Москва, 10 марта 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ХРОМОС Инжиниринг» на уровне ruBB, прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ХРОМОС Инжиниринг» обусловлен низкой долговой нагрузкой при умеренной процентной нагрузке, высокими показателями рентабельности, сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, средней оценкой рыночных и конкурентных позиций, ограниченной оценкой ликвидности и высоким уровнем корпоративных рисков.

ООО «ХРОМОС Инжиниринг» (далее – «Компания») специализируется преимущественно на производстве жидкостных и газовых хроматографов – программно-аппаратных комплексов для количественного и качественного анализа состава смесей.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ООО «ХРОМОС Инжиниринг».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли обусловлена средней устойчивостью к внешним шокам и средним уровнем барьеров для входа в отрасль. Спрос на продукцию Компании поддерживается тенденциями на импортозамещение, производимое оборудование используется в различных отраслях экономики, однако большая часть выручки формируется от предприятий нефтегазового сектора. Для Компании характерна относительно низкая капиталоемкость производства, представляющего собой компонентную сборку, при этом необходим высокий уровень компетенций, наличие сертификации и соответствия ГОСТам для работы с крупными заказчиками. Компания обладает долгосрочным опытом работы на рынке и специализируется на производстве сложного оборудования.

Средние рыночные и конкурентные позиции, ограниченные отсутствием долгосрочной контрактной базы. Компания занимает ведущие позиции среди отечественных производителей хроматографического оборудования, что поддерживает оценку позиций на рынках сбыта. Продуктовая диверсификация оценивается умеренно: по итогам 30.09.2024 LTM (далее – «отчетный период») доля газовых хроматографов в структуре выручки составила 75%. Доля крупнейшего контрагента не превышает 7%, что оказывает поддержку рейтингу. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует ввиду диверсифицированной структуры закупок. Основной производственной площадкой является цех в г. Дзержинске, что оказывает давление на оценку фактора концентрации бизнеса, однако наличие страхования у компании с высоким рейтинговым классом частично компенсирует оценку.

Низкая долговая нагрузка при умеренной процентной нагрузке. В 2024 г. Компания разместила два облигационных займа на общую сумму 750 млн. руб., направленных на пополнение оборотного капитала для возможности увеличения объемов производства продукции с целью покрытия возросшего спроса как со стороны постоянных, так и новых клиентов. Однако благодаря двухкратному росту EBITDA за отчетный период, отношение чистого долга на 30.09.2024 (далее – «отчетная дата») к LTM EBITDA составило 2,3х, что несмотря на рост показателя г/г (1,0х на 30.09.2023), является комфортным значением по бенчмаркам агентства. В условиях планируемых погашений старых облигационных выпусков по оферте на горизонте года от отчетной даты Компания продолжит увеличивать объем долга на пополнение оборотных средств, однако благодаря наращиванию масштабов производства и запуску новых продуктов, темп роста показателя EBITDA будет нивелировать увеличение долгового портфеля, в связи с чем долговая нагрузка не превысит 2,4х.

Процентная нагрузка оценивается умеренно: покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде составило 6,5х (17,2х годом ранее). Агентство допускает снижение покрытия до уровня 3,3х на горизонте года от отчетной даты ввиду необходимости рефинансирования долга по более высокой процентной ставке в условиях жесткой ДКП Банка России.

Ограниченная оценка ликвидности обусловлена характерным для Компании отрицательным операционным денежным потоком на протяжении большей части года за счет системы постоплат от заказчиков. Кроме того, негативное влияние на ликвидность оказывает значительный рост запасов и дебиторской задолженности за отчетный период. Увеличение комплектующих и незавершенного производства обусловлено масштабированием производства, а также хеджированием рисков, связанных с колебаниями рыночных цен на компоненты производства. В свою очередь, рост дебиторской задолженности Компания объясняет увеличением авансов выданных ввиду отвлечения денежных средств на связанные стороны в рамках проводимой ими работы по организации производства в Дубае, что в совокупности с отсутствием дивидендной политики оказывает давление на качественную оценку ликвидности.

Высокая рентабельность. Агентство отмечает, что благодаря диверсифицированному ассортименту продукции, пользующемуся спросом во многих отраслях промышленности, а также на фоне прекращения деятельности на территории Российской Федерации зарубежных брендов Компания демонстрирует кратный рост EBITDA г/г в последние несколько лет.  На горизонте года от отчетной даты, Компания продолжит расширять производство, клиентский портфель и запускать новые продукты, что в совокупности с оптимизацией затрат, благодаря наличию собственной производственной площадки и учебного центра, будет способствовать сохранению рентабельности по EBITDA на уровне, превышающим бенчмарки агентства для максимальной позитивной оценки (15%). Агентство оценивает валютные риски как минимальные. Доля компонентов, закупаемых за рубежом, не превышает 10% от совокупной себестоимости, кроме того, валютные колебания могут быть транслированы в цену для конечных покупателей, валютный долг отсутствует.

Высокий уровень корпоративных рисков. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности, однако отвлечение денежных средств на аффилированные стороны в условиях отсутствия над ними юридического контроля ограничивает оценку блока. Органы корпоративного управления находятся в стадии формирования: Совет директоров отсутствует, не сформирован коллегиальный исполнительный орган, концентрация принятия решений сосредоточена на единственном собственнике. Давление на оценку степени транспарентности Компании оказывает отсутствие консолидированной отчетности по стандартам МСФО, что в условиях наличия связанных компаний ограничивает информационную прозрачность. Оценка стратегического обеспечения сдерживается наличием неопределенности в части ожидаемого финансового результата от инвестиционных проектов, а также в прогнозировании долгового портфеля. Агентство позитивно отмечает отдельные элементы риск-менеджмента в Компании, однако отсутствие коллегиального органа по управлению рисками и достаточного имущественного страхового покрытия не позволяют оценить его качество на максимальном уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие