Москва, 21 мая 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Уровень рейтинга обусловлен чувствительной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и высоким уровнем покрытия процентных платежей, умеренно высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (далее – «ПАО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ», «Компания») объединяет магазины под брендом HENDERSON и является крупнейшей сетью в России, специализирующейся на продаже мужской одежды. На сегодняшний день сеть HENDERSON насчитывает 161 монобрендовый салон, расположенные в 64 городах России, общей площадью более 59 тыс. кв. м. и 3 франчайзинговых салона в Армении. Крупнейшими городами присутствия сети являются Москва и Санкт-Петербург, их доля в совокупных продажах составляет порядка 47%.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по МСФО отчетности ПАО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ.

Обоснование рейтинга

Чувствительная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство нейтрально оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли «розничная торговля». Спрос на продукцию Компании зависит от макроэкономической ситуации и покупательской способности населения. Барьеры для входа для новых игроков, с учетом низкой консолидации отрасли, а также снижения конкуренции на российском рынке после ухода зарубежных конкурентов, по мнению агентства, находятся на умеренно низком уровне, что также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции Компании за счет наличия большого количества магазинов в разных федеральных округах, а также хорошо диверсифицированной структуры форматов торговли: доля онлайн продаж за период 30.06.2023 – 30.06.2024 (далее – «отчетный период»), а также за весь 2024 г. составила более 20%. Кроме того, позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает низкая концентрация бизнеса, благодаря высокой диверсификации продаж и отсутствию зависимости от труднозаменимого поставщика.

Высокая рентабельность. Компания демонстрируют высокие темпы роста своих основных операционных и финансовых метрик за счёт увеличения торговых площадей, оптимизации бизнес-процессов, роста среднего чека, а также расширения клиентской базы. Кроме того, Компания инвестирует в лояльность своих клиентов посредством удержания роста средних цен, расширения ассортимента и благодаря расположению салонов в локациях с высокой проходимостью. По расчетам агентства, показатель EBITDA (по стандартам IAS 17) за отчетный период составил около 5,2 млрд руб., что на 44% выше аналогичного периода прошлого года. При этом, рентабельность за указанный период составила 27%, что также превышает показатель прошлого года. Благоприятная динамика показателей за отчетный период, а также за весь 2024 г. в совокупности с ожиданиями агентства по сохранению высокого уровня маржинальности в среднесрочной перспективе оказывают позитивное влияние на уровень рейтинга.

Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. По состоянию на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») показатель чистый долг/EBITDA находится на уровне около 0 и остаётся стабильным до конца 2024 г. Благодаря высокой эффективности бизнеса и большому объему генерируемого денежного потока, Компания не испытывает сильной потребности в заемных средствах, в связи с чем агентство полагает, что с учётом планируемого размещения облигаций на сумму до 1,8 млрд руб. в июне 2025 г.,  уровень долговой нагрузки будет находится ниже бенчмарков для максимальной позитивной оценки на горизонте двух лет. Вследствие низкого долга, уровень процентного покрытия также оценивается положительно: показатель EBITDA почти в 13 раз превышает процентные расходы.

Умеренно высокая оценка ликвидности.  По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты денежный поток Компании и свободный остаток денежных средств с учётом невыбранных кредитных линий полностью покрывает потребность в капитальных затратах на поддержание и развитие бизнеса (в частности, на строительство распределительного центра в Химках), выплатах по долгу и процентам. При оценке качественной ликвидности агентство учитывает как отсутствие пиков погашения долга, высокую диверсификацию кредитного портфеля и консервативную политику размещения временно свободных денежных средств, так и то, что дивидендная политика была формализована и утверждена в 2023 году. В связи с тем, что Компания заключает контракты на производство в основном у азиатских поставщиков, агентство отмечает значительную валютную составляющую в себестоимости, однако, благодаря фиксированию курсов валют и заключению части контрактов в рублях, не ожидает, что изменение курса приведет к существенному ухудшению финансовой устойчивости Компании.

Низкий уровень корпоративных рисков. В Компании сформирован Совет директоров, состоящий из 11 членов, включая четырех независимых директоров. При Совете директоров функционирует комитет по аудиту и рискам. Кроме того, Компания характеризуется высоким уровнем информационной прозрачности: в открытом доступе размещается МСФО отчетность, операционные показатели деятельности и необязательная к раскрытию информация. Система риск-менеджмента также оценивается агентством позитивно: все ключевые риски Компании застрахованы в компаниях с высоким уровнем надежности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие