием России с ежегодной добычей около 110 тыс. т в год, что высоко оценивается агентством. На 31.12.2023 (далее – отчетная дата) балансовые запасы, согласно российской классификации полезных ископаемых, составили 10 933 млн т, что при добыче на уровне 2023 года (далее – отчетный период) показывает значительную обеспеченность Компании ресурсной базой. Уровень износа основных средств энергетического сегмента, а также себестоимость производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Агентство умеренно позитивно оценивает ведущие позиции транспортно-логистического сегмента Компании на рынке железнодорожных операторов и стивидордных компаний, также положительно оценивается уровень износа основных средств относительно других компаний отрасли. Риски концентрации бизнеса оцениваются как минимальные. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Компании, отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и высокую географическую диверсификацию активов.

Низкая долговая нагрузка. На отчетную дату показатель чистый долг/EBITDA сохранился на уровне ниже бенчмарков агентства для максимальной оценки и составил 1,5х. Агентство не ожидает существенного роста долговой нагрузки в прогнозных периодах. Уровень процентной нагрузки оказывает поддержку рейтингу, по итогам 2023 года покрытие процентных платежей показателем EBITDA по расчетам агентства составило 9,7х, по итогам 2024 года допускается некоторое снижение покрытия на фоне роста доли рублевых заимствований в портфеле при высокой ключевой ставке. Компания имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Присутствует определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, поскольку выручка Компании привязана к ценам на уголь, формирующимся в долл. США, в то время как основные затраты осуществляются в рублях, однако вероятность реализации валютных рисков оценивается как умеренно низкая.

Высокая оценка ликвидности.  По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств и совокупных объемов кредитных линий на отчетную дату будут покрывать капитальные затраты на поддержание и расходы по обслуживанию и погашению долга.  Качественная оценка ликвидности Компании продолжает оцениваться на высоком уровне, что отражает консервативный подход к размещению свободных денежных средств, соблюдение имеющихся ковенант и отсутствие риска отказа в предоставлении дополнительных заемных средств при необходимости.

Высокая маржинальность. Показатель EBITDA margin показал снижение, на фоне высокой базы 2022 года, обусловленной повышенными ценами на уголь. При этом уровень маржинальности Компании остается на достаточно высоких уровнях, что позволяет позитивно оценивать фактор рентабельности. В прогнозных периодах не ожидается значительного снижения показателя – Компания активно управляет своими операционными затратами, прогнозирует стабильный уровень добычи угля и выработку тепла и электроэнергии.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования, позитивной оценкой риск-менеджмента. В Компании формализованы Совет директоров и Правление. Степень транспарентности оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: Компания подготавливает консолидированную годовую и полугодовую МСФО отчетность, но данные отчетности, операционные показатели деятельности, а также иная информация не публикуются в открытом доступе. Действующая система риск-менеджмента позитивно оценивается агентством – в Компании создан коллегиальный орган по управлению рисками, страхуются все существенные риски.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие